一、全球供需数据

产量：2011/12是高峰期，减产趋势一直到2015/16。2016/17和2017/18是增产趋势。

库存角度：2010/2011年度——2014/15年度，连续5个年度增库存。2015/16和2016/17年度是去库存的年份。2017/18则继续增库存，不过 增幅有限，经过几次调整，目前库存同比增加32.44万吨。

库存消费比：2014/15最高是101.52%，2016/17降至75.62%，2017/18继续下降为73.34。

二、供需结构

美国：产量大幅增加，出口同比减少，期末库存大增（环比减）。

产量457.87万吨，环比不变，同比+84.04。消费72.94万吨，环比不变，同比增加2.18。出口326.59万吨，环比+4.35，同比+1.74。期末库存 115.39万吨，环比-5.35，同比+55.52。库存：2008/09以来，最大库存量库存消费比：28.88%，超过2016/17的数据15.13%的一倍，近似2015/16的数据30.16%。

中国：产量增加、但国储继续去库存。

产量598.74万吨，环比不变，同比增加103.42万吨。消费870.9万吨，环比不变，同比增加54.43万吨。进口111.04万吨，环比+2.18，同比 +1.52。期末库存892.02万吨，环比+2.18，同比-162.20万吨。库存消费比102.30%。环比+0.25%。同比-26.62%，连续第三年减大幅少。

除中国外，全球其余地区的棉花供应压力大幅增加。

除中国外全球其余地区的棉花产量2061.41万吨，环比+5.23，同比+232.31。产量减去消费，过剩量311.13万吨。2016/17的过剩量是146.53 ，而2015/16是缺口33.31。库存1030.27万吨，环比-12.19，同比+194.65万吨。期末库存消费比58.86%，处于近年高位。

三、重点数据跟踪

美棉：

当周签约量维持不错势头： 4.19-4.26日一周美国净签约出口2017/18年度陆地棉43046吨(含新签约54613吨，另取 消11567吨前期订单)，较前一周减少39%，较近4周平均签约量减少34%;装运2017/18年度陆地棉98112吨，较前一周增加3%， 较近4周平均持平。净签约本年度皮马棉2495吨，较前一周增加82%，较近四周平均增加94%;装运皮马棉2790吨。净签约出口 2018/19年度陆地棉67835吨，较前一周增加15.3%。

截至2018年4月26日，美国累计净签约出口2017/18年度棉花372.6万吨，装运率61.7%。 其中陆地棉签约量为359.3万吨，装运率61.1%。皮马棉签约量为13.3万吨，装运率为77.4%。 其中，中国累计签约进口2017/18年度美棉60万吨，占美棉已签约量的16.1％；累计装运美棉43.1吨，占美棉总装运量的18.8％， 占中国已签约量的71.8％。

种植进度：据美国农业部(USDA)统计，截至5月6日美棉新花播种进度20%，追平去年同期和五年平均值。

印度：

4月供需数据公布：印度棉花协会(CAI)发布4月份印度供需预测，包括总供给、总需求、期末库存等各项 预期均与3月份保持一致，未进行任何调整。

现货近期企稳微涨：周三印度S-6价格持稳，轧花厂提货价报42250（周+750）卢比/坎地，折80（周+0.6）美分/磅；旁遮 普J-34报4398（+78）卢比/莫恩德，折79.3（+0.55）美分/磅。

国内：

棉花现货价微企稳：指数企稳微弹，新疆棉亦然，成交稍变活跃。目前国内内地三级皮棉到厂报价在15450-15780元/吨。新疆三级棉到厂价15453（周+80）元/吨。

棉花抛储：国内第八周抛储底价下调96元/吨至14941元/吨（主要因降税和关税影响）。成交率明显上升。 疆棉成交均价升高，地产棉价格下降。

棉花加工：截至5月9日,新疆地区皮棉加工总量503.42万吨，同比增加24.7%。其中兵团加工量150.55万吨， 地方加工量352.87万吨，日增量0.02万吨。截至5月9日，新疆皮棉的加工进度为99.1%。截止到2018年5月9日，2017棉花年度全国共有1030家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并 进行公证检验，检验量达到527.8529万吨。其中：新疆796家加工企业，公证检验达499.8808万吨。内地234家加工企 业，公证检验达27.9721万吨。

棉花库存：1）期初库存因9月延抛增加：9月底商业库存106.30，工业库存83.60。合计同比增加67.88万吨。供应上，2017抛 储同比增加56.6万吨。增产17万吨。进口增加12万吨。 2）3月底商业库存依然较高。3月底商业库存323.46万吨，环比减少39.54万吨，降幅10.89%，同比增加120万.61吨，增幅59.46%。3）3月底工业库存68.37万吨，环比增加7.29万吨，同比减少6.42万吨。

纺纱利润微降，最新数据是40（周-63）元/吨

下游纺厂库存及开机情况：纯棉纺的开工高位 持稳，棉花库存上升，棉纱库存继续下降（同比也降低 ）

下游织布厂：生产利润继续下降。织厂棉 纱库存高位持稳，坯布库存环比继续下降，同比降低。

内外棉价差： 内外棉价 差整体稳定。最新在712元/吨，上周是647元/吨。

内外纱价差：进口纱人民币报价稳定，国产纱和进口纱价差维持，最新是-127，上周是-127元/吨。

棉花进口：2018年3月我国累计进口棉花10.74万吨，环比增加4.6%，同比减少11.3%。其中美棉占比72.7%。2018年1-3月 我国累计进口棉花34.38万吨，同比减少8.1%。2017/18年度以来（2017.9-2018.3）累计进口棉花68.69万吨，同比增加1.9%。

棉纱进口：2018年3月我国棉纱线进口17.22万吨，同比减少5.7%，环比增加86.9%。3月我国棉纱线出口约3.45万吨，同比减 少3.7%，环比增加10.4%。截至3月末，2017/18年度累计进口棉纱线约118万吨，较去年同期减少2万吨；累计出口棉纱线约24万吨，较去年同期增加4万吨

替代品涤短和粘胶：棉涤价差微跌。棉花替代的主要威胁来自粘胶，棉花和粘胶价差稳定。粘胶今年产能突增100 万吨，吧不 过上半年投产有限，下半年可能增加。其可以和棉花直接替代

四、结论分析

1、供需角度看大的方向：虽然全球增产，但库存消费比下降。除中国外市场增产幅度较大，但是在提前打中国的缺口预期， 中国继续去库存以及未来的补库预期均带来支撑。整体而言，全球棉花供需是偏均衡的。因此年度初期价格跌至低位后，美棉 销售良好、基金和oncall间博弈、供需平衡表的微调、天气等以上因素持续带来美棉上涨的驱动。未来18/19平衡表的预期以 及中国有望增加进口的预期同时支撑着远月市场。不过价格如果经过较大幅度上涨后，需要关注新变量的发生。

2、阶段性看，美棉的基本面尚好，出口需求旺盛，且市场担心德州天气，而基金净多继续增加，未点价卖单对期价构成支撑， 月报预计利好，预计在月报利多兑现前，整体继续维持偏强格局。重点关注月报后表现，以及大量未装运的潜在威胁。国内受 现货和美棉带动，高位后有一定压力，关注抛储、现货和美棉指引。

来源：永安期货研究院