民办教育公司近年来相继在境外上市，在A股上市却寥寥无几。主要原因是由于国内上市制度的要求，民办教育公司盈利状况很难达到国内上市的盈利要求。最近港股市场屡现教育企业提交上市申请，中国21世纪教育集团（以下简称“21世纪教育”）也向港交所提交主板上市申请。

21世纪教育公司2018年4月20日向港交所递交招股书，招股书显示，公司是中国河北省一家大型知名的民办教育服务提供商，为广大学生提供服务，其中包括幼儿园的学前教育学生、在公司辅导中心接受辅导的小学生、初中及高中学生、及就读于公司学院的大专及继续教育学生。21世纪教育公司2015、2016、2017年分别实现营业收入为1.47亿元（人民币，下同）、1.46亿元、1.69亿元；净利润为2673万元、4001万元、4503万元。

（数据来源：公司招股说明书）

2011年至2017年民办教育入读总人数复合增长率4.1%

中国民办教育学生入读总人数从5.1百万人，增至6.8百万人，年复合增长率为4.1%，预计到2021年，人数将增至8.0百万人，自2016年起，年复合增长率预计为3.9%。同期公司学生人数近三年（2015-2017）实现快速增长。石家庄理工职业学院及新天际幼儿园的整体合并学生入读人数截至2015年6月30日的约11913人累计增至2017年6月30日的约14820人，并进一步增至截至2017年12月31日19181人。三年入读人数增速明显高于行业平均值。

业务收入来源比较单一

公司业务收入主要来源于学费，收入模式相对单一。其中石家庄理工学院产生的收入占公司总收入2015、2016及2017年分别为49.9%、54.0%、55.9%，逐年扩张。单单依靠学费收入风险较大，公司积极拓展其他业务收入如：学校的联营服务收入。公司通过学校和辅导中心及辅助教育课程及服务组合提供了多元化收入及稳定的现金流。

多元化的辅助教育课程和服务多重收入帮助公司减轻单一收入有关的风险。石家庄理工职业学院，除公司的全日制文化课程及继续教育课程外，公司亦提供各种附属教育服务。公司向四方学院西校区提供学校联营及学生管理服务而获取的收入。在以往业绩期间，2015、2016、2017年底，有关学院联营服务收入分别占相应期间总收入的13.4%、13.4%及11.7%。

2015至2016年融资成本减少近千万

融资成本：公司2015、2016、2017年，三年营业收入和净利润持续增长，但2015年至2016年之间公司在营收放缓的背景下，净利润确出现大幅增长，背后是什么原因呢？从公司公布的招股说明书上可以看出公司近三年来营业收入增速不敌净利润增速，尤其是在2016年公司净利润实现大幅增长而同期营业收入却是小幅萎缩，原因主要是有一项融资成本的大幅减少以增厚利润。2015年末公司的融资成本由1460万元减少至2016年末的469万元，同比减少近千万元，而融资成本的减少致使公司2016年末净利大幅增长。

偿债能力：公司偿债能力波动较大，从公司的招股说明书可以看出，公司2015年资产负债表中流动资产总值为30410万元，流动负债总值为18060万元，流动比率在1.68左右。2016年公司的偿债能力大幅恶化，当年流动资产为6964万元，流动负债为14054万元，流动比率不足50%，也就是说公司的负债过重如果短期公司面临偿还债务，则可能面临资不抵债。2017年和截至到2018年3月31日公司流动比率分别为0.84和0.91，虽然较2016年有所好转，但短期财务还是面临较重压力。

公司所处的行业增长有放缓迹象，公司的业务增长稳健，财务上短期偿债压力较重。所处的民营教育板块，属于壁垒较高的行业，竞争相对较小，但是公司的业务定价受制于政府的约束，也不可能赚取暴利，只要是经营得当则可稳稳的赚取利润。综合看公司这次IPO成功概率较高，如若公司可以上市成功，对于保守的投资者在相对较低的位置介入，长期则可能获得不错的回报。

作者：郑鹏超

编辑：夏雨辰