6.11研報精粹:專項債新規提振基建投資

綜合整理/蘇華

海關總署數據顯示,5月出口同比1.1%,前值-2.7%;5月進口同比-8.5%,前值4%。5月出口增速小幅上升,但在中美貿易摩擦的影響下,外需不確定性較多,未來出口尚不容樂觀,而進口大幅下降,也表明目前內需仍有一定下行壓力和風險。

6月10日,中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》,允許將部分專項債券作爲一定比例的項目資本金。國金證券表示,考慮內需下行及外需的不確定性,目前有必要通過“基建補短板”拉動經濟增長和就業,《通知》的出臺則有望解決基建項目仍受限於資本金不足的困擾。國泰君安認爲這是政策方面的重要轉變——標誌着政策對沖外部衝擊加碼節奏在加快,並測算專項債券新規將拉動0.75萬億至1.3萬億的基建固定資產投資規模,而近期受益的項目主要在重點鐵路、高速、公用事業(電、氣等)方面。山西證券表示,由於政府信用背書,“一帶一路”、粵港澳大灣區等仍會是投資熱點。

國金證券:爲什麼專項債可以做資本金了?

 考慮到國內需求下行壓力和貿易戰帶來的外需不確定性,有必要通過“基建補短板”拉動經濟增長和就業。去年 7.31國常會提出“基建補短板”以來,儘管101號文、中央經濟工作會議等多項會議文件一再強調保障平臺合理融資需求、加強有效投資力度,但基建項目仍受限於資本金不足的困擾。

 允許將專項債券作爲重大公益性項目資本金,突破了過往關於“債務性資金不得用於項目資本金”的限制。積極鼓勵金融機構提供配套融資支持,明確了“專項債+市場化融資”的組合融資方式。《通知》的核心在於:堅持結構性去槓桿的前提下,進一步擴大地方政府債務“前門”,增強基建託底經濟能力。樂觀情形下預計新增基建投資 6,040 億元,對於全年基建投資增速拉動爲 3.4個百分點。

國泰君安:專項債新規或最多拉動 1.3萬億基建

第一、我們認爲這個是政策的重要轉變——這一儲備政策正式出臺標誌着政策對沖外部衝擊加碼節奏在加快。第二、我們測算得到,將專項債可用於重大基建項目資本金,將拉動0.75萬億至1.3萬億的基建固定資產投資規模,將拉動 GDP約 0.26至 0.46個點。第三、短期作用相對有限。基建本身存在一定的建設週期,此外,資本金及配套資金的到位也存在一定時滯,因此上述影響可能不會一次性釋放。第四、分領域看,近期受益的項目主要在重點鐵路、高速、公用事業(電、氣等)方面。第五、財政政策今年可能出現預算不夠用的可能性,四季度,全國人大常委會增加專項債、特別國債預算的可能性不能排除。第六、預計後續央行需要降準 2次,同時銀行的永續債需求恐怕明顯提升。

山西證券:“一帶一路”建設、粵港澳大灣區建設仍是投資熱點

 《通知》發佈後,有利於加快相關重大項目的推進。“一帶一路”屬於國家重點工程,沿線重大項目較多,由中央和央企背書,可靠性較高。允許將專項債券的資金作爲資本金,有利於解決部分重大項目缺乏資本金的問題。同時,以政府資金作爲重大項目的部分資本金,可發揮政府的信用背書作用,引導社會資本投入,提升政府資金的利用效率。

 從發行節奏來看,地方債的發行節奏快於往年。但從基建增速來看,基建增速的回升並不是十分明顯。本次《通知》放寬了地方專項債的使用範圍,並對專項債發行使用進度作出了相應的獎懲規定,我們預計三、四季度的基建增速有望保持繼續上升的態勢。

中信建投:當下時點,我們推薦精工鋼構(綠築 GBS裝配式集成體系,裝配率最高達 95%)、鴻路鋼構(預製鋼構件生產龍頭,產能擴張迅速、市場佔比提升)、上海建工(綜合實力較強,長三角需求旺盛,裝配式建設先鋒)、中國中冶(全球鋼鐵廠建設龍頭,預製化技術儲備豐富)、中國核建(核島建設領域絕對龍頭,有望受益於核電重啓)。

國盛證券:需求端得到提振下,水泥標的有望迎來量價齊升,具備較強盈利彈性,同時混凝土、減水劑、軌枕、防水材料等相關基建材料標的受益業務量的拉動,業績獲得提振,可重點關注。(1)水泥板塊:重點推薦冀東水泥(短期區域價格超季節性規律上漲,中期有望呈現加速,長期景氣中樞躍升)。推薦祁連山、華新水泥、海螺水泥、上峯水泥、塔牌集團、萬年青等。(2)軌枕:重點推薦三維股份。(3)減水劑:重點推薦建研集團。

廣發證券:近期外部環境不確定性有所增加,逆週期政策連貫性及調節力度有望進一步強化。本次政策出臺有助於融資渠道邊際改善,下半年基建投資增速有望進一步回暖。公司方面,建議關注三條主線:1)基建投資有望加碼,利好業績高成長的前端檢測/設計公司如國檢集團/中設集團/蘇交科等及低估值的基建央企如中國建築/中國鐵建/中國交建;2)地產竣工回暖利好住宅全裝修公司業績提升如金螳螂等;3)關注長三角一體化等業績主題兼具的板塊機會如上海建工等。

中國鐵建(601186:通知明確國家重點支持的鐵路、國家高速公路等重大項目將加速推進,中國鐵建是該領域央企龍頭企業將充分受益。公司估值/配置幾近歷史底部,與不斷向好的政策環境/公司基本面明顯錯配。維持2019-2021年EPS1.52/1.72/1.93元(增速15%/13%/12%),給予2019年9.9倍PE,維持目標價15.05元,增持。(國泰君安

三一重工(600031:中國工程機械龍頭企業。2018年公司實現營業收入558.2億元,同比增長45.6%;歸屬母公司淨利潤爲61.2億元,同比增長192.3%。往前看,由於混凝土機械及起重機較挖掘機的後周期屬性,我們預計其有望接棒挖掘機,銷量延續快速增長。得益於公司產品性能、銷售渠道等綜合競爭實力提升,預計公司核心產品市場佔有率仍將持續提升。(中金公司

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