今年的养殖户中，养猪的日子是不太好过，猪价从年初的高点到现在已经有20%多的跌幅，板块也是无人问津，不过就在这极度悲观中，招商证券却喊出了不一样的观点，认为所有周期参与主体都在相机抉择，一旦猪价开始反转，弹性还是非常大！

核心逻辑

①养殖户引种热情锐减，高胎龄、低效率母猪开始淘汰，行业落后产能加速出清；

②猪价或将于5月中下旬开始上涨，周期的本质无变化；

③市场情绪极度压抑，龙头公司跌至上市以来最低点，股价先于猪价见底；

④标的：温氏股份(sz300498)，市占率稳居行业第一，三年看86%空间；

先来看最近的猪价连续下滑对于行业产能的影响：

招商证券经过草根调研，在当前低迷行情下，养殖户普遍采取了应对措施，其中降低均重，淘汰落后产能，售卖仔猪最为普遍。从存量角度来看，当前落后产能的淘汰将会影响今年底的生猪出栏量。从增量角度来看，当前种猪引种量大幅下降将会显著减少2019年Q2之后肉猪产能的增加。

目前时点来看5月下旬起，生猪价格有望迎来反弹，主要原因如下：

随着猪价下滑，部分养殖户压栏情绪上升，市场上仍然有大约10-20%的大猪尚未销售，这部分牛猪是压制当前猪价的重要因素。随着5月中下旬气温上升，牛猪占比将会季节性下滑，生猪价格有望迎来回暖期。

而情绪极端压抑之后，养殖股的全面反弹可能正在临近。

招商证券最为看好的标的为温氏股份(sz300498)：

①今年预计出栏2200万头，市占率有望首次超过3%，稳居行业第一；

②成本控制与现金流管理能力优异，猪鸡双主业布局更是有助于降低周期对公司的影响，减少盈利波动；

分部估值法得出目前估值为1348亿，相较于现价具有24%空间。 同时提出三年期目标市值2041亿，较现价具有86%的空间，年化收益率23%，维持“强烈推荐-A”评级。

养猪行业：年初至今跌跌不休的猪价引起了落后产能加速出清，而市场情绪极度压抑下，龙头公司股价或先于猪价见底。

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