見習記者 姚露 華夏時報（chinatimes.net.cn）記者金曉巖 北京報道

2019年一季度，可恩口腔雖然實現營收6536萬元，但淨利依舊難扭虧爲盈，又虧損了 837萬元。從一家診所到掛牌新三板，可恩口腔曾受多家投資機構追捧，5月30日，股票收盤於7.58元，與歷史巔峯時期的31.35元/股相比已經縮水75%。

除了盈利乏力、股價滑鐵盧之外，可恩口腔還面臨着在擴張時期醫技人員大量流失的困境。困難接踵而至，外界對可恩口腔的擴張之路充滿擔憂。

持續虧損

近日，可恩口腔發佈了2019年一季度報告，經營數據延續了去年持續虧損的局面，實現營收6535.5萬元，虧損了837.2萬元，依舊難以扭虧爲盈。

資料顯示，可恩口腔主營業務爲向口腔疾病患者提供各種口腔齒科疾病的診斷、治療及諮詢服務，包括牙體牙髓病專業、牙周病專業、兒童口腔專業等多種科目。目前擁有直營醫院15家，分佈於山東省德州、濟南、青島、濰坊、淄博5個地市及上海市。

對於公司虧損，可恩口腔方面表示，雖然公司營業收入持續快速增長，單位成本費用大幅度攤薄，但公司營業收入規模受春節假期等因素影響，尚處於快速成長期，導致公司現階段單位成本、費用仍處高位，公司尚未扭虧爲盈。

2014年10月29日，可恩口腔醫院股份有限公司在新三板正式掛牌上市，成爲國內首家掛牌新三板的口腔醫院。上市之前，可恩口腔就處於虧損狀態，數據顯示，公司2013年營收2056.65萬元，虧損771.12 萬元。

上市之後，可恩口腔曾短暫扭虧爲盈。2014年，可恩口腔實現營收6444萬元，淨利潤870萬元，同比增長212.89%。2015年更進一層樓，全年營收超1億元，盈利1257萬。

不過好景不長，2015年4月24日，可恩口腔股票轉讓方式變更爲做市轉讓。而這也成爲可恩口腔股價滑鐵盧的開始。截至目前爲止，公司股價已經跌入個位數，甚至一度跌破5元/股，歷史最低價達到4.45元/股。

雪崩之際，災難在所難免。隨着股價崩盤，可恩口腔也業績開始變臉。2016年，可恩口腔再次陷入虧損。數據顯示，公司2016年營業收入爲1.13億元，淨利潤爲-173.96萬元。

針對虧損，可恩口腔解釋爲由於受“魏則西事件”的影響，莆田系醫療對人們的傷害較大，造成人們在很大程度上對民營醫院的認知度有所降低，對公司業績造成影響。

隨後兩年，可恩口腔陷入增收不增利的泥淖。2017年、2018年公司營收分別爲，1.46億元、2.47億元，虧損分別爲3656萬元、4304萬元。

擴張後遺症凸顯

記者注意到，自上市以來，可恩口腔多次多次募集資金用於公司用於公司擴張建設。其中2015年共進行了4次股票發行，2016年進行1次股票定向發行。共募集資金共計2.1億元。

其中，2016年募集1.27億餘元主要用於進行新連鎖醫療機構的擴張建設，並補充公司流動資金。這筆資金直到2018年才使用完畢，在此期間公司新增青島、上海、日照三家新公司。其中，成立於2017年8月的日照可恩口腔醫院有限公司時隔兩年尚未建設。

隨着擴張，可恩口腔淨利潤下滑加劇。根據公司2018年財報數據顯示，公司旗下設於濟南、濰坊、淄博、青島、上海五地分公司均處於虧損狀態，虧損範圍在430.11萬元-1035.91 萬元。

民營口腔醫療機構擴張創收難是業內公認的，一方面新機構持續擴張建設導致相關成本費用較高。其次新機構市場培育投入高，造成獲客成本居高不下。除此之外，新開機構由於客戶知曉度和影響力因素，一般都有不少於6個月的磨合期，在開業後很難實現當年盈虧平衡。

作爲區域連鎖口腔醫院的代表，理論上可恩口腔的發展風險相對較小，前期爬坡階段的資金壓力也會減少。不過從目前可恩口腔的發展來看，錢的壓力並不小。

在現金流方面，可恩口腔2019年一季度現金流爲709.97萬元，上年同期這一數據爲1406.69萬元，同比下降了49.53%。對於現金流的下降，可恩口腔稱主要是因爲銷售增加的同時，採購與支付供應商原材料款增加所致。

與此同時，可恩口腔還面臨着醫療人才流失的困境。公司2016年員工總數減少了200人，數目較之2015年的678人下滑了30%；其中，醫技人員減幅最大，從440降至350人。

業內人士分析稱，人才儲備是口腔醫療連鎖擴張的基礎，醫療人才需要較長週期的培養，人才培養的投入產出需要時間。從經營上來看，人才競爭會日趨激烈，留住好醫生越來越成爲口腔醫療機構生存發展的最核心問題。

可恩口腔年報顯示，雖然在2017年人員有一定的迴流，但2018年末期公司在職員工再次回落到601人，同比減少32%。其中，醫技人員404人，同比減少28%。

進軍全國舉步維艱

除了賬面上“出乎意料”，可恩口腔在輿論上也風波不斷，其中管理問題頻發讓其市場信譽大打折扣。

2017年年7月，濟南市衛計委依據《消毒管理辦法》對可恩口腔做出行政處罰；當年10月，淄博可恩口腔醫院因使用過期醫療器械，被淄博市藥監局沒收了的醫療器械，並處以兩萬元罰款。

業內人士認爲，民營口腔醫院規模化發展應當具有品牌效應，必須實現全國層面的直營管理。隨着規模擴大，管理成本也將隨之增加，這也將成爲口腔醫院發展的另一阻礙，管理混亂也成爲許多口腔醫院必然要面對的難題。

隨着新增機構的成熟，可恩口腔的虧損幅度確實出現一定程度的收窄。有證券分析師表示，可恩口腔的標準化複製模式已日趨成熟，2016年受到行業性突發事件的影響導致營收表現不佳，隨着已有網點不斷成熟，新增網點不斷接力的佈局下，業績有望保持穩步增長。

不過記者瞭解到，2013年成立的濟南口腔醫院有限公司2018年營收1.09億元，虧損821.7萬元，虧損同比增加10%；2017年該公司虧損745.7萬元，虧損同比增加262.9%。業績穩定的預期並未達到。

記者就持續虧損原因等問題致函可恩口腔，截止發稿時間未收到回覆。

2017 年，可恩口腔以上海可恩的成立正式宣告走向全國化，不過就目前來看，山東大本營業務還沒站穩腳跟的情況下，全國化進程暫時還未看到苗頭。