自去年12月全國股轉系統頒佈實施新的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法》（下稱《分層管理辦法》）後，2018年新三板掛牌企業將迎來變革後首次創新層分層大考。

分層制度繼續優化

5月16日，全國股轉系統公佈了2018年創新層初篩名單，共928家公司入選創新層。其中原有804家公司將維持在創新層，124家公司將從基礎層調整進入創新層。

值得注意的是，2017年創新層實際入圍的是1393家，雖然今年實際入圍名單尚未公佈，但與去年相比已下滑30.17%。對此，股轉系統表示，今年創新層公司家數較去年雖有所減少，但整體質量明顯提升，達到了分層制度改革的預期目標。

由於去年新頒佈實施的《分層管理辦法》適度降低了盈利指標，提高盈利穩定性、收入規模等要求。據股轉系統公佈的數據顯示，2018年分層調整時，創新層公司整體的平均營業收入和平均淨利潤達5.3億元和2875萬元，較2017年分層調整時，創新層公司整體的平均營業收入和平均淨利潤分別提高了1.4億元和422萬元，更好地發揮了市場分層的篩選功能。

而新的《分層管理辦法》在准入和維持條件中均設置了合格投資者不少於50人的要求。2018年創新層公司的平均股東人數和平均合格投資者人數分別達169人和133人，較2017年創新層公司分別上升了63人和43人。

創新層公司的公衆化水平有所提升，股票的流動性和市值也有提高。據統計，最近12個月，2018年創新層公司平均成交量達1213萬股，比2017年創新層公司的平均成交量高出20%。

除此以外，2018年分層調整後繼續維持在創新層的公司有804家，佔今年創新層公司總數的86%，較去年提升了42個百分點。維持在創新層的公司平均營業收入和平均淨利潤分別達5.5億元和2981萬元，較2017年創新層公司整體的平均水平分別高出15%和10%，具有良好的財務表現。

股轉系統特別提出，在今年的分層工作完成後，將對分層情況進行評估，在此基礎上研究優化分層制度，進一步實現差異化制度安排的各項改革措施。

安信證券新三板研究負責人諸海濱初步統計顯示，連續三年進入創新層的企業共有463家，整體呈現高營收、高利潤、高市值的特點，可謂是新三板當前的“精品公司”，其營收均值高達6.86億元，歸母淨利潤均值達4389萬元，總市值平均達9.5億元，遠超創新層整體水平。

“這部分企業有可能會成爲未來‘精選層’的潛在標的。”諸海濱表示。

優質企業補位

雖然創新層掛牌企業整體質量明顯提升，但另一方面也能看到新三板掛牌企業正在流失。

截至2018年5月14日，創新層共有1261家公司，對比2018年創新層初篩名單來看，共457家公司此次被調出創新層。

據諸海濱統計，被調出創新層的公司中，59%的公司過去一年融資額不足1000萬。但另外41%的公司過去一年融資超過1000萬，而這部分公司股東戶數較少，諸海濱預計，可能是合格投資者人數不足導致其被調出創新層。

2017年，因新三板創新層維持標準和第三類准入標準中要求“合格投資者不少於50人”。市面上出現了部分新三板中介公司以“市值管理”爲由，幫助掛牌企業引入“快進快出”合格投資者的情況。但當2018年新的《分層管理辦法》將合格投資者不少於50人轉變爲全部創新層公司通行的硬性標準後，企業“花錢買投資者”的熱情反而下降。

“今年爲達到50名合格投資者標準，花錢買合格投資者的‘保層’生意冷清了很多，這個月就接了一單。”上海地區某新三板第三方中介人員向記者表示。

北京地區某創新層公司董祕也表示，其所在企業沒有特別在意分層情況。

“我們公司已經在創新層融了一次資，目前融資需求不大。如果不符合創新層維持標準，被調出創新層，公司在內部管理上也能省去一筆資金。”該董祕表示，“目前創新層公司與基礎層公司相比並沒有特別的優勢，即便以後出了政策利好，以企業基本面再進入創新層也不是難事。”

北京地區某券商新三板業務人員表示，因創新層監管較嚴、維持成本較高而放棄“保層”的企業並不在少數。另一方面，部分優質新三板企業也在選擇從市場摘牌，奔赴A股上市。

據界面新聞記者不完全統計，截至5月17日，2018年已有497家新三板公司終止掛牌。另一方面，新三板掛牌情況也不容樂觀，截至5月17日，2018年新三板新增掛牌企業數量僅爲268家，與去年同期的1056家相差甚遠。

值得慶幸的是，新三板市場仍不乏優質企業“補血”。

據東方財富Choice數據顯示，今年掛牌的新三板企業中就有77家去年營業收入過億。其中，海通期貨（872595）、東松醫療（872647）等淨利潤已接近1億元。

近期，國內新經濟諮詢領域頭部企業艾瑞股份也在申請掛牌新三板。據公司招股說明書數據顯示，其去年前三季度營業收入爲1.33億元。

艾瑞股份CEO楊偉慶在採訪中表示，雖然目前新三板市場偏冷，但反而可能是價值投資的好時機，核心還是在於企業自身質量。“可以看到在新三板融資比較成功的企業，並不是在市場最火熱的時候掛牌的，而是之前掛牌後慢慢發展起來的。”對於艾瑞股份而言，新三板也提供了公司從非公衆公司向非上市公衆公司轉變的“跳板”。

除此以外，今年4月，股轉系統與港交所簽署了“新三板+H股合作備忘錄”，未來新三板掛牌公司可以在不摘牌的情況下發行H股，這一新政也有望吸引優質企業掛牌。

目前，除成大生物（831550.OC）發佈了赴港上市的董事會公告外，5月14日盛世大聯（831550.OC）也宣佈終止A股IPO輔導，赴港交所主板上市。值得注意的是，與成大生物不同的是，盛世大聯並未作爲新三板企業代表出席股轉系統與港交所的簽約儀式。

“‘新三板+H股’可以說給新三板市場業務發展較好的企業，提供了一個側面解決流動性的方案，這可能比現在萬衆過獨木橋都去擠主板創業板的機會都要好一些。”楊偉慶表示。