樓市黃金十年終結，股市黃金時期是否到來？而蓄勢待發的科創板又將會如何影響中國資本市場的未來？

中央政治局會議提出，要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展，科創板要真正落實以信息披露爲核心的證券發行註冊制。截至5月20日，上交所已受理110家企業在科創板上市的申請，科創板交易系統測試也在緊鑼密鼓的展開。

北京大學光華管理學院高層管理教育中心（EMBA & ExEd）主辦，北大光華金融協會承辦，北京大學金融與證券研究中心與北京大學曹鳳岐金融發展基金共同協辦的“光華E席談”活動上，北京大學光華管理學院教授曹鳳岐、賈春新，前海開源首席經濟學家、北大光華校友楊德龍以及招商證券投資銀行總部董事、北大光華校友倪康加共同爲大家深度剖析科創板的未來。

科創板是一個制度創新對於A股來說有何影響？

——曹鳳岐，北京大學光華管理學院榮休教授、北京大學金融與證券研究中心名譽主任

“暮色蒼茫看勁松，亂雲飛渡仍從容。天生一個仙人洞，無限風光在險峯。”

這首毛主席的詩詞表達了曹鳳岐教授對於科創板的展望與期待。

“科創板真正實現爲實體經濟服務。”曹鳳岐教授對於分析科創板對A股市場的示範效應時談到，“科創板的提出，真正實現通過資本市場調節社會資源、企業資源，改變經濟結構、企業結構，支持高新技術發展，支持產業發展。這是符合我們國家執行科技引領、創新驅動的發展戰略的，我們現在發展科創板是堅持面向世界科技前沿，面向經濟主戰場，面向科技重大需求，主要服務符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的高新技術企業。”

曹鳳岐認爲，科創板這次非常明確，支持新一代的信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業，推動互聯網、大數據、雲計算、人工智能和製造業深度融合，引領高中端消費，推動質量變革等等。“最重要的是我們必須掌握核心技術，否則就受制於人，而且核心技術是買不來的，必須靠我們自己的創新、創造。”

這並非註冊制的首次提出。曹鳳岐是《證券法》、《投資基金法》的起草者之一，他回憶在當時就提出了“應該是註冊制”，但實際上根本行不通，所以由審批制改爲了“覈准制”。覈准制和審批制有什麼區別？實際上還是計劃發行。

曹鳳岐認爲科創板是一個制度創新，“中國過去的發行交易制度存在着非常大的問題，最大的問題是行政發行、計劃發行，或者是政府發行。”他談到，“科創板在發行交易速度上做了一系列的突破和創新，放開未盈利企業、紅籌股、同股不同權的企業上市。五套發行標準，嚴格退出機制，適當投資者保護制度，包括跟投制度等等。”

科創板是中國資本市場改革的重要試點，但科創板到底會怎麼樣呢？講到科創板的風險時，曹鳳岐認爲註冊制要有一個逐步完善的過程，它會促進整個A股市場的發展。至於對於科創板是否吸收大量資金導致A股其它板塊缺血？曹鳳岐認爲目前來看不大會，它吸收不了那麼多的資金，“中國的股民也開始理性化了”。

科創板還能帶來什麼如何培養一個有效率的資本市場？

——賈春新，北京大學光華管理學院金融學系教授

“我們科創板的推出有多少家企業上市，這些不重要，重要的是我們能不能培養一個有效率的資本市場。”

賈春新教授認爲發展科創板不能盲目樂觀。

“我們現在推出科創板，說到底就是爲了模仿納斯達克。”上世紀70年代納斯達克建立以後，它的成功吸引了各國的目光，各個國家都在抄襲納斯達克。日本抄襲納斯達克，直接就叫“JASTAQ”，韓國抄襲納斯達克，就叫 KOSDAQ。大家模仿納斯達克的心情是非常迫切的，最後共同的特點都是不成功。“模仿納斯達克真不是容易的事情。”

“模仿納斯達克絕對不是一個短期內我們通過推出一個板塊、制定一些規則就可以解決的問題。”賈春新認爲，要想培養出一個有效率的資本市場來，這不是短期內通過推出科創板，制定科創板的細節、規則就一定能夠帶來的。金融促增長不是一個短期手段。

“我們希望推出一個科創板，我們希望科創板這一次模仿的實踐是成功的。我們建立科創板的初衷，也是希望能夠促進中國高科技企業的發展。”

這是賈春新的希望。“我相信通過全市場的努力，通過改變我們金融體系整體的生態環境，將來我們的資本市場是大有希望的。”

股市的黃金時期到來對於投資者有何建議？

——楊德龍，前海開源基金董事總經理、首席經濟學家

前海開源首席經濟學家楊德龍發表了對於今年經濟形勢的看法：“經濟會觸底回升，而不是像之前擔心的會斷崖式下跌。”關於A股市場，他認爲“今年的市場會出現牛市的初期，是一輪慢牛、長牛的開始，上證指數會回升到3000以上。”

今年設立科創板肯定是板上釘釘，現在各方面的工作都已經準備得差不多了，就差選一個時機推出。楊德龍認爲推出時間還是在7月份左右，不會受到國際貿易的影響。

科創板最主要的的對標就是納斯達克，希望能做成中國版的納斯達克，支持這些創新型企業上市。楊德龍認爲，科創板是爲了適應經濟轉型設立的，但是對科創板不能期望過高，不要以爲投資科創板沒有風險，它的風險絕對會更大。

楊德龍爲投資者提出了三點建議。

第一點，投科創板要分散投資。科創板公司如果買一家不動，可能要血本無歸。中國中小企業的平均壽命是3.2年，不能投一家，也不能投兩家，要投一批，要投五家、六家，這時投資風險就減少了。投十家可能只有一家兩家上市了，這時候這兩家上市賺的收益不僅彌補了另外幾家投資的損失，而且可能賺錢了。如果你投一家兩家，失敗的可能性更大。

第二點，要投你能看得懂的公司。對科創板也要加強研究，有條件的去公司調研，或者看公司研究報告，看一下這個公司有沒有發展的潛力，有沒有投資的必要。對公司加強研究，堅持價值投資。價值投資並不是說只能投主板的公司是價值投資，投資科創板的照樣可以價值投資。價值投資的核心就是你要買有價值的公司，要麼它現在有業績、現在有價值、未來有成長，逐步兌現業績。

第三點，建議總量控制。要想控制風險，要控制資金，投資科創板的股票和科創板基金的總資金量不要超過個人可投資資金的20%。

北京大學光華管理學院【資本市場與產業戰略】

北京大學光華管理學院始終深入中國金融市場，結合各類案例，致力於金融前沿研究。

【資本市場與產業戰略】爲有產業轉型、戰略升級需求的企業家；有資本運作、投融資需求的企業家以及金融機構高層管理人員而設置，內容涵蓋全球經濟政治趨勢與政策分析、資本市場與企業融資策略、創新金融與企業投資機遇、財務分析與財務戰略、公司治理與併購、產業趨勢與產業戰略六大模塊，助力產融結合，全面升級。

文/新浪財經張文