百合花:現金收購弗沃德精細化工,拓展業務範圍

類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：商艾華,黃景文日期：2018-05-10

收購納米珠光粉資產,擴展業務範圍。根據公告披露的信息,弗沃德化工生產高新納米珠光粉,2017年營業收入7484萬元,淨利潤1150萬元,2018年第一季度,營業收入1517萬元,淨利潤181萬元。本次收購,拓展了公司的業務範圍。公司之前主要從事有機顏料的生產和銷售,而納米珠光粉屬於光學干涉顏料,與光學吸收型的無機顏料、有機顏料以及光學反射型的金屬顏料的橙色原理完全不同,其效果也較爲獨特,屬於新型顏料。

公司是國內第一家上市的顏料企業。公司是國內上市的首家顏料企業,產能規模全國第二,國內市場佔有率約10%,目前具有40多條生產線,能生產200多個規格顏料。公司具有規模、技術、資金優勢。

未來增長主要來自於顏料產能的擴張。公司目前具有有機顏料產能30300噸,若IPO募投項目投產,將增加8000噸高性能與環保型有機顏料,使公司產能達到38300噸。公司5000噸環保型有機顏料募投項目已經開始投產(2018年第一季度開始試生產),未來三年公司業績將會隨着中間體、有機顏料銷量的增長和產業鏈完善帶來的盈利能力的提升而提升。

盈利預測與評級。暫不考慮納米珠光粉業績並表的影響,預計2018-2020年EPS分別爲0.83元、1.01元、1.24元,未來三年歸母淨利潤將保持28%的複合增長率。維持“買入”評級和20.75元的目標價。

風險提示:行業市場競爭的風險,與科萊恩合資經營存在的不確定性風險,對科萊恩集團的依賴風險,環保風險,與政府補助持續性相關的風險,收購弗沃德化工可能帶來的商譽減值風險。