造紙和紙製品業 供需改善行業維持高景氣度 6家公司中報預喜受追捧

供需改善行業維持高景氣度 6家公司中報預喜受追捧

工業生產者出廠價格變動是行業景氣度的直接反映之一。價格的上漲一定程度意味着行業經營面的向好，對二級市場上相應板塊有望形成正向刺激。5月10日，國家統計局公佈了4月份工業生產者出廠價格指數。從主要行業變動來看，造紙和紙製品業工業生產者出廠價格同比漲幅爲10.4%，同比漲幅位居前列。另外4月份造紙和紙製品業工業生產者出廠價格環比也實現上漲，漲幅爲0.5%。

造紙行業的較高景氣度在部分龍頭上市公司股價上已經有所反映。21只造紙股中，有10只個股月內股價表現跑贏同期大盤（滬指月內上漲2.63%），其中中順潔柔、銀鴿投資、太陽紙業、宜賓紙業、山鷹紙業、美利雲、冠豪高新和岳陽林紙等個股月內累計漲幅均在5%以上。

在價格上漲、行業高景氣度的背景下，多數公司對2018年中報業績也給予了良好預期。截至昨日，共有9家公司披露了中報業績預告，6家公司中報業績預喜。其中3家公司預計中報淨利潤最高同比增幅在30%及以上。具體來看，安妮股份預計2018年1月份至6月份歸屬於上市公司股東的淨利潤爲5000萬元至6800萬元，同比增長32.57%至80.29%。太陽紙業預計2018年1月份至6月份歸屬於上市公司股東的淨利潤爲113736萬元至139983萬元，與上年同期相比變動幅度30%至60%。中順潔柔預計2018年1月份至6月份歸屬於上市公司股東的淨利潤爲17987.21萬元至20333.37萬元，與上年同期相比變動幅度15%至30%。其餘中報預喜的3家公司分別爲岳陽林紙、景興紙業和宜賓紙業。

機構評級方面，有6只造紙股近30日內被機構給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，中順潔柔、太陽紙業和山鷹紙業等3只個股近30日內機構看好評級家數在10家及以上，其餘機構看好的3只個股分別爲：晨鳴紙業、岳陽林紙和博彙紙業

對於市場表現、機構評級家數、中報預告等指標均表現居前的中順潔柔，興業證券表示，公司作爲國內生活用紙行業內第一梯隊成員，受益於行業集中度提升的同時不斷夯實自身核心競爭力，銷售規模有望持續增長。考慮公司已開始在產品端和渠道端同時發力，疊加新建產能釋放，對公司的長期發展前景持樂觀預期，後市表現值得持續關注。

分析人士表示，從造紙行業基本面來看，進口廢紙政策的收緊，或對廢紙價格形成長期利好。2017年12月份，《進口廢紙環境保護管理規定》開始實施，文件規定申請進口廢紙許可的加工利用企業生產能力需達到5萬噸/年，含雜率標準由1.5%調整爲0.5%。

對於造紙板塊的後市機會，申萬宏源表示，供需格局改善下，行業盈利維持高景氣度，龍頭上市公司在原材料結構、能源自給率、環保方面都有成本優勢，噸盈利優勢有望穩固；後續業績彈性在於龍頭自身新建項目投產釋放帶來量的變化。看好山鷹紙業、太陽紙業、晨鳴紙業等。

中順潔柔（個股資料 操作策略 股票診斷）

中順潔柔:渠道、產能雙軌驅動,年報穩增

中順潔柔 002511

研究機構：中信建投證券 分析師：花小偉,孫金琦 撰寫日期：2018-04-19

事件

4月16日晚,公司發佈2017年完整業績報告:公司2017年度實現營業總收入46.38億,同比增21.76%;實現歸母淨利潤3.49億,同比增34.04%。 分季度來看,2017Q1 /Q2 /Q3 /Q4公司單季度收入分別爲10.32億元、10.91億元、12.29億元和12.86億元,同比增長分別爲20.86%、18.91%、26.77%和20.39%;歸母淨利潤分別爲0.75億元、0.81億元、0.90億元和1.02億元,同比增速分別爲65.23%、34.65%、19.75%和29.23%。

業績符合市場預期。

我們的分析和判斷 渠道、產能雙軌驅動,推動銷售穩步增長 公司新營銷團隊通過兩年的運營,GT、KA、EC、AFH各渠道的成效逐步體現,銷售網點不斷下沉。截止年末,公司經銷商數量將近2000家,銷售渠道覆蓋我國2800餘城市中的1200多個,空白市場依然廣闊,未來通過對空白市場的開發滲透,公司業績增長動力依然充足。

2017年,公司雲浮12萬噸及唐山2.5 萬噸的高檔生活用紙項目逐步投產,年底公司產能達到65萬噸,全年實現生活用紙產量5570.83萬箱,同比增長36.71%,有力支持公司在原有強勢市場渠道的持續下沉以及在華北市場的佈局。2018年公司湖北10萬噸產能將建成投產,公司預計未來五年內每年約有10萬噸產能投放,全面形成華東、華南、華西、華北和華中的生產基地佈局,產品覆蓋全國,拉進與市場的距離,提升運輸效率。 多管齊下,有效消化木漿木漿原材料上漲 2017年生活用紙主要原材料木漿均價達5607元/噸,同比2016年均價上漲30.33%。

公司一方面加大高端、高毛利產品Face和Lotion系列的推廣力度,通過制定各渠道的分銷標準來提高市場佔有率,全年非捲紙產品佔比提升3.86pct至57.40%;另一方面積極把握市場對本色紙的新需求,推出自然木系列產品,迅速搶佔高毛利的本色紙市場份額。 同時,公司於17年10月份起及時收縮促銷力度。多管齊下,

有效緩解了原材料價格上漲的影響。

此外,公司於17年底進行了提價,新價格在18年初開始執行,整體提價15%左右。我們認爲此次提價後將有效消化原材料價格上漲對公司18年業績的影響。

毛利率微降,淨利率提升,費用有效管控

公司通過調整產品結構、積極研發新品,全年綜合毛利率爲34.92%,同比2016年小幅下降1pct。全年淨利率同比提升0.69pct至7.53%。

2017年期間費用率同比降低0.4pct至25.47%,其中,公司通過精簡機構、提高效率等措施使管理費用率下降0.03pct至5.36%;銷售費用增加0.17pct至19.10%;財務費用率下降0.54pct至1.10%。

原材料上漲+環保趨嚴,市場份額將加速向大企業集中

如果根據歐睿國際口徑的數據,2007-2016年,國內前四大生活用紙企業的市場份額合計佔比由19.4%上升至30.3%,七成的市場份額仍由中小企業佔據。2017年造紙原料木漿價格大幅上漲造成大量企業減產停產,加之環保覈查越來越嚴格,落後產能進一步被淘汰。我們認爲,當前中小企業市場佔據的市場份額正加速釋放,行業中第一梯隊的企業集中市佔率將加快提升。

我國生活用紙行業前三大上市企業中,中順潔柔成長最快,生活用紙業務盈利能力最強。2015-2017年公司收入年均複合增長率爲21.18%,維達國際和恆安國際分別爲17.94%和-9.95%,2015-2017年公司淨利潤年均複合增長率爲99.15%,維達國際和恆安國際分別爲40.63%和-3.32%。就生活用紙業務而言,中順潔柔盈利能力最強,2017年毛利率爲35.54%,維達國際與恆安國際分別爲29.60%和32.90%。

投資建議:

考慮到公司空白市場廣闊,行業形勢有利於第一梯隊企業獲取市場份額,產品提價後將收穫量價齊增格局。加之公司推出的限制性股票激勵計劃及員工持股計劃廣泛覆蓋公司決策層、銷售端、產品端、採購端、管理端,公司上下目標定位一致,內部管理持續優化,終端動銷充足。

我們預計:2018-2019年公司營業收入爲56.64、68.27億元,同比增長22.12、20.53%;淨利潤爲4.56、5.88億元,同比增長30.76%、28.85%,對應EPS爲0.60、0.78元/股,當前PE爲24.5、19.0倍,維持“買入”評級。

風險提示:

行業競爭明顯加劇;木漿價格大幅上漲。

太陽紙業（個股資料 操作策略 股票診斷）

太陽紙業:業績增速符合預期,內生增長動力強勁

太陽紙業 002078

研究機構：中泰證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2018-03-02

事件:太陽紙業發佈年度業績快報。2017年公司實現主營業務收入188.9億元,同比增長30.7%;實現歸母淨利潤20億元,同比增長89.1%。據此計算公司四季度實現主營業務收入51.9億元,同比增長21.9%;實現歸母淨利潤6.2億元,同比增長56.1%。全年公司業績增長符合預期,四季度增速略有下降(Q1/Q2/Q3/Q4公司主營業務收入增速分別爲52.5%/16.9%/37.6%/21.9%;歸母淨利潤同比增速分別爲210.2%/106.4%/63.9%/56.1%)。

文化紙格局堅挺,溶解漿繼續景氣:2018年環保稅正式開徵意味着造紙行業政策端形勢依然嚴峻。中小產能出清的壓力使供求形勢趨好,利於維持造紙高景氣度,另一方面環保稅高彈性、高標準、強執行的特點將使大企業技術工藝先進、噸排污量低等優勢凸顯。紙種方面,近期文化紙各大生產商發出的漲價函在節後的小陽春會開始漸漸落實,疊加成本端漿價18年持續高位運行,我們預計文化紙價格將會保持堅挺。細分產品方面,銅版紙集中度高且未來兩年無新增產能投放,高協同效應利好龍頭企業。溶解漿方面,目前供需缺口較爲明顯,替代品棉花也因供需缺口價格易漲難跌,今年市場價格持續保持在7500元/噸以上。溶解漿新增產能持續釋放要到2018年底,因此我們預計中短期價格有望維持漲勢。

核心技術優勢突出,成本控制能力凸顯:公司文化紙、銅版紙毛利水平持續領先同業企業。近期我們在《聊聊太陽紙業成本優勢下的“黑科技”》一文中分析了太陽紙業鹼回收和白泥回用技術的優勢,該技術可大幅降低造紙成本,且技術壁壘使其競爭優勢較爲明顯。由於3月1日起廢紙含雜率新政開始實施,廢紙價格上漲可能性較大,公司作爲木漿系替代產能龍頭企業,成本控制優勢有望進一步加強。

生活用紙實現扭虧,未來成長前景看好:生活用紙行業內生增長動力強勁,每年行業增速保持在5%-6%,近期市場提價預期增強,生活用紙廠商利潤有望得以改善。公司2017年前三季度生活用紙實現營收4.71億元,淨利潤711.9萬元(16年處於虧損狀態),生活用紙板塊已爲集團開始貢獻業績。我們看好公司生活用紙戰略佈局,未來成長能力值得期待。

擴張原動力延續,未來增長點明確:太陽紙業產能擴張主線明確,每年都有新產能投放帶來的穩定增長點。未來核心業績增長點包括:(1)2018年一季度20萬噸高檔特種紙項目投產;(2)2018年二季度老撾30萬噸化學漿項目投產;(3)2018年三季度80萬噸箱板紙產能投產;(4)2019-2020年美國阿肯色州70萬噸生物精煉項目有望陸續投產。伴隨新增產能的陸續落地,太陽紙業的業績增長可持續性也將更加明確。

盈利預測與投資建議:我們預計太陽紙業未來三年產能的逐漸投放和核心競爭力更上一層樓有望助力業績騰飛。我們預估公司2018-2019年銷售收入爲226.6、266.1億元,同比增長20%、17.4%;歸屬於母公司淨利潤爲24.3、29億元,同比增長21.8%、19.3%;對應EPS爲0.94、1.12元。我們給予2018年15X PE估值,對應價格爲14.1元,維持“買入”評級。

風險提示:原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、海外投資政策風險

山鷹紙業（個股資料 操作策略 股票診斷）

山鷹紙業:行業高景氣與並表驅動業績增長

山鷹紙業 600567

研究機構：安信證券 分析師：周文波,雷慧華,袁雯婷 撰寫日期：2018-04-16

山鷹紙業公告:18年一季報:實現營業收入54.2億元,同比增長60.6%;歸屬上市公司股東淨利潤6.05億元,同比增長39.9%;扣非後增長13.7%。

產品提價+收購企業並表,一季度業績維持較高增長:18Q1公司收入、營業利潤、淨利潤分別增長60.6%、54.2%、39.9%,業績維持較高增長主要受益於兩方面:1)產品提價:18Q1箱板紙均價約爲4750元/噸,較去年同期上漲約330元/噸,幅度8%;我們測算18Q1公司噸紙淨利約爲555元/噸,較去年同期提升約60元/噸,較17Q4環比下滑約20元/噸。2)收購企業業績並表:17年收購北歐紙業Nordic公司(17年10月完成交割)、18年收購聯盛紙業(18年1月起並表),預計北歐公司與聯盛紙業貢獻業績約1億元。我們預計18年箱板/瓦楞紙景氣將維持相對高位,價格仍有上漲空間,加上收購企業並表,公司18年業績仍有望保持較快增長。

廢紙成本上升及國廢佔比提高,公司毛利率有所下滑:18年一季度公司綜合毛利率21.3%,同比下滑4.1pct,主要受原材料國廢OCC價格上漲影響;一季度國廢OCC均價約2316元/噸,較去年同期漲幅達30%+(公司內外廢採購比例由原來的4:6逐步轉爲5:5)。報告期內,公司期間費用率11.4%,同比提升0.2pct,其中銷售費用率、財務費用率分別提升0.2pct、0.4pct,管理費用率下降0.4pct。另外,報告期內公司收到政府補助約1.2億元,較去年同期增加1.16億元(17Q1政府補助597.5萬元)。營運方面,公司存貨週轉天數50.9天,同比減少23.6天;應收賬款週轉天數41.1天,同比減少3.4天。

18年箱板/瓦楞紙將維持緊平衡,價格仍有上漲空間:箱板/瓦楞紙主要用於食品飲料/家電/日化/電子等產品包裝,16年箱板瓦楞紙消費量約爲4700萬噸,年增速約3%-5%,每年市場容量增加約200-300萬噸。供給端:17-18年新增產能分別達到560萬噸、780萬噸;但綜合考慮新項目投產試機時間,加上部分中小企業因原料短缺而停產/限產等因素,預計18年包裝紙將維持緊平衡狀況。廢紙進口新政於18年3月起執行,要求進口廢紙含雜量從1.5%降爲0.5%,廢紙新政將導致國廢供需缺口擴大,18年廢紙價格可能繼續上漲,由此也有望帶動紙張價格上行。目前箱板紙價格約5000元/噸,較去年同期上漲約900元/噸。公司目前擁有包裝紙產能約500萬噸(考慮北歐和聯盛),據公告,另外在建有:華中127萬噸包裝紙,項目建設期2年,預計將於19年投產;華中基地高檔包裝紙板項目三期(49萬噸銀杉/紅杉)亦在規劃建設中。因此,19年華中項目投產後,公司總產能將超過630萬噸,華東地區箱板瓦楞紙龍頭地位進一步穩固,將充分受益於箱板/瓦楞紙價格的上漲。

盈利預測及投資建議:我們預計公司18-20年淨利潤爲26億元、29.8億元、32.8億元,增速分別爲29.1%、14.6%、10.1%,EPS分別爲0.57元、0.65元、0.72元,維持“買入-A”評級。6個月目標價爲5.6元。

晨鳴紙業（個股資料 操作策略 股票診斷）

晨鳴紙業:17年業績高增長,18年新項目持續落地帶來龍頭戴維斯雙擊,上調18年盈利預測,維持增持

晨鳴紙業 000488

研究機構：申萬宏源 分析師：周海晨,屠亦婷,範張翔 撰寫日期：2018-01-22

事件:公司公佈2017年業績預告,基本符合市場預期。公司公告預計2017年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤36億元-39億元,同比增長74.4%-89.0%,基本符合市場預期。

造紙受益行業景氣度提升與湛江白卡帶來增量,2017年經營情況良好。因環保趨嚴,供給側改革持續推進,行業供需結構改善,造紙行業景氣度不斷攀升,原紙價格提漲,行業盈利能力增強。公司紙種結構優勢顯現,主流紙種白卡紙、銅版紙、文化紙受益紙價高位帶來業績彈性。量:公司1000多萬噸漿紙產能具有龍頭優勢,銷量繼續攀升。價&利:機制紙噸紙售價和噸利均持續提升。新增產能大幅增厚公司業績,湛江120萬噸白卡紙產能於2016年末投產逐步釋放產能,加之2017年白卡紙均價提漲並穩定高位,大幅增厚公司收入及利潤。

香港訴訟本金賠償和謹慎會計態度或影響非經常性損益,主體經營表現優異。17年公司主營業務表現優異,經營利潤遠高於預計的歸母淨利區間。受前期所涉訴訟影響,公司2017年預計計提賠償訴訟方本金約2億元人民幣,計入非經常損益。此次賠償與公司現有主體經營情況無關聯,並不會對公司2018年及以後業績形成持續影響。此外出於謹慎會計態度,公司對林業資產可能會產生部分計提,亦影響公司非經常損益。

公司作爲行業龍頭,2018年新項目逐步落地,爲持續成長奠定產能基礎。1)新項目2018年達產,奠定增長基礎。公司將在2018年1-4月陸續投產35萬噸靜電覆印紙項目,2018年7月投產50萬噸高檔文化紙項目並完成50萬噸新聞紙高檔文化紙項目,龍頭地位進一步鞏固。受益造紙行業景氣度高位,奠定未來成長產能基礎。2)新建紙漿項目,繼續提升紙漿自給率,對沖紙漿成本壓力。公司造紙用漿自給率高,2018年將有120萬噸化學漿及60萬噸針葉漿項目落地,進一步提升紙漿自給率,對沖紙漿價格上漲帶來的成本壓力。

金融板塊:投資性集團框架搭建完善,盈利持續強勁!公司已形成由融資租賃公司(規模320億元)、財務公司、濟南晨鳴投資管理公司、上海利得互聯網 金融平臺(3%股權)、產業投資基金(規模2-3億元,認繳2000萬元),利得人壽保險有限公司(註冊資本10億元,持15%股權)、瑞京人壽保險公司(註冊資本30億,持股15.2%)、啓辰華美基金(規模5億,持股40%)等共同打造的第二主業金融板塊。融資租賃積極扮演領頭羊角色:核心團隊來自銀行、律所、會計師事務所等專業機構,項目渠道多元化。目前中國融資租賃市場餘額5.54萬億,預計保持年均20%以上增長,2021年市場規模達到20.79萬億元。金融板塊多元化佈局持續推進,整體實力持續強化。

造紙盈利持續超預期,金融助力雙輪驅動,18年低估值+確定增長戴維斯雙擊,下調2017年和上調2018年盈利預測,維持增持。公司作爲造紙龍頭,2015年以來造紙業績彈性充分體現,充分享受量價齊升帶來的業績高增長+估值修復!公司2018年壽光50萬噸文化紙、壽光120萬噸化學漿和湖北60萬噸針葉漿項目、新聞紙轉產50萬噸文化紙項目、35萬噸熱敏紙項目有望持續落地,爲2018年及以後提供業績持續增長動力,公司作爲龍頭有望迎來低估值+確定增長帶來的戴維斯雙擊行情。考慮2017年非經常損益增加,下調2017年盈利預測至36.5億元(原爲38億);考慮造紙行業景氣度高位,公司18年315萬噸漿紙項目逐漸落地,上調2018和2019年盈利預測至48億元和55億元(原爲43億元和45億元),目前股價(A股18.53元/股)對應2017-2019年PE分別爲10倍、7倍和7倍,維持增持!同時建議買入晨鳴B和H。

博彙紙業（個股資料 操作策略 股票診斷）

博彙紙業:白卡紙龍頭,預計未來兩年產能翻一番

博彙紙業 600966

研究機構：安信證券 分析師：周文波,雷慧華,袁雯婷 撰寫日期：2018-02-01

博彙紙業17年業績預告:17年歸屬上市公司股東淨利潤8-8.8億元,同比增長297.4%-337.1%;其中單四季度實現歸母淨利潤1.9-2.7億元,同比增長101.5%-286.4%,業績符合我們預期。

受益於紙價大漲,業績高增長:17年以來,公司主營紙種白卡紙、文化紙、箱板/瓦楞紙價格一路上漲,其中白卡紙17年均價約6500元/噸,較16年同期上漲30%+;文化紙17年均價6900元/噸,較16年同期上漲20%+;箱板紙17年均價約4700元/噸,較16年同期上漲40%+。雖然成本木漿也同期上漲,其中針葉漿上漲約100美元/噸,幅度約17%;闊葉漿上漲約135美元/噸,幅度約26%,但由於公司主導產品白卡紙原料60%是自制化機漿,進口木漿僅佔40%左右,因此整體仍受益於價格的上漲。單季度來看,我們測算17Q4公司噸淨利約爲450-550元/噸,噸淨利略好於前三季度。

白卡紙供需有望好於17年:白卡紙廣泛應用於食品飲料、捲菸、化妝品、藥品、電子等包裝,國內白卡紙2016年需求約700萬噸,2011-2015年CAGR約8.7%,是各類紙種消費增速最高的品種;同時2016年我國淨出口白卡紙約140萬噸。供給端,目前我國白卡紙行業總產能約爲1020萬噸,其中晨鳴、storaenso新產能於16年下半年投產,對17年市場有一定影響。按照我們跟蹤情況,18年市場基本無白卡紙新增產能(博彙75萬噸預計18年末投產,對全年基本無影響),所以今年白卡紙供需大概率好於17年。另外,廢紙進口新政的出臺將導致廢紙價格大幅上漲,灰底白紙板價格將跟漲,進而將推動白卡紙價格上漲。目前價格約6700-6800元/噸,弱於銅版紙、膠版紙等木漿系紙種,我們認爲後續白卡紙有較大的提價潛力。

預計產能19年將翻一番,增長具持續性:公司目前擁有造紙產能約200萬噸,產品包括白卡紙、文化紙、石膏護面紙和箱板/瓦楞紙。前期公司公告建設75萬噸白卡紙產能,有望於18年底/19年初投產;另外,公司於17年底發佈定增預案,募集資金用於公司150萬噸高檔包裝紙項目(一期100萬噸),包括年產50萬噸高檔牛皮箱板紙和50萬噸高強瓦楞紙項目,此外公司還有50萬噸文化紙項目在建。未來1-2年新增紙張產能達225萬噸,預計較當前翻一番以上,公司總產能也將達到425萬噸,超過晨鳴成爲國內第二大白卡紙廠商,奠定了公司未來兩年業績高增長的基礎。

盈利預測及投資建議:我們預計公司17-19年淨利潤分別約8.6億元、10.1億元、16.5億元,同比增長327%、17.4%、63.4%,不考慮增發攤薄,公司17-19年EPS0.64元、0.76元、1.23元,我們維持“買入-A”評級,6個月目標價8.5元,對應18年11xPE。

風險提示:宏觀經濟疲軟,供給端大宗商品價格波動,造紙行業需求恢復緩慢;新項目投產進度不及預期。

岳陽林紙（個股資料 操作策略 股票診斷）

岳陽林紙:Q1業績高增長,中標2.6億項目彰顯強勁拿單能力

岳陽林紙 600963

研究機構：國信證券 分析師：陳青青,王寧 撰寫日期：2018-04-19

一季報業績高增長勢頭不減,爲全年業績打下堅實基礎

一季報業績高增長,主要由於:①受造紙行業執行供給側改革、國家環保政策趨嚴、淘汰落後產能等因素的影響,母公司紙產品市場向好,產品銷售價格持續提高,淨利潤較上年同期大幅增加。②新增誠通凱勝生態並表,預計一季度園林業績貢獻淨利潤1600-2000萬。③非公開發行募資後,資本結構得到改善,財務費用大幅減少。

誠通凱勝生態中標2.6億綠地景觀項目,拿單能力強勁

公司於2017年5月完成對誠通凱勝生態100%股權收購,成爲誠通旗下唯一一傢俱備園林資質的企業,從去年6月份起合併報表。體系內,誠通央企實力雄厚,助力凱勝承接體系內訂單;體系外,誠通集團有望通過與央企合作的方式,爲凱勝搭建合作平臺。體系內外齊發力,凱勝未來訂單加速可期。憑藉業內稀缺的央企背景在融資便利性、資金成本、拿單能力及與其他央企合作等方面的優勢,公司規模有望迅速擴張,業績有望實現跨越式發展。進入2018年,誠通凱勝生態訂單釋放節奏明顯加快,1月份寧波國際海洋生態城戰略合作框架協議落地,項目總金額6.7億;中標溫州生態園三垟溼地一期主環線西段生態建設工程項目,總金額1.33億;加上此次中標的延安2.6億項目,一季度誠通凱勝生態已中標項目金額超10億,拿單能力強勁。

大股東及員工持股參與定增疊加高管增持,實現利益深度綁定

公司2017年5月完成非公開發行3.55億股,發行價6.46元/股,募集資金22.9億。大股東中國紙業及凱勝園林原實際控制人劉建國大額認購,彰顯其對公司未來發展的信心。同時,公司員工持股計劃購入0.39億,佔定增募總額的1.7%,董監高佔比16.89%。大股東及員工持股參與定增,彰顯了對公司發展的信心。2017年12月,公司部分高管增持公司股票共計9.52萬股,增持金額共58萬,實現利益深層次綁定。目前多數高管增持價格倒掛,具有安全邊際。

盈利預測與投資評級

公司是A股中唯一的央企園林標的,預計公司2018-2020年淨利潤分別爲5.74/8.70/12.47億元,對應PE分別爲15X/10X/7X,給予“買入”評級。