曲艳丽 | 文

过去二十年，中国经济结构巨大改变。

例如，传统工业向高附加值服务业的转移、上游周期性行业占比逐渐缩小、新兴技术替代加速。

电信服务在第三产业中的占比显著下降了，与之相对的，是信息技术行业的崛起，GDP占比从7.9%提升至11.6%。

2006年之后，工业就出现了持续性下滑，占比下降近7%，但在内部体现为轻工业以及传统重工业的下降，而新兴产业在小幅上升。

能源、材料等上游周期行业的占比持续性下滑。服务业中的金融，GDP占比从4.5%到8.1%。可选消费显著提升，占比从11.8%到20.9%。在“消费升级”的浪潮下，日常消费出现小幅下降。

而房地产在2016-2017年达到顶点后，受调控影响，在2018年中旬开始回落。

这些改变，在A股中全然体现了吗？

并没有，至少是滞后的。

❶

偏差

A股传统宽基指数，与GDP走势之间，是有偏差的。

这是因为上市地点的多元化、各行业证券化水平不同、退市机制等因素，A股市值分布与GDP占比不尽相同。

例如，众多优质科技股会在香港或美国上市，传统A股指数很难覆盖。它们成长性极强，早已是国民经济中不可忽视的一环。

又如金融、采矿、制造业在A股占比是被高估的。金融在A股占比高达19.07%，但实际在GDP占比中只有8.4%。

而批发和零售业、以及电商等领域在GDP中占比9.61%，在A股中只有3.17%。

A股不断扩容，现有指数的成分股数量固定，其代表性也逐渐下滑。

中国企业在A股上市的市值占比仅为61%，H股占24%，美国占14%，A股只能代表中国经济的一部分。

因此，传统宽基指数固然可以有效跟踪A股的波动，但与中国年化6%以上的GDP增幅是不同步的，收益性受到限制。

❷

突破

这就是为什么华夏基金向中证指数公司特别定制了“AH经济蓝筹指数”。

这只指数是动态调整的，编制逻辑很高级：

一. 根据各个行业在宏观经济重要性的衍变，确定占比。

二. 根据企业的三年平均收入、毛利润、经营性现金流、净资产等指标，在对应的细分行业内进行基本面价值排名，切断了价格和权重的关系。选择行业内基本面价值超过50%的股票纳入到指数成分股当中，同时剔除ST股票和流动性后20%的股票。

三. 在指数编制中纳入中证ESG评分体系，筛查“公司治理分支”存在问题的个股，标记“爆雷”个股。

四. 将港股通标的纳入成分股，港股权重占比将在25%-45%之间震荡。

较传统指数，AH经济蓝筹指数低配金融、高配消费、原材料、工业，比较贴近实际的GDP结构。

2018年中，三大产业对于GDP占比为8.1%/40.6%/50.3%，华夏经济蓝筹指数为8.1%/41%/50.9%。对比一下，沪深300对应占比分别为0.5%/50%/49.5%。

相比“陆港400(沪深300+中证香港100指数)”，AH经济蓝筹指数的年化超额收益8.2%，相比沪深300指数的年化超额收益2.9%。

可谓是“2.0版蓝筹宽基指数”。

6月3日起，投资者可以通过华夏基金和独家代销首发渠道——腾讯理财通平台购买。

❸

指数大战

指数基金的重要性不言而喻。

Wind数据显示，2017年底，市场上ETF的总规模为2282.53亿份。2018年底，ETF的总规模为4414.67亿份，增长接近一倍。

因此，2018年被称为指数元年，规模大扩容。从保险等大机构资金、到散户，都开始逐渐意识到费率低廉、所见即所得的指数基金是非常好的抄底工具。

越是市场冰点的时候，指数基金越开始放量，因为指数基金的投资者，几乎是市场上最聪明的，低位吸筹。

今年1-3月，上证指数一路高歌，ETF却不断出现资金净流出。4月底至今，股指进入调整期，净流入ETF的资金却持续增加。5月份净流入ETF的资金约300亿元，乃今年最高。

申万宏源报告称，近10年，美国ETF行业的前三名贝莱德iShares、先锋Vanguard、道富SPDR，市场份额依次是39%、26%、18%，合计超过80%。

国内最终也会走向“强者恒强”的寡头局面。于是，头部基金公司纷纷在这场指数大战中卡位，抢占赛道，只要拥有一只规模在第一方阵的宽基指数，就是大赢家。

而华夏基金有两只，华夏上证50ETF最新规模达445亿元、华夏沪深300ETF最新规模达243亿元，分别是各自领域第1、第2大的产品。

机会是留给有准备的人的。

像华夏上证50ETF，早在2004年推出，是中国第一只ETF。

华夏基金目前管理14只权益类ETF产品。

截至2018年末，华夏基金旗下管理的权益指数型产品规模达1164亿元，是境内首家旗下管理权益类ETF突破千亿规模的基金公司，遥遥领先于同行。

❹

产品布局时代

明星基金经理及股票型基金，当然是公募基金的立身之本。

但行业格局已不止于此，基金业进入“产品布局时代”。

大型基金公司，好似综合超市，为市场中各种需求提供多元化工具。而小型基金公司的出路是寻找特色，单点突围。

近一两年，市场中的种种创新基金，包括科创板基金、战略配售基金、FOF、养老基金，华夏基金每次都是第一批。这些产品设计从无到有，非常考验公司的整体实力。

5月28日，首批中日互通ETF发行，跟踪日经225指数，华夏基金亦是首批。

4月29日，首批科创板基金限额发行，华夏科技创新混合基金认购超过245亿，配售比例为3.89%。

wind数据显示，华夏基金有近20只股票指数仍在排队申请中，囊括银行、房地产、证券公司、新能源汽车、军工等行业主题ETF。

头部基金公司正在建立护城河，令后来者很难追赶。以指数基金为例，不仅是赛道被占据，而且维护成本高昂，规模效应才是王道。这个风口一旦过去，不会再有。

在华夏基金产品积极布局的背后，是管理层有前瞻性的战略眼光。