本文系安信新三板诸海滨团队原创

全篇共13000余字，阅读时长约10分钟

分分 发

2019港股教育“热潮”不减，建桥、思考乐教育拟登陆

港股开年“迎新客”

港股开年“迎新客”，建桥教育、思考乐教育拟登陆：2019年港股教育板块依旧火热，根据港交所网站，其中：

1月14日建桥教育向港交所提交招股书，成为2019年第一家提交上市申请的国内教育公司；

1月16日华南地区K12品牌思考乐（中国远方控股）在香港联交所递交上市申请材料，成为继卓越教育之后第二家赴港上市的K12教育培训企业。

银杏教育（1851.HK）1月18日正式上市；

2018年5月递交招股书的科培教育于2019年1月14日通过聆讯，预计将于1月25日上市。

我们将对于建桥教育和思考乐教育进行具体分析。

建桥教育

2019港股首家IPO教育公司，经营上海最大民办大学：建桥教育集团成立于2018年5月，通过合约安排经营单一大学上海建桥学院，向学生提供专注于应用技术的优质教育，成为暨银杏教育之后，成为单校上市第二股。其中：

建桥学院是上海最大型的民办大学，长三角第四大民办大学（2017年招生1.66万人）；

学费贡献85%营收，业绩保持稳定增长，2018前三季度净利润为4604.3万元（+365.3%）。

秉承民办高教“高盈利”特征，毛利率保持在40%以上；债务水平较高。目前学校利用率达到98.89%，未来主要逻辑仍然在于扩张。

我们通过对比分析建桥教育和银杏教育这两大单体校上市公司，其中1）从运营上看：建桥教育单校体量规模较大，且位于上海，整体客单价水平高于四川地区的银杏教育；2）从业务规模上看：建桥教育＞银杏教育（营收、净利润）；3）从盈利能力：结合毛利率、净利率以及人均贡献营收（万元/年）和人均贡献净利润（万元/年）的估计，银杏教育＞建桥教育。（公司招股书）

思考乐教育

又一华南k12教培拟登陆港股，与卓越教育开启竞逐：1月16日,思考乐教育母公司中国远方（控股）集团向港交所递交了上市申请材料，成为继卓越教育上市之后,又一拟登陆港股的华南k12教培机构，其中：

思考乐教育拥有学科备考类课程“升学”与初阶小学素质教育课程“乐学”，共有56个学习中心，主要分布在深圳、东莞、佛山、厦门；

按照2017年收益在华南地区排名第五，且深圳地区是业务的“大本营”，并逐步扩张到华南其他地区；

学业备考课程占据营收“大头”（2018年前三季度95%以上），2018前九个月营收为3.409亿元，调整后净利润为6486.6万元，增速明显；

对标卓越教育（3978.HK），同是华南地区k12培训公司，从1）运营上看：卓越教育整体体量规模较大，招生人数以及业务范围广于思考乐教育；2）从业务规模上看：卓越教育＞思考乐教育（营收、净利润）；3）从盈利能力：结合毛利率、净利率以及人均贡献营收（元）和人均贡献净利润（元）的估计，卓越教育＞思考乐教育。

伴随着“禁补令”以及校外k12机构的清理整治，政策监管是主要的风险。公司计划扩大于华南市场（尤其是在粤港澳大湾区）的地理覆盖范围，未来三年计划开设95间新学习中心。（公司招股书）

风险提示

政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧

重点行业

科 “新”时代，优创先机

新三板2019年年度策略

医药

2019年建议关注头部医药公司：合全药业、成大生物、原子高科等

TMT

科创板上线或成明年资本市场最大变量，部分优质三板公司或可迎来转板机遇！

教育

K12板块依旧是重点、职业教育板块值得关注，持续关注政策对于部分赛道的后续规定！

安信新三板 诸海滨团队

向下滑动查看

【团队荣誉】

2016年-2018年卖方水晶球奖新三板公募/总榜第一名

2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名

2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名

【首席 · 诸海滨】

安信证券研究中心 •总经理助理

新三板研究负责人

原创声明

本文系安信新三板团队原创，转载或引用须在文章评论区联系授权，并在文首注明来源以及作者名字。如不遵守，团队将向其追究法律责任。

温馨提示

本订阅号仅面向安信证券股份有限公司客户中的专业投资者。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请取消关注本订阅号。鉴于本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，还请谅解。

本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

未经本信息作者及其所在单位事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。

策略专题

【11/05】如何看待上交所设立科创板试点？——多层次市场再深化点评

【10/27】改革路，“融”先行 ——评股转系统优化股票发行与并购重组

新兴势力

“优+”生活