在天風證券看來，具備足夠的資本實力且和管理層關係良好的機構更有望勝出。

圖/視覺中國

《財經》記者 楊秀紅/文 陸玲/編輯

誰將參與格力電器（000651.SZ）混改？這一問題的答案正在逐漸清晰。

5月22日晚間，格力電器公佈了一份意向投資機構名單。在這份名單中，知名機構雲集，百度、淡馬錫、厚朴投資、博裕資本、高瓴資本、中信證券、華能信託等均現身其中。

當天下午，廣東省珠海市前山金雞西路，在格力電器的會議室中，該公司召開股權轉讓項目意向投資者見面會，25家投資機構近40名代表參會。另一方，格力電器董事長董明珠及一衆公司高管、珠海國資委和格力集團相關人士也參與了上述會議。

當天會議參與者溝通了多個業界關心的重點問題，如此次股權轉讓選擇受讓方的原則，公開徵集受讓方的徵集方案，是否會引入外資，管理層能否與其他投資者組成共同主體等。

從參與此次見面會的機構來看，強者林立。最終，誰將有希望取得格力電器的股權乃至控股權？

格力電器方面稱，本次受讓方的選擇條件和具體方案將圍繞這次格力電器混改的目標來確定。至於混改的目標，格力電器稱，根據珠海市政府、國資委確定的原則，本次格力電器混改將爲格力電器引入有效戰略資源，實現進一步改善上市公司治理結構，促進格力電器健康快速高質量發展的目標。言外之意，能夠幫助格力實現上述目標者，將更有望獲得格力電器此次轉讓的股權。

在天風證券看來，具備足夠的資本實力且和管理層關係良好的機構更有望勝出。申萬宏源家用電器分析師劉正則認爲，“無論最終受讓方花落誰家，對格力電器來說都是一件好事。”在他看來，此次股權轉讓有望令格力電器擺脫與格力集團的歷史糾葛，讓管理層影響力進一步提升，並提升業績。

百度等25家機構角逐

從參與會議的機構名單中可見，此次角逐格力電器股權的機構，強者林立。

從目前情況看，僅有一家投資機構此前公開宣佈有意競爭格力電器股權，即厚朴投資。

在格力電器4月初發布股權轉讓公告後，接近厚朴投資的人士曾對《財經》記者表示，該公司有意全部接手格力集團擬轉讓的15%的股權。

據《財經》記者瞭解，厚朴投資由原高盛高華證券董事長方風雷創立，是一家專注中國投資機會的私募股權投資機構。自2008年成立以來，厚朴投資管理的資產總規模超過140億美元

過去幾年，厚朴曾多次大手筆參與國內企業的股權交易。根據Wind統計數據，僅2009年，厚朴投資就先後參與了中國銀行、中國建設銀行和蒙牛乳業的股權交易。

該人士還表示，對格力未來的發展而言，厚朴投資也能提供助力，目前家電企業很重要的方向是智能家居，未來公司將幫助其在智能家居方面長遠發展。

除厚朴投資外，此次參會的多家機構也實力不俗，如百度，淡馬錫，中信證券旗下的金石投資、高瓴資本、華能信託、博裕資本等。

百度是國內三大互聯網巨頭之一，近年來也和阿里、騰訊一起，在併購投資領域跑馬圈地。公司已在美上市，目前總市值近400億美元。

淡馬錫是由新加坡財政部負責監管、以私人名義註冊的一家控股公司。公司以控股方式管理着23家國聯企業(可視爲其子公司)，其中14家爲獨資公司、7下屬各類大小企業約2000多家，總資產超過420億美元，佔新加坡全國GDP的8%左右。

據統計，2018年7月，淡馬錫控股的投資組合價值達3000億新加坡元(約合2210億美元)。

金石投資隸屬於中信證券旗下，是中信證券的直接投資機構，於2007年10月成立，註冊資本46億元。

高瓴資本則是國內知名的私募基金公司，該公司重點投資領域包括互聯網與媒體，消費與零售，醫療健康，能源與製造業等。其以擅長投資新經濟公司著稱，投資的公司包括騰訊、京東、美團，以及引起諸多爭議的滴滴、蔚來汽車、紅黃藍幼兒園等。

除上述知名機構外，還有一些國企身影顯現。如華能貴誠信託有限公司(簡稱華能信託)，是中國華能集團旗下從事信託業務的金融機構，公司註冊資本20億元。

國投智能科技有限公司則隸屬於國家開發投資集團（簡稱國投集團）。官網資料顯示，該公司重點投資數字經濟產業重要基礎設施、核心技術和高端裝備等領域。

最終股權花落誰家？

20多家機構角逐格力電器股權，最終股權將花落誰家？

格力電器稱，本次股權轉讓擬採用公開徵集受讓方的方式協議轉讓15%股份。目前可以明確的是，本次受讓方的選擇條件和具體方案將圍繞這次格力電器混改的目標來確定。

至於這一目標具體是什麼，格力電器方面稱，根據珠海市政府、國資委確定的原則，本次格力電器混改將爲格力電器引入有效戰略資源，實現進一步改善上市公司治理結構，促進格力電器健康快速高質量發展的目標。

業界人士分析，能夠在未來入股後，爲格力電器提供更多戰略資源，並達成上述其餘目標者，將更有望勝出。

從當前股權結構看，格力電器是珠海市國資委控股的地方國企。根據格力電器2018年年報，格力第一大股東爲珠海格力集團有限公司，持股比例18.22%，後者由珠海市國資委100%持股。前十大股東中，以財務投資爲主要目的金融機構居多。第十大股東董明珠爲公司董事長、總裁，也是本次格力股權轉讓的潛在受讓方之一。

此次格力集團擬轉讓15%的股權，轉讓完成後，持股將降低至3.22%，將會退出第一大股東席位。

另一個投資者關心的重要問題是，管理層能否與其他投資者組成共同主體參與本次公開受讓？

對此，格力電器稱，只要對格力電器發展有益的合法受讓主體，國資委和格力集團都表示歡迎。

天風證券分析認爲，如果15%股權分解給多位競標者，將會帶來更爲鬆散的董事會席位，這也會給公司帶來過多的代理人問題以及利益之爭，這將影響管理層的中長期規劃選擇，因此，儘管目前是公開招標的方式進行轉讓，預計大概率通過一些條件限制以確保不會出現做過於分散的股權轉讓方案，這也就意味着，受讓方必須擁有足夠的資本實力。

格力電器此前公告，控股股東格力集團將轉讓其持有的格力電器總股本15%的股票，轉讓價格不低於公告日（2019年4月9日）前30個交易日的均價。按照上述平均值計算，其定價約爲45.67元/股，15%的股權的轉讓金額將需412億元資金。

從此次參與格力電器意向投資見面會的25家機構看，部分機構具備資金實力雄厚的條件，如百度、淡馬錫、厚朴投資、中信證券旗下的金石投資等，還有一些私募等，實力則相對較弱。

同時，天風證券認爲，從管理層的意願來看，與管理層關係更爲友好的資本方無疑會更受歡迎。

《財經》此前也從多個信源處獲悉，董明珠應當是格力電器此次混改的關鍵角色，無論國有股東減持還是新股東入場，都會比較在意董明珠及現行運營團隊的作用。

“無論最終受讓方花落誰家，對格力電器來說都是一件好事。”申萬宏源家用電器分析師劉正認爲，因爲此前格力集團和格力電器間歷史糾葛淵源極深，此次混改有望進一步強化管理層的實際影響力，新股東與管理層的蜜月期有望爲上市公司帶來更多的資源整合機會，帶動公司業績上升。

格力電器的混改，也被業界視爲具有國企改革標杆意義。海通證券姜超團隊分析認爲，無論國企未來選擇哪種改革路徑，其結果都將是以退爲進：國企以國資之退，換民資之進；國資以管企業之退，換管資本之進。這對經濟結構調整、產業結構升級，都具有重大意義。