綜合整理/蘇華

海關總署數據顯示，5月出口同比1.1%，前值-2.7%；5月進口同比-8.5%，前值4%。5月出口增速小幅上升，但在中美貿易摩擦的影響下，外需不確定性較多，未來出口尚不容樂觀，而進口大幅下降，也表明目前內需仍有一定下行壓力和風險。

6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，允許將部分專項債券作爲一定比例的項目資本金。國金證券表示，考慮內需下行及外需的不確定性，目前有必要通過“基建補短板”拉動經濟增長和就業，《通知》的出臺則有望解決基建項目仍受限於資本金不足的困擾。國泰君安認爲這是政策方面的重要轉變——標誌着政策對沖外部衝擊加碼節奏在加快，並測算專項債券新規將拉動0.75萬億至1.3萬億的基建固定資產投資規模，而近期受益的項目主要在重點鐵路、高速、公用事業（電、氣等）方面。山西證券表示，由於政府信用背書，“一帶一路”、粵港澳大灣區等仍會是投資熱點。

■國金證券：爲什麼專項債可以做資本金了？

 考慮到國內需求下行壓力和貿易戰帶來的外需不確定性，有必要通過“基建補短板”拉動經濟增長和就業。去年 7.31國常會提出“基建補短板”以來，儘管101號文、中央經濟工作會議等多項會議文件一再強調保障平臺合理融資需求、加強有效投資力度，但基建項目仍受限於資本金不足的困擾。

 允許將專項債券作爲重大公益性項目資本金，突破了過往關於“債務性資金不得用於項目資本金”的限制。積極鼓勵金融機構提供配套融資支持，明確了“專項債+市場化融資”的組合融資方式。《通知》的核心在於：堅持結構性去槓桿的前提下，進一步擴大地方政府債務“前門”，增強基建託底經濟能力。樂觀情形下預計新增基建投資 6,040 億元，對於全年基建投資增速拉動爲 3.4個百分點。

■國泰君安：專項債新規或最多拉動 1.3萬億基建

第一、我們認爲這個是政策的重要轉變——這一儲備政策正式出臺標誌着政策對沖外部衝擊加碼節奏在加快。第二、我們測算得到，將專項債可用於重大基建項目資本金，將拉動0.75萬億至1.3萬億的基建固定資產投資規模，將拉動 GDP約 0.26至 0.46個點。第三、短期作用相對有限。基建本身存在一定的建設週期，此外，資本金及配套資金的到位也存在一定時滯，因此上述影響可能不會一次性釋放。第四、分領域看，近期受益的項目主要在重點鐵路、高速、公用事業（電、氣等）方面。第五、財政政策今年可能出現預算不夠用的可能性，四季度，全國人大常委會增加專項債、特別國債預算的可能性不能排除。第六、預計後續央行需要降準 2次，同時銀行的永續債需求恐怕明顯提升。

■山西證券：“一帶一路”建設、粵港澳大灣區建設仍是投資熱點

 《通知》發佈後，有利於加快相關重大項目的推進。“一帶一路”屬於國家重點工程，沿線重大項目較多，由中央和央企背書，可靠性較高。允許將專項債券的資金作爲資本金，有利於解決部分重大項目缺乏資本金的問題。同時，以政府資金作爲重大項目的部分資本金，可發揮政府的信用背書作用，引導社會資本投入，提升政府資金的利用效率。

 從發行節奏來看，地方債的發行節奏快於往年。但從基建增速來看，基建增速的回升並不是十分明顯。本次《通知》放寬了地方專項債的使用範圍，並對專項債發行使用進度作出了相應的獎懲規定，我們預計三、四季度的基建增速有望保持繼續上升的態勢。

■中信建投：當下時點，我們推薦精工鋼構（綠築 GBS裝配式集成體系，裝配率最高達 95%）、鴻路鋼構（預製鋼構件生產龍頭，產能擴張迅速、市場佔比提升）、上海建工（綜合實力較強，長三角需求旺盛，裝配式建設先鋒）、中國中冶（全球鋼鐵廠建設龍頭，預製化技術儲備豐富）、中國核建（核島建設領域絕對龍頭，有望受益於核電重啓）。

■國盛證券：需求端得到提振下，水泥標的有望迎來量價齊升，具備較強盈利彈性，同時混凝土、減水劑、軌枕、防水材料等相關基建材料標的受益業務量的拉動，業績獲得提振，可重點關注。（1）水泥板塊：重點推薦冀東水泥（短期區域價格超季節性規律上漲，中期有望呈現加速，長期景氣中樞躍升）。推薦祁連山、華新水泥、海螺水泥、上峯水泥、塔牌集團、萬年青等。（2）軌枕：重點推薦三維股份。（3）減水劑：重點推薦建研集團。

■廣發證券：近期外部環境不確定性有所增加，逆週期政策連貫性及調節力度有望進一步強化。本次政策出臺有助於融資渠道邊際改善，下半年基建投資增速有望進一步回暖。公司方面，建議關注三條主線：1）基建投資有望加碼，利好業績高成長的前端檢測/設計公司如國檢集團/中設集團/蘇交科等及低估值的基建央企如中國建築/中國鐵建/中國交建；2）地產竣工回暖利好住宅全裝修公司業績提升如金螳螂等；3）關注長三角一體化等業績主題兼具的板塊機會如上海建工等。

中國鐵建（601186）：通知明確國家重點支持的鐵路、國家高速公路等重大項目將加速推進，中國鐵建是該領域央企龍頭企業將充分受益。公司估值/配置幾近歷史底部，與不斷向好的政策環境/公司基本面明顯錯配。維持2019-2021年EPS1.52/1.72/1.93元(增速15%/13%/12%)，給予2019年9.9倍PE，維持目標價15.05元，增持。（國泰君安）

三一重工（600031）：中國工程機械龍頭企業。2018年公司實現營業收入558.2億元，同比增長45.6%；歸屬母公司淨利潤爲61.2億元，同比增長192.3%。往前看，由於混凝土機械及起重機較挖掘機的後周期屬性，我們預計其有望接棒挖掘機，銷量延續快速增長。得益於公司產品性能、銷售渠道等綜合競爭實力提升，預計公司核心產品市場佔有率仍將持續提升。（中金公司）