作者：楼岚

股市从今年1月开始经历了一轮久违的上涨，但是有涨就会有跌，进入到4月，市场见顶后开始回落，截止目前A股总市值已蒸发近7万亿元。

面对股价的持续下挫，那些年初才松了一口气的质押了大量股票的上市公司股东们，再次绷紧了神经——随着低于平仓线的质押比例明显升高，股权质押这个定时炸弹将再次引爆市场。

截至5月27日，沪深两市共计23家公司，例如康盛股份、银邦股份、德威新材、实达集团、紫鑫药业在内的多家公司遭遇被动减持。

股权质押对于股东来说，是最便利的一种融资工具。但股价是存在极大的波动风险的，所以在一般情况下，资方不会以100%的价值为股东提供资金，通常的折扣率为50%。

若之后股票价格上涨，大家则相安无事，如果股价下跌，就有可能出现无法偿付银行本金的风险，所以这时候资方会为个股设置预警线和平仓线，以保证自己的利益不会损失，一般两者多为140%与160%。

简单来说，一只个股质押时市值为10元，假设其质押率为5折，预警线为160%，平仓线为140%，那么预警价位就是10*0.5*160%=8元，即原股价价位下跌20%即为预警价了；而平仓价位是10*0.5*140%=7元，下跌30%资方就会采取强制平仓以保住本金安全。

当然股东也不愿意被强制平仓，如果股票价格一直下跌，资方会要求股东补仓，这时候企业就要考虑是继续补还是就此收手平仓，因为补的多了，就会失去对企业的控制权。

根据深交所发布的一季度股票质押回购风险分析报告，上市公司大股东质押比例超80%的达594家，这其中，387家公司大股东质押比例超95%，而万业企业、四川金顶、*ST中捷等149家大股东质押比例甚至高达100%。

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同时根据中证登数据显示，截至5月27日，市场质押股数6136.14亿股，其中，大股东质押股数6089.88亿股，占所持股份比例由6.61%上升至7.11%。而大股东未平仓总市值达到20220.76亿元，大股东疑似触及平仓市值25458.68亿元。

为什么说是疑似？有可能大股东在市场下跌过程中，被资方要求增加质押比例用来降低强平风险，所以未平仓市值不降反升，说明大股东强平风险进一步增加。然而从最近A股市场的走势看，仍有短期下跌的风险，2900点以下的预警比例大幅提升，预示着风险将进一步加大。

被强平的股权质押只是风险的一部分，但更吓人的是，有时候爆仓是会引发“连环炸”的恐怖式下跌。比如，一旦某家企业（特别是民企）被平仓后，将导致该上市公司股权被抛售，大幅抛售会引起恐慌效应，进而引发更多卖盘出现，致使股票价格出现急剧下跌的“多米诺”效应。

这就是我们经常能听见的专业术语：股权质押风险外溢还会引发系统性金融风险。比较熟悉的案例是2009年美国金融危机中，与房地产相关的“有毒资产”。

如果上证指数上涨至3500点，股票质押风险或将大幅改善，问题可能基本解决。但A股市场整体走势偏弱，还处在下跌通道的个股丝毫未有止跌的迹象，所以股权质押暴雷在所难免。

由于股东限售政策的限制，有的公司在明知道风险的情况下还进行股权质押，其目的很明显就是为了套利。

比如华谊兄弟这种垃圾公司在明知道自身发展前途暗淡的情况下还进行多次质押，累计质押已经达到惊人的6.62亿股，占公司总股本的23.35%。如果出现暴雷，大股东是没有能力赎回质押股权的，最终的结果只能是暴雷再现！

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虽然高比例股权质押已经成为悬在上市公司头顶的“达摩克里斯之剑”，但资本市场的特点就是风险与机遇并存，优质的公司，在运营状况良好的环境中，完全能化解质押危机。在我看来，这或许是一个比较好的筛选优质公司的机会。

如果质押得来的资金用于公司运营发展，且公司处在良性发展阶段，财务状况又非常良好，那么公司完全有能力解除质押危机。况且较强的运营能力对股价也能起到一定的支撑作用，对质押危机来说，这种情况根本是不会发生的。

所以说，如果A股继续下跌，垃圾股肯定是第一个暴雷的，而抗风险较强的公司则是我们的首选。其中最简单的甄别方法是远离大股东股权质押比例较高的个股，这些数据从上市公司的年报中就可以看到。

另外，还要给各位提个醒，一定要远离信托扎堆的个股，因为信托资金是金融去杠杆的重点对象，在去杠杆的压力下，信托资金巨量抛售形成闪崩的现象将会增加。

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