作者：樓嵐

股市從今年1月開始經歷了一輪久違的上漲，但是有漲就會有跌，進入到4月，市場見頂後開始回落，截止目前A股總市值已蒸發近7萬億元。

面對股價的持續下挫，那些年初才鬆了一口氣的質押了大量股票的上市公司股東們，再次繃緊了神經——隨着低於平倉線的質押比例明顯升高，股權質押這個定時炸彈將再次引爆市場。

截至5月27日，滬深兩市共計23家公司，例如康盛股份、銀邦股份、德威新材、實達集團、紫鑫藥業在內的多家公司遭遇被動減持。

股權質押對於股東來說，是最便利的一種融資工具。但股價是存在極大的波動風險的，所以在一般情況下，資方不會以100%的價值爲股東提供資金，通常的折扣率爲50%。

若之後股票價格上漲，大家則相安無事，如果股價下跌，就有可能出現無法償付銀行本金的風險，所以這時候資方會爲個股設置預警線和平倉線，以保證自己的利益不會損失，一般兩者多爲140%與160%。

簡單來說，一隻個股質押時市值爲10元，假設其質押率爲5折，預警線爲160%，平倉線爲140%，那麼預警價位就是10*0.5*160%=8元，即原股價價位下跌20%即爲預警價了；而平倉價位是10*0.5*140%=7元，下跌30%資方就會採取強制平倉以保住本金安全。

當然股東也不願意被強制平倉，如果股票價格一直下跌，資方會要求股東補倉，這時候企業就要考慮是繼續補還是就此收手平倉，因爲補的多了，就會失去對企業的控制權。

根據深交所發佈的一季度股票質押回購風險分析報告，上市公司大股東質押比例超80%的達594家，這其中，387家公司大股東質押比例超95%，而萬業企業、四川金頂、*ST中捷等149家大股東質押比例甚至高達100%。

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同時根據中證登數據顯示，截至5月27日，市場質押股數6136.14億股，其中，大股東質押股數6089.88億股，佔所持股份比例由6.61%上升至7.11%。而大股東未平倉總市值達到20220.76億元，大股東疑似觸及平倉市值25458.68億元。

爲什麼說是疑似？有可能大股東在市場下跌過程中，被資方要求增加質押比例用來降低強平風險，所以未平倉市值不降反升，說明大股東強平風險進一步增加。然而從最近A股市場的走勢看，仍有短期下跌的風險，2900點以下的預警比例大幅提升，預示着風險將進一步加大。

被強平的股權質押只是風險的一部分，但更嚇人的是，有時候爆倉是會引發“連環炸”的恐怖式下跌。比如，一旦某家企業（特別是民企）被平倉後，將導致該上市公司股權被拋售，大幅拋售會引起恐慌效應，進而引發更多賣盤出現，致使股票價格出現急劇下跌的“多米諾”效應。

這就是我們經常能聽見的專業術語：股權質押風險外溢還會引發系統性金融風險。比較熟悉的案例是2009年美國金融危機中，與房地產相關的“有毒資產”。

如果上證指數上漲至3500點，股票質押風險或將大幅改善，問題可能基本解決。但A股市場整體走勢偏弱，還處在下跌通道的個股絲毫未有止跌的跡象，所以股權質押暴雷在所難免。

由於股東限售政策的限制，有的公司在明知道風險的情況下還進行股權質押，其目的很明顯就是爲了套利。

比如華誼兄弟這種垃圾公司在明知道自身發展前途暗淡的情況下還進行多次質押，累計質押已經達到驚人的6.62億股，佔公司總股本的23.35%。如果出現暴雷，大股東是沒有能力贖回質押股權的，最終的結果只能是暴雷再現！

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雖然高比例股權質押已經成爲懸在上市公司頭頂的“達摩克里斯之劍”，但資本市場的特點就是風險與機遇並存，優質的公司，在運營狀況良好的環境中，完全能化解質押危機。在我看來，這或許是一個比較好的篩選優質公司的機會。

如果質押得來的資金用於公司運營發展，且公司處在良性發展階段，財務狀況又非常良好，那麼公司完全有能力解除質押危機。況且較強的運營能力對股價也能起到一定的支撐作用，對質押危機來說，這種情況根本是不會發生的。

所以說，如果A股繼續下跌，垃圾股肯定是第一個暴雷的，而抗風險較強的公司則是我們的首選。其中最簡單的甄別方法是遠離大股東股權質押比例較高的個股，這些數據從上市公司的年報中就可以看到。

另外，還要給各位提個醒，一定要遠離信託扎堆的個股，因爲信託資金是金融去槓桿的重點對象，在去槓桿的壓力下，信託資金巨量拋售形成閃崩的現象將會增加。

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