200多亿的存货多吗？

不多！

尤其是放在房地产行业里看，存货动辄上千亿，200多亿根本不值一提。

如果是放在染料化工行业里呢？那就当真是染料化工界的存货之王了！

五年时间，存货涨了近5倍。从43亿涨到了234亿，占资产总额的44%，超净利近6倍！

这家公司就是——浙江龙盛，一家在2003年上市的老牌化工企业，此前主要经营染料业务，目前业务还包括房地产、金融投资等。

近两个月，靠着“因他人祸而得福”的逻辑演绎，迎着“间苯二胺”危机走出了一波行情，成为A股炙手可热的追捧对象。

存货237亿超净利6倍，需警惕

对于涨价的概念股，公司的存货十分重要。

对大多数公司而言，存货高企一方面可能导致存货跌价的计提，这也是利润下滑的主要原因。

浙江龙盛作为一家化工企业龙头，短短五年的时间，存货规模已经远超同行。

存货如此快速的增长，对浙江龙盛而言，并非好事。虽然眼下竞争对手的爆炸事故带来了利好，但并非是真正的业绩支撑带来的利好，是不可长久持续的。

急剧下跌的存货周转率

从近10年浙江龙盛的存货情况来看，一直在以不慢的一个速度朝着一个方向增加，连一丝丝波动也没有……

首先，理论上讲，这不该是一个化工染料企业该有的存货规模。这么多的存货，哪里安放？？

其次，染料行业也是有周期的，而浙江龙盛的存货一点波动也没有，非常一致的朝着一个方向逐年递增……

而与此对应的，是急剧下跌的存货周转率。

这一点，在浙江龙盛2016年年报中给出的回应是，主要系公司扩大在上海的房地产投资规模，房地产存货增加所致。

那就更要警惕了，这属于扩张步子迈得太大而实际需求并没有太大的增长，导致存货周转率下降。

与同行相比，浙江龙盛无论是开展房地产业务之前还是之后，存货周转率貌似都是一如既往的差……

问题来了，为何存货那么多？为何存货周转率那么差？

存货真实性存疑

按照浙江龙盛所说，这234亿的存货里，有160亿左右的存货是上海地产项目(旧城改造)的“开发成本”。

主要有上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目，其中两个项目预计在2020年竣工，华兴新城项目要到2023年才能竣工，投资计划总额达到250亿。而金融地产投资业务存在着一定的风险，推进中也可能利益输送、关联交易等现象。

况且这么大的资本开支，可以说直接关系到浙江龙盛的兴衰！

另外要注意的是，234亿存货中有127亿的存货是在抵押的状态，那么这127亿存货大概率就是房地产项目(开发成本)，不知道具体以什么实物进行抵押？

暂且刨除这160亿左右的存货，浙江龙盛存货规模也有70多亿，相当于180天的周转天数。与2010年2011相比，算正常了。但和2009年之前比，还是有些高。

而同属于染料化工龙头企业的闰土股份、吉华集团、亚邦股份，2019年一季度的存货总额分别是13.6亿、5.95亿、5.1亿。

和同行相比，浙江龙盛的存货规模高出同行5—12倍。

虽然对化工染料企业来说，备点库存是很正常的，但这么多的主业存货，得需要多大的储存地方？那就不得不说这批存货的真实性存疑了。

举个简单的例子，就拿本次浙江龙盛最受益的产品——间苯二胺来说，通俗地讲，它是我们通常所穿衣物面料涤纶、锦纶、腈纶等染色所必须的染料。

它对储存空间的要求比较高，必须储存于阴凉、通风的库房，远离火种、热源，包装密封，需要与氧化剂、酸类、食用化学品分开存放，储区还需备有合适的材料收容泄漏物。

而对于盛产间苯二胺的浙江龙盛来说，产量大概在7万吨左右，占据市场份额80%左右，并且计划将年产量提高到10万吨。

那么单单就这一个产品，要保证供应充足，库存就要备不少吧？再加上这样严格的储存要求，就需要占据不少的空间。另外，许多化工产品都是需要隔离储存的，浙江龙盛这么庞大的存货规模，看来仓库真的真的真的很大了？

即使真实存在，那也不得不警惕。高库存会给公司带来高额财务费用、管理费用。存货过高、存货增长过快，公司都会面临巨大的去库存压力，对未来业绩也是不利的。

房地产业务疑云

而对于浙江龙盛所说的房地产业务，显示，浙江龙盛的房地产业务在占整个业务的比率也就是0.6%，如此小的一个比例，真的会带来这样逐年递增的庞大存货规模吗？

的确，能够在一般的企业信息查询网可以看到，以及一些金融数据终端也显示浙江龙盛有房地产业务。

但在国家企业信息公示系统里，浙江龙盛却没有房地产业务的备案。一定是哪里出了问题……

站在投资者的角度，也并不希望浙江龙盛如此“不务正业”，不专注于染料化工主业。

利好不断遇高管减持，利润含金量堪忧

根据公开信息，浙江龙盛两位高管均宣布因个人资金需求，拟减持公司股份。

而此时3·21事件已经发生，是个极大的利好。

根据最新一季度报告，浙江龙盛2019年一季度公司实现营业收入47.5亿元，同比增长12.75%，实现归母净利润12.6亿元，同比增长62.5%。

利好不断+高管减持，到底是利好还是利空呢？这波操作也是让不少投资者很是蒙圈。

不禁自问：200多亿存货哪里放？何去又何从？利好不断却遇高管减持，利润增长含金量又几何？

到这里，该如何看待浙江龙盛这家公司呢？