一條財經/丁錦

【摘要】此次招股書提交後，天豐控股能否順利上市獲得資本支持，解決資金困難，是其未來生存的關鍵。

5月14日，麪粉生產商天豐控股有限公司向港交所遞交了上市申請。據悉，公司位於河南開封，主要以“雙魚”品牌生產及銷售標準麪粉、專用麪粉和各類麪條產品。募集資金將用於購置設備、增加倉庫容量、品牌營銷和補充流動資金。

資料顯示，1912年，天豐控股的首間名爲益豐的麪粉廠成立。2000年重組後，主要營運附屬公司天豐面業。據傳，作爲“中華老字號”的“雙魚”品牌，曾與茅臺酒一起，在巴拿馬萬國博覽會上獲金獎。

圖：股權結構

天豐面業除生產麪粉及麪條產品外，副產品小麥外殼也作爲動物飼料出售。產品全部在國內銷售，主要通過直銷模式，出售給食品加工商、超市、專賣店等客戶。分銷商銷售者非常少。

招股書披露，2015-2017年，產品銷售額分別爲5.77億元、6.23億元、6.58億元，淨利潤分別爲3929萬元、3518萬元、3908萬元。其中，總銷售額中約七成收入來自河南。

外患：競爭激烈、話語權弱

有言曰：河南熟，天下足。

作爲中國小麥主產區，河南是麪粉加工企業的必爭之地。根據灼識諮詢報告，2016年，中國作爲全球最大的麪粉生產國，全國有超過約3000家麪粉廠，但有約1000家位於河南省。

河南面粉市場僧多粥少，誰能在成本控制、管理水平、營銷渠道上更勝一籌，誰就能佔領市場。中糧、五得利等大型麪粉企業在河南的下屬公司，在資金、技術、規模、品牌、渠道以及產業鏈等方面獨具優勢，使其迅速成爲麪粉行業的領頭羊。

資料顯示，2016年國內麪粉銷量前十名分別是古船、金龍魚、香滿園、河套、百樂麥、香雪、中裕、金沙河、五得利、塞北雪。

河南面粉業幾乎就是全國麪粉業的“桶底子”，相關專家表示，河南的麪粉行業存在產能嚴重過剩、低質量、低價格、低成本等不良現象。2010年，天豐面業副總經理王付偉接受《大河報》記者採訪時說：“現在的麪粉加工行業利潤很薄很薄，河南省的麪粉企業日子都很艱難。”

天豐控股也在招股書中表示，公司的純利率相對微薄。2015-2017年，公司的純利率分別約爲6.8%、5.6%、5.9%。與此同時,還面臨着老客戶流失的風險。招股書顯示，天豐控股2015-2017年,客戶數量分別爲302名、296名和290名。側面表現出，天豐控股在河南面粉行業中的話語權越來越弱。

一邊是強勢的競爭對手，另一邊是微薄的利潤和行業話語權，天豐控股如何振興百年品牌？

內憂：百年品牌的資金困境

天豐控股的主要融資渠道是銀行貸款。招股書顯示，2017年底公司銀行借款額度爲1.76億元。

據天眼查顯示，天豐控股旗下的多家子公司，均處於股權出質或動產抵押狀態。與天豐面業有關的法律訴訟有七起，皆是借款合同和民間借貸糾紛。雙魚糧油食品購銷有限公司因借款糾紛，名下的十一輛汽車被查封。天豐面業持股3.18%的河南省龍頭投資擔保股份有限公司更是被列入全國失信執行名單。

招股書中，公司的前五大客戶中的第一大客戶A公司，曾爲天豐控股作擔保人向銀行貸款6000萬元。招股書並未提及這一“好”客戶的具體名字，只透露這是一家成立於2005年，註冊資本爲66百萬美元，位於鄭州的從事生產、加工及銷售其自有品牌速凍食品公司。

根據相關信息，最終這位“中國好客戶”終於被鎖定，就是鄭州思念食品有限公司。爲什麼鄭州思念食品要爲天豐控股作擔保？招股書中表示，由於天豐控股的楊先生與思念食品控股股東是鄭州大學的同學且有業務往來，故鄭州思念食品爲天豐控股提供有關擔保。

但據瞭解，天豐控股現任董事會主席吉成偉，曾於1997年5月至2002年7月期間，就職於鄭州思念食品有限公司，擔任冷凍食品業務的負責人，並負責冷凍食品銷售。2002年8月—2014年7月，任職鄭州淇樂多。而“河南淇樂多”歷史上曾經屬於思念旗下。

鄭州思念食品願意爲天豐控股擔保，或不只是同學情、高層誼，更多的是雙方業務的需要。

此次招股書提交後，天豐控股能否順利上市獲得資本支持，解決資金困難，是其未來生存的關鍵。