一条财经/丁锦

【摘要】此次招股书提交后，天丰控股能否顺利上市获得资本支持，解决资金困难，是其未来生存的关键。

5月14日，面粉生产商天丰控股有限公司向港交所递交了上市申请。据悉，公司位于河南开封，主要以“双鱼”品牌生产及销售标准面粉、专用面粉和各类面条产品。募集资金将用于购置设备、增加仓库容量、品牌营销和补充流动资金。

资料显示，1912年，天丰控股的首间名为益丰的面粉厂成立。2000年重组后，主要营运附属公司天丰面业。据传，作为“中华老字号”的“双鱼”品牌，曾与茅台酒一起，在巴拿马万国博览会上获金奖。

图：股权结构

天丰面业除生产面粉及面条产品外，副产品小麦外壳也作为动物饲料出售。产品全部在国内销售，主要通过直销模式，出售给食品加工商、超市、专卖店等客户。分销商销售者非常少。

招股书披露，2015-2017年，产品销售额分别为5.77亿元、6.23亿元、6.58亿元，净利润分别为3929万元、3518万元、3908万元。其中，总销售额中约七成收入来自河南。

外患：竞争激烈、话语权弱

有言曰：河南熟，天下足。

作为中国小麦主产区，河南是面粉加工企业的必争之地。根据灼识咨询报告，2016年，中国作为全球最大的面粉生产国，全国有超过约3000家面粉厂，但有约1000家位于河南省。

河南面粉市场僧多粥少，谁能在成本控制、管理水平、营销渠道上更胜一筹，谁就能占领市场。中粮、五得利等大型面粉企业在河南的下属公司，在资金、技术、规模、品牌、渠道以及产业链等方面独具优势，使其迅速成为面粉行业的领头羊。

资料显示，2016年国内面粉销量前十名分别是古船、金龙鱼、香满园、河套、百乐麦、香雪、中裕、金沙河、五得利、塞北雪。

河南面粉业几乎就是全国面粉业的“桶底子”，相关专家表示，河南的面粉行业存在产能严重过剩、低质量、低价格、低成本等不良现象。2010年，天丰面业副总经理王付伟接受《大河报》记者采访时说：“现在的面粉加工行业利润很薄很薄，河南省的面粉企业日子都很艰难。”

天丰控股也在招股书中表示，公司的纯利率相对微薄。2015-2017年，公司的纯利率分别约为6.8%、5.6%、5.9%。与此同时,还面临着老客户流失的风险。招股书显示，天丰控股2015-2017年,客户数量分别为302名、296名和290名。侧面表现出，天丰控股在河南面粉行业中的话语权越来越弱。

一边是强势的竞争对手，另一边是微薄的利润和行业话语权，天丰控股如何振兴百年品牌？

内忧：百年品牌的资金困境

天丰控股的主要融资渠道是银行贷款。招股书显示，2017年底公司银行借款额度为1.76亿元。

据天眼查显示，天丰控股旗下的多家子公司，均处于股权出质或动产抵押状态。与天丰面业有关的法律诉讼有七起，皆是借款合同和民间借贷纠纷。双鱼粮油食品购销有限公司因借款纠纷，名下的十一辆汽车被查封。天丰面业持股3.18%的河南省龙头投资担保股份有限公司更是被列入全国失信执行名单。

招股书中，公司的前五大客户中的第一大客户A公司，曾为天丰控股作担保人向银行贷款6000万元。招股书并未提及这一“好”客户的具体名字，只透露这是一家成立于2005年，注册资本为66百万美元，位于郑州的从事生产、加工及销售其自有品牌速冻食品公司。

根据相关信息，最终这位“中国好客户”终于被锁定，就是郑州思念食品有限公司。为什么郑州思念食品要为天丰控股作担保？招股书中表示，由于天丰控股的杨先生与思念食品控股股东是郑州大学的同学且有业务往来，故郑州思念食品为天丰控股提供有关担保。

但据了解，天丰控股现任董事会主席吉成伟，曾于1997年5月至2002年7月期间，就职于郑州思念食品有限公司，担任冷冻食品业务的负责人，并负责冷冻食品销售。2002年8月—2014年7月，任职郑州淇乐多。而“河南淇乐多”历史上曾经属于思念旗下。

郑州思念食品愿意为天丰控股担保，或不只是同学情、高层谊，更多的是双方业务的需要。

此次招股书提交后，天丰控股能否顺利上市获得资本支持，解决资金困难，是其未来生存的关键。