國金策略李立峯：超跌後必有反彈 9月下旬或是時間窗口(附9月金股)

1)年初至今，無論是貨幣政策還是財政政策，最大的特點在於沒有“趨勢性”的完全轉向，大部分時間處於“預調、微調”的階段，主要的約束因子在於“新興市場匯率壓力”。今年國內資金相對是寬鬆的(年內已實施過2次定向降準)，但資金遲遲不進入權益類市場或實體經濟，主要的原因在於外圍市場預期的不穩定性。

2)A股存量消耗行情依舊，存量資金在“週期、成長、消費、金融”四者之間快速輪動，並無顯著的風格一邊倒的特徵。站在當前，我們仍不建議投資者過重倉位來參與這輪 A 股超跌後的“反彈”(我們自4月份以來一直延續謹慎防禦的觀點)。客觀上講，制約 A 股市場的因素主要歸結於四類：①美國處於縮表週期，新興市場資金流向上承壓；②外圍因素仍帶有較大的不確定性；③在國內經濟景氣度平淡(PPI下行)，控房價決心不減，且大多企業融資難、融資貴的背景下，預計A 股三季報盈利依舊回落；④“滬倫通業務”再進一步，若實質性正式啓動，資金面短期內承壓。若以上四類因素持續存在，A 股風險偏好就很難持續回升。站在當前時點，我們傾向於“搶 A 股反彈”的收益風險比仍不具備對稱，建議投資者控制倉位前提下耐心靜待轉機。

3)市場超跌後必有階段性反彈，當負面信息逐步被市場消化，市場估值泡沫得到一定消化後，市場會有資金博取一輪反彈，時間點我們傾向於9月下旬是個重要時間窗口期。9月行業配置上，我們主推低估值“大金融”，其他板塊輪動依舊，且輪動速度快；主題方面，我們推薦“信息安全、高端裝備、雲計算”等。

風險提示：海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調等)、政策監管(金融去槓桿等)。

【國金證券9月金股組合】

國電南瑞、寶信軟件、浪潮信息、廣聯達、用友網絡、中炬高新、桐昆股份、神馬股份、招商銀行、中國平安。