嬸兒中學的時候除了教材，其他雜七雜八都愛看。偶然看到一個困擾各國科學家多年的難題——‘斑馬是白底黑道還是黑底白道’，風中的我凌亂之後陷入了深深的思考...

聽說後來這個問題被解決了。科學家們怎麼解決的呢？把毛剃了！對，完全跟高科技不搭界的一個操作。把斑馬的刮成禿瓢兒後，發現光板兒的斑馬是黑底兒的。

當然，要就這麼解決問題，各家美髮機構的Micheal老師、Kevin老師們都能當科學家了。科學家們還從胚胎階段開始研究斑馬，發現斑馬在胚胎髮育的早期是純黑色的，到了胚胎髮育晚期，黑色素的生成被部分抑制，出現了白色的條紋。有些斑馬會出現“shadow stripe”，在白色條紋中次生出一片較淺的棕色條紋，這是由於黑色素抑制不徹底造成的。

研究問題還得去掉表面，看底板，甚至研究到胚胎裏。

前兩天晨星（Morningstar）公佈了最新的基金評級，在五年五星基金裏看到了嬸兒一直偏愛的嘉實基本面50指數LOF。五年五星獎是個什麼概念呢？相當於基金裏面的奧斯卡吧。

嘉實基本面50長期穩定地跑贏上證50是我們看到的斑馬黑白條，要想了解爲什麼，還得剝掉皮毛看底板，甚至是深入到指數的胚胎，看看它的成分構成和因子暴露。

區別於單市場的上證50，基本面50在滬深兩市選股，且篩選條件不是簡單的體量，而是結合營業收入、現金流、分紅和淨資產四項指標選取基本面分數最高的50只股票。因此基本面50指數的行業分佈與上證50有一定的不同，這也是其相對上證50的超額收益的來源。

以當期爲例，兩個指數有18只不同股票帶來的行業偏配正是造就超額收益的源泉。相對上證50指數，基本面50指數超配銀行11.52%、超配建築6.00%、超配電力及公用事業4.37%、超配家電3.52%，而欠配食品飲料8.78%、欠配非銀金融13.06%。

咱們再來分別看看這些行業年初至今的表現如何。很抱歉地告訴大家，中信21個行業指數今年來全部是負收益！對，就這麼無情！

以上證50作爲基準，我們可以比較得出各個行業指數的相對漲跌，也就是所謂的行業超額收益。今年來實現超額收益的行業有5個，分別是石油石化、銀行、醫藥、計算機和食品飲料，其他16個行業通通跑輸給上證50指數。換句話說，如果超配了那5個行業就帶來超額收益，如果超配了另外16個行業就帶來負的超額收益。

我們‘剃毛‘後看到基本面50指數在石油石化、銀行等帶來超額收益的行業進行超配，而在非銀金融等帶來負超額收益的行業大幅欠配，這也就解釋了爲什麼它能夠戰勝上證50指數。

如果剃毛還不夠，咱們再深入看看胚胎狀況。儘管基本面50指數與上證50指數的因子暴露很接近，但在低估值、高股息、高盈利能力和低換手率幾個因子上，基本面50指數比上證50有更高的暴露，而這幾個因子恰是50級別尺寸公司超額收益的貢獻來源。

看到這兒，斑馬是白底兒黑道兒還是黑底兒白道兒您弄明白了，晨星五年五星的嘉實基本面50LOF牛在哪兒，您也弄明白了。面上來了，嬸兒得關燈了。

@嘉實基金@銀行螺絲釘@Lagom投資 @今日話題 @小_德 @沈潛 @史密斯巖折鳴@蛋卷基金@青春的泥沼 

$格力電器(SZ000651)$ 

文末福利：

https://danjuanapp.com/funding/160716?channel=1300100141

基金有風險，投資需謹慎