摩根士丹利和摩根大通等銀行研究歷史對比現實

高盛表示，當前市場形勢在過去30年“罕有先例”

新浪美股 北京時間6月10日訊，隨着投資者和經濟學家對美聯儲降息的預期不斷升溫，一些美國最大的銀行正在爲金融市場未雨綢繆。

摩根大通、高盛集團等公司的策略師正在挖掘歷史、編制模型，以甄別不同資產類別的潛在反應路徑。

以下是市場觀察人士的見解：

• 摩根大通策略師John Normand和Nikolaos Panigirtzoglou等人：

“我們贊成樂觀的觀點，但信心並不高。”

美聯儲週期中期的寬鬆政策可以重燃牛市，但在經濟衰退之前的降息只會延續熊市趨勢。摩根大通的經濟衰退風險模型表明，即將到來的美聯儲週期可能對風險市場不利，但潛在的槓桿動態表明這些降息應該支持市場。

債券在週期中期的寬鬆期不會持續反彈，因爲美聯儲最終會扭轉這些保險性的降息政策。經濟衰退往往會帶來債券上漲，直至第一次放鬆政策後約九個月；大約此時，經濟活動數據開始恢復。股票市場似乎在消化一個先發制人的美聯儲將提供保險；如果美聯儲最終被動反應，股市可能走弱。

歷史表明，在首次降息後，美國國債收益率繼續反彈並且曲線繼續趨陡，平均長達6個月。前六個月的信貸利差均值擴大。美元平均上漲3個月。

• 高盛策略師David Kostin及其團隊：

“標準普爾500指數通常在美聯儲降息週期開始時產生強勁回報。”

高盛分析了過去35年美聯儲7次降息週期開始後的股票回報。在美聯儲降息週期開始後的3個月和12個月期間，該指數漲幅中值分別是2%和14%。

如果美聯儲不打算降息，它將需要調低市場預期，之前的幾個例子表明標準普爾500指數將會下跌。如果美聯儲確實降息，醫療保健和消費必需品往往表現優異，信息技術一直滯後。動能和低波動因素也表現優異。

“在過去30年裏，期貨在FOMC會前30天消化降息、但美聯儲沒有降息的情況罕有先例。”1990年和1992年有過，但與今天不同，前兩者都發生在寬鬆週期期間。

• 摩根士丹利Sheena Shah和Andrew Watrous：

美聯儲自1995年以來的降息週期可分爲兩種類型：歐元時代前和歐元時代後。

1995年、1998年和2001年的歐元時代前降息，導致美元在降息後的6個月內上漲。降息前的美元表現對降息後的表現沒有多大意義。

歐元時代後的降息 —— 2002年和2007年 —— 之後，美元大幅走弱大約10%。美元的已實現和隱含波動率有所回升。

該銀行的跨資產團隊預計，在金融狀況收緊之前，美聯儲將保持不變，屆時行動爲時已晚，無法避免週期性影響。他們低配股票和信貸，超配優質債券。

• 富國銀行Pravit Chintawongvanich：

“儘管股價隨着利率走低而上漲，但如果利率繼續下降，它們可能會開始拋售（或者至少上漲空間有限）。”

在某些時候，“壞事是好事”的好處是有限的。“保險性降息”情景已經被消化，並且可能對股票利好；美聯儲在年底前降息超過一到兩次，可能意味着經濟已大幅放緩。

Chintawongvanich認爲，在G-20會議之前，股市的波動性有所提升並可能限制股價上行空間。他表示，考慮賣出6月VIX認沽期權，因爲結算日正好在FOMC決策日之前。該VIX結算將基於“包含”即將召開的FOMC和G-20會議的30天期權價格。他補充道，投資者可以賣出6月認沽期權以買入7月認沽期權。