今日酒类股气势如虹领涨两市，白酒股经过三个月的调整后，因为一季度业绩整体表现不错，又让观望的资金看到了希望。但毕竟白酒股的最大旺季已过，下一次小旺季还要等到中秋国庆，这在此前一篇关于白酒股的分析中已经提到。而跟白酒有所不同的是，啤酒消费的最大旺季在每年的夏天（如下图），即将到来的俄罗斯世界杯使今年的啤酒消费旺季更加令人期待。

挖宝一

提价逻辑

1）成本上涨被动提价。

2）消费升级主动提价。

3）竞争格局改善，低价无序竞争将逐步减少。

4）管理层更迭，经营战略转向利润导向。

提价背后

1）消费者对于价格上涨并不敏感，相比于价格对啤酒口感和品质的要求明显提升。

2）提价减压为表，根本上以中高端产品升级、提升品牌溢价力方能胜出，战略上是龙头从价格战到价值战的对决。

投资推荐

未来重点推荐重庆啤酒，看好其在嘉士伯指引下在产品升级、区域深耕持续表 现活力，另有潜在提价及资产注入利好跟进，低估值空间大；

关注华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒的提价扩散效果、销量表现及后续渠道匹配措施，此外并购整合、产能优化等潜在事件和常规动作仍然将成为驱使国内啤酒行业整体格局清晰化、竞争稳态化的重要因素，有望引导啤酒行业持续优化。

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重庆啤酒：产品升级持续，区域战略得当，外延优势利好 （买入评级）

公司此前通过关厂进行的生产网络优化工作成效显著，资产运营效率已经明显提升。

大幅削减低端产品，专注打造区域化啤酒品牌。18 年更推出多款 10 元以上新品，背靠嘉士伯新品储备丰富，未来产品价格体系有望主动提升。

实践大城市战略，嘉士伯资产注入带来品牌溢价。嘉士伯中国区在利润、销量上表现强劲，高端化推进迅速，公司高端化受益明显，为公司未来业绩注入信心。。2017 年公司践行嘉士伯集团“大城市”战略，实现四川地区营收增长9.37%，嘉士伯经营管理成效显著，未来战略有望持续推进，扩大城市覆盖面。另外随着2017年12月正式进入为期三年的资产注入承诺时间窗口，重啤有望获益嘉士伯中国区其他啤酒资产注入整合，有效避免来自同业竞争、代工比例提升等因素对企业盈利能力的约束，外资品牌强势加持，业绩有望再上台阶。

青岛啤酒：盈利能力增强，关注产品升级进展 （增持评级）

营收稳步提升，控费利润导向型战略初有成效。17 年实现总营收 262.77 亿元 同增 0.65%；归母净利润 12.63 亿元同增 21.04%。费用管控下，全年净利润率 5.26%同增 1pcts。

销量同增优于行业，基地市场成本承压毛利率略有下降。

提价叠加升级，利润改善弹性足。青岛是本次三家提价企业中涨价幅度偏小的企业，在低利润基数下边际改善弹性较足。

燕京啤酒：产品结构升级调整，关注提价成效（增持评级）

业绩受环保压力影响。公司受煤改气等环保压力，挤占盈利空间。

“1+3”品牌战略促进产品结构调整。公司已形成了高档啤酒以原浆白啤酒和纯生为 代表、中档啤酒以鲜啤为代表、普通啤酒以清爽为代表的丰富且清晰的产品线。面 对消费水平不断升级的新形势，公司创新鲜啤、纯生及听装酒等中高档产品营销 思路，通过加大鲜啤、易拉罐在全国的推广力度，增加燕京中高档产品销量。

2017 年末提价幅度大，盈利能力有望在 18 年恢复。

华润雪花：业绩向好，产能优化，提价有望扩散 （增持评级）

华润集团全资控股，归母净收益大幅提升。公司于 2016 年 10 月完成收购华润 雪花啤酒有限公司 49%股权，其所带来的收益在 2017年开始全面反映。

啤酒销量上升，中高档啤酒销量增长，2017H2 整体表现更优。公司通过推进 生产效率提升以消化部分成本，继续实现啤酒销量和销售单价双增长，公司 2017 年啤酒销量较去年同期上升 0.9%至约 1181.9 万千升，表现好于行业平均 水平，市场占有率进一步提高。通过产品组合、深化品牌市场拓展等策略，中 高端产品销量保持增长，拉动 2017 年整体平均销售价格同增 2.7%，下半年增 速明显加快。未来雪花啤酒会继续致力于高端化，推出中档以上系列产品，包括勇闯天涯系列新品 SuperX 致力打造 8-9 元价位段产品龙头。

龙头提价占主导，扩散有望量价升，外延溢价看点足。对于完成了布局全国渠道、市占率全国第一的华润雪花来说，价格弹性仍有较大提升空间，龙头提价主导 性较强，随着市场对于提价的检验认可，预计提价有望扩散，实现量价齐升的 态势，市场份额有望进一步强化。公司未来将更加注重通过中高端产品升级带 来利润端的提升，提价以及对于外资品牌的潜在收购也存在看点，未来品牌溢价空间充足。

（作者：萝卜投研）