廠長的話

7月的時候，廠長說了外資私募貝萊德在中國發了首隻產品的事《私募圈炸了！貝萊德首隻產品費率“打五折”，9天賣了10億，月底滿倉A股！》。當時大家都覺得狼來了，不過貝萊德其實還有個0.75%的銷售服務費，加起來也有1.5%的樣子。凱豐投資就比較猛了，前段時間宣佈，管理費降到1%，一年直接少了4500到6000萬的收入。行業內的管理費一般都是在1.5%到2%的樣子，這是要搞起價格戰的節奏嘛？

凱豐“大降價”

牛市的時候，大家都不把管理費當回事，當年“一哥”王亞偉的產品，3.5%的管理費，35%的業績提成，照樣賣得熱火朝天。

賺錢了萬事好說，虧錢了就是另一碼事了，有些投資人會覺得，虧損了20%，還收我2%的管理費，寶寶不開心。

深圳的百億私募凱豐投資很順應民意啊，9月1日起，旗下所有產品的管理費率降低爲1%/年，成爲行業內首家規模百億以上、下調管理費的私募。

凱豐的一份公告顯示：

爲降低投資者的投資成本，提升投資者的投資體驗，根據《凱豐宏觀對沖10-8號基金合同》的約定，經與託管人協商一致，公司決定自2018年9月1日（含）起，將旗下凱豐宏觀對沖10-8號基金的管理費率降低爲1%/年。本次修訂更新後的基金合同自2018年9月1日起生效。

凱豐投資是2011年成立的，做宏觀對沖，投資標的有全球大宗商品、債券、權益類資產和各種衍生品，現在的管理規模是140億。

過去凱豐的產品是按照1.3%到1.5%收管理費，這一波下調的話，每年大約會減少5000萬左右的管理費收入。

爲什麼降低呢，凱豐投資資管部總監李環皖是這樣說的，通過管理費旱澇保收不是我們所追求的，管理費只需要保證我們團隊持續研發運營的固定開支即可，而利潤更應與客戶的利益綁定在一起。

團隊動盪

管理費降低，利潤和客戶綁定在一起，凱豐在廠長心裏的形象瞬間高大起來。不過感動歸感動，能拿的錢不拿，是反人性的，咱還是得認真分析下背後那些事。

凱豐的業績提成是一直比較高的，業內一般是20%，它是25%，而之所以能收這麼高呢，是因爲它過去的業績實在是太好了。

2015年7月到去年底，兩年半的時間，有股災，有熔斷，有2016年四季度債市崩盤，凱豐的成績單是，累計收益97.9%，而且不是僅僅靠着2017年的藍籌股牛市，2015年和2016年的業績同樣不錯。

今年，凱豐的業績就要遜色點了，採取宏觀策略的代表產品，年內虧了2.73%，股票策略的，年內虧損超過5個點。雖然足以秒殺大盤，但和同樣主打量化的九坤、幻方等等相比，就要差一大截了，有些頭部的量化私募現在正準備着提高管理費呢。

原因主要有兩個，一個是凱豐的規模增長太快了。根據一份調研報告，2017年3月，凱豐管理規模53億（不包括股票產品），宏觀策略的最高容量爲70億。一年多的時間，凱豐的規模已經暴增到140億。

凱豐創始人吳星是期貨市場出身，期貨市場容量小，只得把一半左右的倉位配置在股票上。

另一個是，凱豐出現了一波股權變動，CTA團隊動盪，一部分基金經理流失。

讓廠長印象比較深的是年初離職的邱迪，他在凱豐的時候就是專門做黑色板塊研究的。今年黑色系漲得好，他抓住了機會，半年多的時間淨值快翻倍了。

私募的運營成本，大頭其實就是支付給研究團隊的薪資，團隊走了一批，年內收益又不太好，降低點管理費，安撫下投資人也是情理之中的了。至於凱豐能不能快速恢復元氣，突破瓶頸，給投資人帶來更多收益，咱就得再看看了。

會引起跟風嗎？

這兩天，金融圈各種八卦傳聞不斷。先是昨天傳說上市公司董祕被私募打了（已被闢謠），然後今天又傳出，有人在某會所裏，遇到從某券商機構銷售轉行下海的妹紙。

喫瓜羣衆也是牛逼，傳聞真假還不知道，段子立馬飄出來了。

雖然是調侃，但也可以看出現在搞金融的日子是很苦了。即使是大私募，也不太好募資了，二季度有家百億私募發新產品，給了渠道很大激勵，一個月才賣了一個億。最近更慘了，有個百億私募發新產品，總共才募到幾百萬。

凱豐這波操作後，行業內的中小私募都倒吸一口涼氣。今年股市跌跌不休，20%的業績提成是不想了，都指望着管理費“過冬”。

這種行情，即使按2%的管理費率估算，規模在1億以下的私募也基本上得倒貼，現在行業裏，規模在1億以上的私募約有48%……

如果按1.5%來算，除去給渠道什麼的費用，到手的大概是1%。一家5億規模的私募，一年的確定性現金流入約爲500萬，勉強覆蓋成本。

江蘇一家小型私募負責人坦言，因爲沒有渠道費用，公司管理的產品管理費一直就只有1%，賣產品全靠口口相傳，“1%的費率已經降無可降”。

凱豐是做宏觀策略爲主的，所以大家現在還不是特別擔心，等到百億級的股票多頭也追隨降價，就有的搞了，一大批中小私募恐怕要趕往墳場。

對我們來說呢，費率降低，優勝劣汰，自然是好事啦。

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