MPOB棕櫚油月度供需報告解讀

印尼拖累馬來全球棕櫚油供應寬鬆

近期馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發佈了19年5月月度供需報告，馬棕油庫存降幅基本符合預期，但產量好於預期，馬棕油產量19年恢復的邏輯仍在，報告利空。馬棕油庫存降幅基本符合預期，庫存下降的利多在報告公佈之前市場已經消化。但馬棕油5月產量高於預期，令市場意外（此前三大機構一致預期產量162萬噸）。報告公佈後，市場對此進行集中反映，報告公佈後，BMD棕油、新加坡APEX棕櫚油及DCE棕櫚油均出現不同程度走弱。

受厄爾尼諾氣象影響，馬棕油產量恢復沒有想象中那麼好，天氣已經對產量有了不利影響，只是還沒那麼明顯。馬棕油自身供需結構正在逐漸改善，但是盤面價格受到印尼棕櫚油庫存壓力拖累，表現偏弱。市場後期重點在於印尼庫存消化，印尼棕油改善是BMD棕櫚油企穩的前提，關注印尼生物柴油和東南亞棕櫚油產區降水情況。國內方面，油脂目前仍處於消費淡季，下游提貨速度明顯放緩，導致豆油和棕櫚油庫存均回升。油廠開工率處於高位，再加上下週國儲大豆及國儲菜油將啓動拍賣，豆油和棕櫚油庫存較爲充裕，油脂供需仍偏寬鬆。但目前美豆炒作尚未結束，且中美、中加關係也未緩解，再加上油脂處於價格低位，油脂下方空間不大。

一、MPOB報告內容

近期馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發佈了19年5月月度供需報告。報告顯示，馬棕油5月棕櫚油167萬噸，環比增長1.3%，同比增長9.58%；出口171萬噸，環比增長3.67%，同比增長32.56%；國內消費30.33萬噸，環比增長19.6%，同比增長9.44%；最終期末庫存244.7萬噸，環比下降10.33%，同比下降12.75%。作爲參照，路透預測產量 161.6萬噸(-2.0%)、庫存246.4萬噸 (-9.7%)；CIMB預測產量162萬噸 (-1.8%)、庫存239萬噸(-12.4%)；彭博預測產量162萬噸 (-1.8%)、庫存246萬噸 (-9.9%)。

二、MPOB報告解讀

馬棕油庫存降幅基本符合預期，庫存下降的利多在報告公佈之前市場已經消化。但馬棕油5月產量高於預期，令市場意外（此前三大機構一致預期產量162萬噸）。報告公佈後，市場對此進行集中反映，報告公佈後，BMD棕油、新加坡APEX棕櫚油及DCE棕櫚油均出現不同程度走弱。

受厄爾尼諾影響，今年3-4月東南亞棕櫚油產區降水偏少，5月有過兩週集中降水，但是過去90天的累計降水量還是低於往年同期水平。市場一直擔憂馬棕油產量恢復會不會受阻。細究MPOB棕櫚油產量數據可以發現，馬來半島前5個月產量均超過2016-2018年同期水平，但是沙巴地區5月產量首次低於2017年，和沙撈越地區產量一直處於過去三年中間水平。可見，馬棕油產量恢復沒有想象中那麼好，天氣已經對產量有了不利影響，只是還沒那麼明顯。近期馬來西亞棕櫚油產區還有一輪降水，或降緩解90天的降雨量不足，後期關注。

2019年1-5月馬棕油庫存絕對水平一直處於近六年同期最高水平，對應馬棕油期價跌至近六年同期最低水平，這符合高庫存對應低價格的經濟學原理。但2019年2-5月馬棕油庫存持續下降，且同比增幅從20%以上降至13%，但馬棕油期價確降至年內最低水平，背後的原因很可能來自於印尼棕櫚油庫存壓力。印尼實際庫存可能比CAPKI數據顯示的更悲觀。因此，東南亞棕櫚油整體庫存壓力還是很大。出口方面，對印度、美國和歐盟出口量保持增長。印度因關稅原因對馬棕油比較青睞，美國進口量大增，創近七年最高單月進口紀錄，超出市場預期，可持續性不大。因此，馬棕油6月出口可能不如5月。

總的來說，受厄爾尼諾氣象影響，馬棕油產量恢復沒有想象中那麼好，天氣已經對產量有了不利影響，只是還沒那麼明顯。馬棕油自身供需結構正在逐漸改善，但是盤面價格受到印尼棕櫚油庫存壓力拖累，表現偏弱。市場後期重點在於印尼庫存消化，印尼棕油改善是BMD棕櫚油企穩的前提，關注印尼生物柴油和東南亞棕櫚油產區降水情況。

國內方面，油脂目前仍處於消費淡季，下游提貨速度明顯放緩，導致豆油和棕櫚油庫存均回升。油廠開工率處於高位，再加上下週國儲大豆及國儲菜油將啓動拍賣，豆油和棕櫚油庫存較爲充裕，油脂供需仍偏寬鬆。但目前美豆炒作尚未結束，且中美、中加關係也未緩解，再加上油脂處於價格低位，油脂下方空間不大，油脂單邊後期預計趨穩，買1賣9套利仍可參與。

三、MPOB報告圖表