6月13日午後，國內商品市場紅棗期貨異軍突起，主力合約1912盤中漲停衝抵10305元/噸，漲幅達5.05%。

受此影響，紅棗行業唯一一家A股上市企業好想你(002582)盤中也迅速漲停，最高報10.01元/股。

此後，隨着紅棗期貨價格震盪走弱，好想你股價也漲幅縮窄，截至13日下午收盤，紅棗期貨主力合約報收漲停，好想你報漲7.25%。

分處股、期兩個市場，紅棗期貨與好想你的這波聯動有怎樣的內在關聯？期市與股市又究竟聯動性幾何呢？

紅棗期貨“牽動”好想你

2019年4月30日，經證監會批准，紅棗期貨將鄭州商品交易所正式掛牌上市。雖然崑崙棗業(837261)、金潤棗業(837724)、天生紅(837399)等新三板掛牌企業也均爲紅棗概念股，但在A股市場上，好想你是唯一一家上市企業，也是中國紅棗行業龍頭企業。

根據鄭商所公佈的紅棗期貨上市相關事項，好想你共有四家公司及子公司申請到交割倉庫資格，分別爲新疆百草味農業科技發展有限公司、新疆唱歌的果食品股份有限公司、好想你健康食品股份有限公司、滄州好想你棗業有限公司。

紅棗期貨上市後，好想你股價便與期貨走勢產生諸多關聯。除6月13日的這波同頻波動外，5月上旬好想你股價整體跟隨紅棗期貨上行走勢飄紅。5月13日，紅棗期貨主力合約報收漲停，當日盤中好想你股價也收得漲停板。龍虎榜數據顯示，13日華泰證券深圳益田路榮超商務中心證券營業部買入好想你509萬元，國泰君安上海江蘇路則賣出395萬元，遊資出入明顯。

紅棗期貨爲何能夠“牽動”好想你？

在2016年成功併購杭州郝姆斯食品有限公司後，好想你的主營業務由紅棗系列產品拓展至堅果等健康零食。但是作爲主要原材料之一，紅棗的價格成本依然密切影響着公司的盈利能力。

2018年好想你年報披露，當期公司堅果類實現營業收入21.67億元，佔總營收比重的43.78%，紅棗類營業收入8.68億元，佔比17.54%，位列第二。堅果類與紅棗類的毛利率分別爲25.87%、39.12%

好想你在年報中表示，農產品是休閒食品的主要原料來源，近年來上游種植環節決策信息的缺乏導致供需不匹配，而流通環節衆多以及自然條件變化等諸多因素也使得農產品價格存在一定波動。與此同時，休閒食品下游零售端由於透明度較高、行業競爭較爲激烈，企業較難在原材料價格發生波動時通過對銷售價格的調整向下遊轉移成本，這對企業的成本控制能力和抗風險能力都提出了新的挑戰。

談到公司如何規避原材料價格波動的市場風險時，好想你也表示，一是在全國主要紅棗產地設立生產基地，利用紅棗生產基地的影響，保障原材料價格的相對穩定。二是調整產品結構，提高高附加值產品和特色產品的比例，從而提高企業獲利能力。三是加強紅棗市場預測，以及原料產量及價格預測，建立科學的銷售市場及原料供應監測及分析預測體系。加強對材料庫存管理，依據不同時期原材料價格變化適當調整庫存量，減少原材料價格變化對公司盈利水平帶來的影響。四是加強產品的貯藏保鮮設施建設，延長原料保質期，平抑價格波動帶來的成本變動，保證原材料常年充足供應。五是加強原料儲存、生產、物流配送等各環節管理，降低成本、費用。

紅棗期貨的上市，無疑是好想你“千呼萬喚始出來”。

就在紅棗期貨上市前夕，好想你2019年4月19日發佈關於擬開展紅棗期貨套期保值業務的公告，擬使用自有資金投入紅棗期貨套期保值業務，保證金額度不超過公司最近一期經審計淨資產值的10%。業務開展期間爲2019年4月19日至2020年4月30日。

公告稱，紅棗是公司重要的生產加工原料，紅棗市場價格的漲跌對企業的利潤有較大的影響。近年來，受紅棗行業發展及市場供求變化的影響，紅棗價格波動劇烈，公司的生產經營面臨一定的市場風險。爲有效規避風險，對沖紅棗價格波動對公司生產經營的影響，保證公司業務健康、穩定增長，公司擬利用期貨套期保值操作，進行風險控制，減少和降低紅棗價格波動對公司正常生產經營的影響。公司開展紅棗期貨套期保值業務是切實可行的，有利於公司的生產經營。

好想你董事長石聚彬在接受媒體採訪時也表示，好想你以往的紅棗原料採購模式是集中大采購，即每年10—12月份集中採購全年所需用量，從新疆運回鄭州總部冷庫存放，但這種採購模式佔用大量庫存和資金。紅棗期貨上市後，公司可根據銷售節奏與市場需求，結合期貨、現貨兩個價格，實現精準採購，不僅操作上更加靈活，還能降低資金成本和庫存佔用。

期市股市聯動性幾何？

股市、期市雖然是兩個市場，但作爲對現貨價格的未來預期，商品期貨價格的上漲會使人們不斷提高相關公司未來業績預期。從這個邏輯而言，商品期貨市場與股票市場，特別是其品種相關的行業如農業板塊有着很大關聯。

不過，商品期貨價格走勢並非完全與股市同頻而動。

例如2018年4月，受旺季臨近及國際政經因素影響，此前持續走跌的煤、鋁商品開始出現大幅反彈趨勢。不過，期貨市場的走紅並未拉動行業相關個股掀起上漲行情，反之煤鋁板塊普遍走跌，市場再現股期背離。此後在2018年8月，A股市場整體低迷之際，商品期貨市場上部分黑色、化工產品價格卻異軍突起，焦煤、焦炭主力合約持續拉漲一月有餘。

在此背景下，如何分析判斷股市與期貨的聯動關係？

“股市和期市的聯動性沒有固定模式，都是階段性存在的，邏輯也會隨市場形勢變化。” 寶城期貨金融研究所所長程小勇接受證券時報·e公司記者採訪時表示，在大盤景氣度較高的情況下，股、期的相關度可能不會特別明顯。因爲從資金角度來看，市場形勢大好，將呈現四面開花的情況，而在如近期大盤指數反彈力度不是很大，但有些個股表現較好的情況下，資金就會有選擇的跟進，會受商品市場影響更大一些。

在程小勇看來，股市、期市是否能夠形成聯動，與推動商品漲價的因素密切相關。

“黑色系等工業品要關注價格上漲的驅動因素是因供應端驅動帶來的還是需求旺盛導致的。如果是需求旺盛帶來的價格上行，那麼股市和期市聯動的可能性是極大的。但如果是供應端帶來的驅動，就不一定會出現同漲的情況。”他分析稱，去年同期與今年一樣，黑色系價格上漲都是受供應端因素影響。去年是受環保限產影響導致的產能下降，而今年鋼廠產能月月創新高，價格上漲是受鐵礦石進口量下降，對成本形成支撐。在需求方面今年房地產新開工和汽車、家電產銷數據都顯示，今年工業品下游需求的積極因素是有限的。如果價格上漲是從需求端帶來的支撐，那麼意味着企業生產量價齊升，能產生股期聯動可能性最大，而如過是供應約束導致產量下降，雖然商品價格得到提升，但帶來的企業利潤增長難度仍是較大的。

不過，與工業品不同，近期國內期貨市場上農產品價格的上行，與股市關聯度均較爲密切。

“近期其實不僅是紅棗商品，隨着豆粕、菜粕期貨走強，國內以新希望爲代表的飼料行業上市公司股價也都走勢搶眼。”程小勇分析稱，本輪農產品價格上行，主要是受中美貿易摩擦帶來的農產品進口量下降預期影響，因此是受供應端影響較大。如果是從需求端來看，非洲豬瘟等疫情情況下，對於國內農產品需求是有明顯抑制作用的。不過，農產品板塊商品價格此番上漲能夠形成股期聯動，還是由於農產品相對工業品而言，價格向下遊的傳導性更強所致。