随着社会变迁，全靠“养儿防老”已不现实，“储蓄养老”又担心跑不赢通胀，养老早做准备、合理投资，养老目标基金正好为我们提供了一个公开透明的好投资工具，被认为是支持个人养老的重要力量。

展恒深入分析养老目标基金，系统性地梳理成专题报告，为您解决关于养老目标基金的各种问题。

一、产生的必要性：中国养老三大体系及不足

中国的养老体系由三部分构成：基本养老保险，企业年金和商业养老保险，目前基本养老保险仍然是中国主要的养老支柱。

国家基本养老保险目前是退休后最主要的收入来源之一，但它能够提供的退休金却较为有限。截止 2017 年年底，全国养老资产7.65亿元，基本养老保险参与人数为91548万人。

如果仅依靠基本养老金，退休后收入会有较为明显的下降，生活质量可能受到影响。基本养老保险的收益都很低，因为事关老百姓的养命钱，国家不敢乱来，只委托给指定机构打理，优点是稳健。

企业年金总体规模很小，在中国有企业年金的基本都是国企，覆盖面较小，建立企业年金计划的企业仅为 8.04 万个，目前难以形成大规模的第二支柱。

中国养老三大体系及不足

商业养老保险也是刚刚起步，目前规模甚至连企业年金都不如，定位于低风险、低收益。我国税延型商业保险的概念最早提出于2007年， 2018年开展个税递延养老保险试点，税收优惠模式为EET（缴费免税，投资和领取退休金收税）。

今年以来，国家陆续推出税延险等举措，建立养老保障第三支柱，更让不少人意识到，养老不能全靠政府，个人需趁早准备。

由于我国养老体系严重依赖于第一支柱，第二支柱面临的问题短期内难以解决，为第三支柱的发展提供了大量空间，但距离大规模的推广还有诸多问题需要解决，主要问题集中在税延优惠政策的设计和施行上。

本次养老目标基金的推出无疑将成为第三支柱产品类型的有益补充，助力我国第三支柱养老保险体系的建设发展。

养老目标基金可以根据投资需求提供不同风险收益特征的产品，给予普通投资者更多选择。我们既可以存钱养老，又可以做点理财增值，战胜通胀，一举两得。

二、对于基金市场影响

1、为市场带来增量资金，利好资本市场

考虑到美国的类似养老基金账户成立于1974年，到2017年末规模达到8.6万亿美元,中国养老目标基金未来规模可观。FOF 基金配置整体思路是分享中国经济增长红利，养老目标基金的获批发行对于资本市场有重要意义，当前A股市场整体低迷，其发行可能引入千亿元增量资金，亦有火线救市意味。

2、有利于推动公募基金的发展

养老金入市需要通过公募基金来实现，目前已通过审批的14只全部是公募FOF基金。种种迹象显示，基金公司正将养老目标基金视为公募基金行业再度实现跨越式发展的新机遇。从全球市场看，养老金也是公募基金最重要的投资者。

三、美国养老目标基金

1、美国养老体系

美国养老体系的三大基本支柱分别是社会保障，雇主发起的养老计划和个人养老账户（简称IRAs）。雇主发起式退休计划又可以细分为 DC 计划（固定缴费计划）和 DB计划（固定收益计划）。

从各类资产的分布来看，DC计划和IRAs的规模不断扩大，其中IRAs的增幅更加显著，截至2017年底，两类计划的规模占比分别为27%和33%，而DB计划，尤其是私人DB计划所占比例逐渐减小。

美国拥有成熟健全的养老体系。1974年，美国国会颁布美国《雇员退休收入保障法案》，发起建立合格计划的企业和参加该合格计划的员工都可以享受优惠的税收待遇，在此基础上发展出了401K计划和个人退休金账户。

2、规模

美国养老金总额体量大，个人账户和雇主发起式计划为主要支撑。截至2017年末，美国个人养老账户规模为8.9万亿美元，在养老金体系中的占比为32%，其中，目标日期基金和目标风险基金总规模超过1.5万亿美元。

3、投资特点

股票基金为主要投资方向。 FOF 按照标的资产分类，可分为股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。2016年IRAs 和 DC 计划投资于公募基金的资产中，股票基金 3.3 万亿美元，占比 57%。

目标日期基金，是美国养老基金投资的首选。目标日期基金的规模自2006年以来年复合增长率超过25%，近90%均来自于DC计划和IRA账户。

金融危机后，指数和混合基金规模攀升迅速。虽然股票基金依然为主要投资方向，但 2008年金融危机导致大部分股票基金回报低，风险大。这种通过混合被动式和主动管理式的投资，能够在保证一定收益的情况下更好地控制风险。

美国养老目标基金市场竞争激烈，带动费率走低。据计算，目标日期基金行业平均费用连续6年下降，从2009年的1.03%到2016年的0.71%。

4、收益

目标日期基金十年平均回报较高，且收益差为正。通过对比美国不同的基金可以发现，虽然目标日期基金的十年平均收益位于中下水平（3.99%，行业平均水平为 4.33%），但是其十年加权投资者收益（5.38%）是除了美国衍生品基金（5.73%）外收益最高的基金，导致这一现象的主要原因是养老目标基金赎回限制。

5、基金公司

美国养老目标基金的主要管理机构有先锋集团、富达投资集团、普信集团、美洲基金、JPMorgan、美国教师退休基金会、信安基金。前三家公司拥有绝对优势，市占率合计达到 71%。