东方金钰终止重大资产重组 价值96亿翡翠成最后“赌资”？

21世纪经济报道 陈红霞，杨慧荣 武汉报道

导读：在拯救企业的道路上，东方金钰曾设想过多种方式。但如今叫停最新的重组，无法借此募集资金后，趴在东方金钰账面上的存货，或成为公司展开自救的“最后一根稻草”。

针对身陷债务危机的东方金钰股份有限公司（以下简称“东方金钰”，600086.SH）尚在存续期的“17金钰债”债券，1月24日，债券的受托管理人长江保荐出具临时受托管理事务报告，提醒投资者注意关注相关风险。

而在经历了被监证会立案调查、机构评级连续三次下调、股东股份遭司法冻结等系列危机后，“中国翡翠第一股”东方金钰已陷入债务危机的恶性循环，而公司开展的重组方案也已宣告终止。

1月23日，东方金钰对外宣布，终止收购瑞丽姐告金龙房地产开发有限公司等事项。针对终止收购原因，东方金钰表示，主要是公司已收到中国证券会调查通知书，公司有违法强制退市的风险，此外，公司近期面临较大数额债务到期，标的资产处于抵押或冻结状态，公司现阶段情况不具备继续筹划重大资产重组事项的条件。

“一般被立案调查的上市公司被处罚的可能性非常大，2018年11月1日之前持有东方金钰的亏损投资者有望获得索赔。但该时间点暂定，具体条件有可能根据证监会的后续调查进行调整。”江苏某律师事务所彭伟（应采访对象要求为化名）对21世纪经济报道的记者表示。

　　负债高达91亿

东方金钰被称为“中国翡翠第一股”，是内地第一家也是唯一一家翡翠上市公司，主营黄金金条及饰品、翡翠成品、翡翠原石加工销售等。

2004年，云南兴龙实业入主当时注册地位于湖北鄂州的多佳股份，通过资产转换借壳上市。2006年8月，多佳股份正式更名为东方金钰。兴龙实业创始人是人称“赌石大王”的赵兴龙。2016年，赵兴龙儿子赵宁继任“翡翠第一股”东方金钰董事长一职，并以70亿元身家跻身2017年胡润百富榜，成为云南地区首富。但短短两年时间，“首富”赵宁就因债务问题上了失信人名单。根据中国执行信息公开网信息，东方金钰实控人赵宁列为被执行人14次、失信被执行人1次。

此外，公司发布公告显示，东方金钰控股股东兴龙实业所持公司股票12.72亿股无限售流通股被轮候冻结，冻结起始日为2018年11月27日，冻结期限为三年。截至上述公告日，兴龙实业合计持有公司4.24亿股，占公司总股本的31.42%，因轮候冻结的因素，兴龙实业此次被轮候冻结状态的股份数超过其实际持有公司股份数，即控股股东所持股份已被全部冻结。

市场对赵宁点评为首富变“老赖”，这个过程却不仅是赵宁的个人境遇，更是东方金钰债务危机的连锁反应。自2018年7月份曝出资管产品利息兑付逾期以来，东方金钰便深陷债务泥潭，并越陷越深。2019年1月14日晚间，东方金钰发布公告称，公司新增到期未清偿债务16.7亿元。加上2018年10月债务逾期21.88亿元，公司三个月的时间共逾期近40亿元。截至2018年三季度末，东方金钰资产总额122亿元，负债总额91亿元，资产负债率高达74.17%。

受债务危机的影响，今年1月4日，东方金钰主体长期信用等级及其发行的“17金钰债”公司债券信用等级由“A”下调至“BBB+”，公司主体被列入信用评级观察名单。随着多轮黑天鹅事件出现，东方金钰最新公布的公告中，保荐机构已提示这笔规模达7.5亿元债券的偿债风险。

翡翠存货达96亿

在拯救企业的道路上，东方金钰曾设想过多种方式。但如今叫停最新的重组，无法借此募集资金后，趴在东方金钰账面上的存货，或成为公司展开自救的“最后一根稻草”。

根据公开披露信息显示，在2004年至2017年间，东方金钰合计采购原石809块。在此期间原石价格飞速上涨。中国珠宝玉石首饰行业协会资料显示，2000年到2009年，翡翠价格平均每年涨幅约为18%，2010年后的几年涨幅超过30%。其中，玻璃种、冰种、蛋清种等被称为“东方钻石”的精品翡翠，涨幅更是达到100%—200%。这种市场行情在推高东方金钰采购成本的同时，也让其原石的账面价值达到45.58亿元。

针对此举的原因，东方金钰曾对外表示，因翡翠矿产资源的不断减少，及缅甸政府对翡翠出口交易的管控趋严导致采购难度加大等，公司前期准备充足的翡翠原石储备意在为公司的规模发展及可持续性提供可靠的保障。

采购原石转化的销售曾给东方金钰带来极高的毛利率。据不完全统计，在2006年至2017年间，东方金钰合计销售翡翠原石58块，销售金额达到5.86亿元，毛利率最高达到70%。

但这部分原石的去化速度并未给公司足够的现金流。前期通过大量负债增加存货，成为公司陷入资金链风险的重要因素之一。截至2018年三季度末，东方金钰的存货金额高达96亿，占流动资产比例91%，而这部分存货中多为翡翠原石。

这种市场策略则与玉石行业的特性有关。东方金钰表示：“翡翠原材料作为稀缺性矿产资源，面临着资源减少、需求增加的局面。特别是中高档翡翠原材料，近年来产出日益减少、价格飞涨，供不应求的特点更加明显。”不少业内人士指出，公司囤积大量翡翠原石也是看准了材料的稀缺性，坐等升值，想要“赌”一把。但在这种心态下，原石去化速度与企业自身发展节奏若不能完全匹配，就会带来资金的承压和现金流的问题。

在云南德宏从事翡翠玉石的高先生也表示：“翡翠原石近年来一直都在升值，一般行业内企业采购成本价高的情况下，不可能低价出售，还会等待后续的机会。”

东方金钰曾计划通过质押等融资方式为公司解决持续发展的现金流，而公司持续的发展方向仍是通过准备充足的库存翡翠原石为公司的规模经营及持续发展奠定基础。公司计划销售力度加大，加快现金流的回流。

但这一战略并未在2018年实现，公司的财务状况每况愈下。一位市场人士表示，“在经济下行压力加大的环境下，东方金钰能否凭借手里96亿元的存货打通融资渠道或自救渠道，化解债务危机，还有待时间和市场的检验。”