相對於發達國家的物流產業而言，中國的物流產業起步較晚，在近十年快速發展之後，中國的物流產業競爭也是趨於白熱化。威信物流作爲一家在香港成立，至今37年的老牌物流公司，2018年5月11日在香港市場提交上市申請。從公司披露上市申請書上可以看出，截至2016年、2017年及2018年3月31日止年度，三年營業收入分別爲1.52億（港元，下同）、2.11億和2.51億；淨利分別爲0.24億、0.61億和0.66億，營收和淨利均保持穩定增長。

威信物流公司作爲一家提供全面的第三方物流服務類的公司，其主營業務當中包括倉儲（涵蓋倉庫服務、一體化倉庫管理服務及定製服務）運輸（涵蓋本地配送、跨境貨運及中國內陸運輸）。其中倉儲服務營收所佔營收總計逐步上升，直至2018年3月31日，所佔比例達到62%。

（圖片來源：威信物流招股說明書）

員工薪資變動對於公司財務影響佔比較大

公司作爲勞動密集型企業，公司的業務表現受多項因素影響，例如員工成本的上漲、全球或地區經濟狀況、監管規定、貿易限制、貿易政策的變動、關稅條例或禁運等不能控制的因素。若客戶的業務表現受該等因素的影響，則會反噬公司的經營業績。

大客戶風險:公司的前五大客戶包括香港家庭電器、電子貨物及零部件製造商及分銷商以及快消品店鋪營運商，截至2016年、2017年、2018年3月31日至三年各個年度，公司主要客戶產生的收益分別佔總收益約58.3%、50.1%及50.2%。若客戶的銷售減少，則可能導致對公司的服務的需求相應減少，因而可能對公司的業務、經營業績及財務狀況產生重大不利影響。

員工成本上漲風險:物流行業作爲典型的勞動密集型行業，而公司作爲物流行業的服務提供商，公司的成本開支較大一部分來自員工福利開支。公司的僱員成本開支截至2016年、2017年、2018年3月31日，各年度分別約爲0.42億、0.41億及0.47億，佔比總成本費用中較大一部分。如若公司所在行業員工薪資整體上調，公司不能及時把成本轉嫁到客戶身上，則可能會對公司業績產生不利影響，或者是公司員工離職率較大，而公司要招聘有經驗的員工，則可能需要支付更高的工資，在這種情況下由於經營成本增加，也會對公司業績產生重大不利影響。

淨利潤率最高達28.8%

威信物流最近三年營業收入分別爲1.52億、2.11億和2.51億；淨利分別爲0.23億、0.60億和0.65億，營收和淨利均保持穩定增長，其中淨利潤三年實現翻倍，各項償債能力逐年向好。

淨利潤率：公司最近三年營收和淨利潤均保持穩定增長，其中截至2016年3月31日止年度淨利潤率約15.6%，到截至2017年3月31日止年度已增至約28.8%。據公司解釋說淨利潤率增加主要由於九龍貨倉每月平均租用儲存面積由截至2016年3月31日至年度14.15萬平方尺增至2017年3月31日止年度約58.12萬平方尺，倉儲服務收益因此增加。

（圖片來源：威信物流招股說明書）

流動比率：據公司公佈招股說明書披露，公司償債能力逐年遞增，流動比率由2016年3月31日0.5倍增至2017年3月31日的1.1倍，主要是由於公司業績大增導致經營活動所獲得現金淨流入增加，進而增加流動資產，增厚流動比率。流動比率由2017年3月31日的1.1倍再增至2018年3月31日2.0倍，主要是由於流動負債減少，惟部分則受到流動資產減少所抵銷。而公司流動資產由2017年3月31日0.98億減少約11.4%至2018年3月31日約0.87億元，主要由於銀行結餘及現金減少，部分被貿易及其他應收款項增加所抵銷。流動負債由2017年3月31日約0.89億減少約51.9%至2018年3月31日約0.43億，主要由於應付控股股東款項及銀行借款減少。

綜合看公司所處行業狀況、從事業務面臨的風險及近幾年財務狀況來看，公司所處的物流行業競爭逐漸加劇，公司的業務較爲集中受大客戶影響加大，最近幾年由於業績快速增長，釋放出較多現金流，財務狀況逐年向好，償債能力較強，各項財務指標穩中有升。

■ 作者｜鄭鵬超

■ 編輯｜張駿芬，黎璐璐