上市搁浅，斗鱼生死劫？

对现在的斗鱼来说，上市或许不再是锦上添花，而是事关生死的一搏，如果斗鱼迟迟不能上市，很有可能就会成为下一个熊猫直播。

自斗鱼正式递交上市招股书以来，其上市时间一直备受关注，但因其多次放“鸽子”。并且在冲刺上市的进程中，其经营中的各类问题也引发市场关注和质疑。

这不禁让人怀疑，斗鱼还能否如愿上市？

招股书引发质疑

4月22日，游戏直播平台斗鱼直播向美国证券交易委员会（SEC）正式递交招股书，启动赴美上市，交易代码为“DOYU”，拟融资5亿美元。

此前智通财经APP报道，斗鱼推迟了在美国进行首次公开招股（IPO）的时间，推迟至5月16日上市。斗鱼对此回应称，正在按计划推进上市，一切以招股书为准。

然而， 5月16日斗鱼再次爽约。之后，有报道传出，斗鱼最后在纳斯达克上市的时间为5月23日，但截至6月3日发稿，斗鱼依然未能上市。

就斗鱼多次变更上市时间，某业内人士对叶探花表示：“上市时间没有确切信息，但有几个传言。一是股权结构复杂，投资者意见不统一；二是财务数据不够漂亮，支持上市有难度。所以去年虽然传出风声，但没实质进展。今年这次，据说是感觉大环境不好，斗鱼犹豫了。”

中国社会科学院社会研究所研究员田丰对叶探花表示：“斗鱼上市背后是强烈的求生欲，直播烧钱野蛮生长时代已经过去，只有上市才能缓口气，且投资人才有得到回报的可能。”

除了上市时间引起市场关注外，斗鱼提交的不同版本的招股书也引起众人猜测。

据了解，目前SEC（美国证监会）网站上，除了4月22日斗鱼递交的招股书外，还出现了其它时间递交的招股书文件。据野马财经报道，斗鱼提交的最新版本招股书“信息仍然不完整，可能会更改；在向美国证监会提交的注册声明生效之前，斗鱼的股票将不会被出售”。也就是说，这个招股书并不是最终版本，斗鱼现在还处于修改招股书阶段。

另外，在斗鱼3月6日提交的说明书修正版本中，较1月16日提交的说明书拟稿版本内容，多出了“财务报表重述”（Restatement of Financial Statements）部分。说明书中解释，斗鱼在内容成本摊销的处理中出现了错误，公司不得不重新更改历史财务报表。

据《投资者网》报道，有业内人士表示：“不排除斗鱼曾希望通过非惯常的会计手段压低成本，以粉饰历年亏损。但审计师或监管机构可能认为这个会计处理并不合理，所以要求公司按准则重新更正报表内容中的成本数据。”

三年亏损超20亿

斗鱼波折的上市之路背后，是其摆脱不了诸多自身问题，而业绩亏损是其首要问题。

招股书显示，虽然斗鱼的营收业绩和用户数都在增长，但是亏损也越来越严重。2016-2018年，斗鱼的营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，呈现快速增长趋势。这三年的注册用户分别为9870万、1.821亿、2.536亿，平均总月活跃用户从2016年的8560万增长至2017年同期的1.126亿，2018年同期为1.364亿。

但这三年间的亏损却居高不下，分别为7.56亿元、5.94亿元和8.19亿元。主要原因可归纳为两方面，一方面由于经营成本居高不下，市场营销费用过高，研发支出、人力成本等不堪重负。2016-2018年，斗鱼成本占营收的比重分别为147%、100%、96%。另一方面是，斗鱼盈利能力弱，商业模式有待改进。2016-2018年，斗鱼直播收入占总营收的比重分别为77.7%、80.7%和86.1%，剩下的营收主要来自广告业务所贡献。营收单一仍是斗鱼不小的问题。

上述业内人士对叶探花表示：“斗鱼是通过游戏直播引流，秀场直播变现，游戏部分投入太大，导致亏损严重，目前急需新的资金支持。”

实际上，游戏直播自诞生以来，主要靠融资烧钱推动，斗鱼自然也不例外。

叶探花从天眼查查询发现，斗鱼从2014年至今共完成了6轮融资，最近的一次是2018年3月8日，腾讯独家投资斗鱼6.3亿美元（约合43.57亿元人民币）。值得注意的是，同一天，腾讯还投给了斗鱼的竞争对手虎牙4.616亿美元（约合29.23亿元人民币）。

然而，距离腾讯最后一次投资也已1年有余，不知斗鱼的资金链是否安全？

负面舆论缠身

除了招股书引发质疑、业绩亏损，斗鱼还身陷各种负面舆论。

5月，《投资者网》报道斗鱼疑似为境外竞技网站导入流量。该媒体报道，通过官方的赞助形式，斗鱼官网界面曾出现疑似境外博彩公司——雷竞技，为其提供大流量入口。

数据显示，“雷竞技”在“2018英雄联盟全球总决赛”斗鱼官方直播间频道有广告露出，该频道关注人数达850多万人次，持续时间从10月1日至10月12日。

据《投资者网》报道，某资深游戏从业人士分析认为：“雷竞技是典型的真金博彩，即现金进，现金出。目前国家规定游戏中虚拟币不能反向兑换现金，如果兑换的话，就是变相赌博。雷竞技中的玩法和足球、篮球博彩规则一样，有些跟欧洲等境外博彩盘口挂钩，有些是自己开的赔率。”

上述人士表示，如果斗鱼是直接在主播直播间或者官方社群中直接推荐雷竞技产品，问题就严重了。但即便雷竞技和斗鱼的合作仅仅是品牌合作，实际上就是利用用户的猎奇心理搜索这个网站，帮助雷竞技导引流量，是一种变相的推广，也是不合规合法的，会产生不利青少年的社会影响。

斗鱼平台出现赌博的新闻不止一次。

据新京报报道，2019年3月26日晚，斗鱼平台一直播间被指利用抽奖变相组织网络赌博，网友称整个过程持续近两小时。针对此事，3月28日，斗鱼平台一位相关负责人回应新京报称，经他们核实，主播抽奖系正常行为，并非网友质疑的变相组织网络赌博活动。

另外，斗鱼还曾被曝数据涉嫌造假，出现大量虚假直播间。

据和讯网报道，斗鱼直播的一些数据表现被人诟病涉嫌造假。在2018年Alexa中国地区的访问量排名中，斗鱼直播高居29名，不仅超过了搜狗这一知名中文搜索，更远超门户网站网易的68位。

2018年上半年开始，斗鱼直播更是被曝出现大量的虚假直播间。以《绝地求生：刺激战场》为例，同时开播1822个，热度为4.0的直播间有1360个，并且无法点开观看。而实际开播的462个直播间中，存在大量名字怪异并且高度相似的直播间，类似“club+乱码”的直播间名字：clubtYBUx08F、clubOvGtGZnR等。

此前，中新经纬报道称，斗鱼小号可批量购买，第三方提供刷热度服务。该媒体报道称，斗鱼直播平台发展背后是一条成熟的黑产链，除了主播或粉丝可以购买特制的软件，向指定的直播间发送弹幕，以达到增加热度或进行广告营销的目的外，还有专业的第三方提供刷热度的服务。

与此同时，斗鱼推出的付费会员制也颇受质疑。据钛媒体报道，2019年3月13日，斗鱼DOTA2官方微博宣布“梦幻联赛S11”于3月14日正式开赛，由于斗鱼拥有独家官方直播版权，因此斗鱼希望通过这个机会来进行电竞付费观赛的试水——比赛期间观众需要单独花费6元购买“办卡”道具才能观赛。遭到DOTA2观众指责斗鱼“吃相难看”。

次日，无法扛住舆论压力的斗鱼便更新了说明，取消了强制付费观看的策略，斗鱼这次付费观赛尝试以失败告终。

行业寒冬叠加监管趋严

2018年，直播行业进入寒冬期。中部平台开始抱团取暖，花椒与六间房进行重组合并，YY母公司欢聚时代和小米直播达成战略合作，新浪微博收购一直播。众多尾部平台纷纷倒下，网易薄荷直播、土豆泥直播先后暂停直播服务。今年3月份，熊猫直播的倒闭更是增添了行业寒意。

2018年12月6日，据证券日报报道，斗鱼深圳约70名员工在没有收到任何邮件通知的情况下，被口头传达了裁员的消息。

而短视频的崛起，也加速了直播行业的下行。

2018年中国互联网报告显示，2018年短视频应用的网民使用率为78%，在互联网应用网民使用率中排名第四，但“网络直播”的网民使用率为47.9%，同比下降6%。

直播的主要盈利模式是通过主播获取粉丝，再根据精准的流量分析，从而投放精准的广告赚钱，这样的模式现在短视频也能做到。短视频与直播不再是两条平行线，它们正在成为一种交叉竞争的关系。

上述业内人士告诉叶探花：“直播行业确实到了一个平稳发展期，受短视频等影响比较大，但也需要看到直播的商业模式是经过验证的，现在的快手、今日头条、陌陌，其实都在通过直播变现，所以直播行业的挑战与机遇并存。”

田丰对叶探花表示：“斗鱼的压力有可能来自两方面，第一个是直播行业增速整体疲软，且受到短视频的强烈冲击，第二个是斗鱼以游戏周边直播为主，当游戏本身在中国污名化程度越来越严重，社会和家长的反对声也越来越大，肯定影响到斗鱼的生态。”

除此之外，行业监管也在逐步收紧加强。

2017年6月，监管部门对五十家主要网络表演经营单位进行集中检查，查处了包括YY直播、龙珠直播、秒拍以及火猫直播等30家内容违规平台。2018年2月，国家网信办会同工信部关停下架了蜜汁直播等10家违规直播平台，并将“天佑”等一众网络主播纳入黑名单。

到了2018年第三季度，在“净网2018”专项行动中，53万个直播间被关停，清理短视频140万条，封停账号80万个。