負複利的第二個重要因素：儘量控制虧損次數和幅度

關於負複利的第二個影響因素：我們要儘量控制虧損的次數和虧損的幅度。第一個結論是一定要避免出現大的虧損，不管你賺一百倍也好，一千倍也好，只要你歸零了，以前賺的不管多少倍它都是沒有意義的。

有一個說法我覺得還是挺有道理的：錢是賺不完的，但真的有可能虧完。你只要在這個市場裏面沒有離場，你就始終處於風險之中。這是我們在做投資當中一個非常基礎的概念。

在長期的投資過程當中，比如說這一張圖我們選的時間週期是二十年，在這麼長的週期裏面，你一定會遭遇若干次的熊市，或者某些極端的情況，所以出現若干較大虧損的風險始終是存在的。

我剛纔舉的每年增長15%的例子，持續二十年我們可以增長15倍。初看這個表格的時候，我也沒有感覺，後來我才明白這個表格每年15%的複利它是一個什麼水平——一個大師級的水平。

如果我們把投資週期拉長到二十年，能夠達到15%複利的實際上在全球都沒有幾個人。巴菲特有52年的投資記錄，他的平均年收益率是多少？19%，這已是神一樣的回報了。

所以，我們做投資一定要改變觀念。不是說今天我買了一隻股票，明天我就要漲停，今年我就要賺幾倍幾倍。如果要長期投資，你首先要確定如何在市場中能不能生存下來並控制好風險。

穿越了二十年的歲月以後，真正能夠實現財富增長的關鍵點在什麼地方？剛纔我說了兩點，第一要控制大的風險對淨值的殺傷力，第二在長期的投資過程當中要控制虧損的次數。如果發生了虧損，還要儘量控制虧損的程度。

巴菲特在52年有投資業績記錄的過程當中，真正可怕的記錄是他控制虧損的次數和幅度：在巴菲特伯克希爾的淨值統計表上，在52年的投資過程當中，只出現過2年的虧損，我感覺這纔是神一樣的記錄，恐怕是很難被打破的一個記錄。

而且他虧損的兩年中，一年不到7%，一年不到10%，虧損的幅度都是很有限的。而在52年當中，他收益率最大的一次只有50%多。

他的財富增長有一個堅實基礎：控制了虧損的次數及幅度。在穩定的基礎上，在控制風險的基礎上，實現了財富的穩步增長。

那麼我們的思路是不是要改變一下？第一，我們把週期稍微拉長；第二，我們把注意點從獲取收益轉換到迴避虧損。當我們把這個角度換了以後，對我們長期的投資收益是非常有好處的。

我還要特別提一下第一欄的表格：十年取得50%的收益，十年取得-20%的收益。可能有的朋友會說我爲什麼不可以長期取得50%的收益呢？爲什麼50%的收益以後，接下來就是比較大的回撤呢？

實際上，這是一個非常符合客觀現實的情景。

剛纔我說到大起大落，“大起”的背後隱含着“大落”的風險因素。我們看基金的收益率排名，往往都是今年的前十名在第二年可能會出現在後十名，或者是繼續出現在前十名。爲什麼會出現這種現象？

因爲所謂的好業績、超高的業績，一定是用極端手段取得的，比如單股重倉、或者押某一個行業、或者頻繁的輪動，甚至風險再高點加一些槓桿等等。

業績要超常的好，一定是用極端的手段或策略，但是極端的手段或策略都隱含有極端的風險。

我覺得在評估我們自己的收益率，在評估基金經理的收益率的時候，一定要拉長週期。實際上很多越是瘋狂的、收益率越好的基金，它的生命週期可能就越短，因爲它始終靠着一個極端的策略謀取高收益率。

在潛在的風險沒有爆發時，它可能一直往上升，而且增長幅度可能很快，但是一旦風險爆發，回撤的幅度一定是巨大的。

這又回到我們剛纔所說的關於負複利的第一個因素，一旦出現了較大的虧損，那麼對長期複利收益率的影響是很大的。這裏我特別強調一下，比如某一年我們虧損了30%，你一定不要認爲只是這一年你虧了30%，你應該把它看成在這之前你所有積累的財富虧了30%。

複利是利滾利，但是一旦虧損起來，實際上你以前所有的利潤都會承受虧損，所以投資大師說不要虧損。二十年前我們就看到這句話，但作爲我來說，真正理解它，真正把它融入到我的投資體系，真的是花了一二十年的時間。

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羅賓漢