作爲白酒行業老二的五糧液這兩年高端持續放量，業績增速喜人，股價也跟着水漲船高，作爲一家現在市值達4000億，生意模式俱佳的企業，未來幾年的天花板如何，我想可以根據瞭解到的一些數據來毛估估一下。

一、從高端產量看，18年五糧液高端產量在2萬噸左右，根據管理層所述，未來隨着優質基酒率的提升，可以達到3萬噸左右的高端產能，也即意味着，未來幾年公司的高端產能極限增幅在50%左右。

二、龍頭茅臺出廠價爲969元，如果不漲價，按照五糧液18年789元的出廠價，提價空間在22%左右。

三、假設五糧液18年的400億營收全爲高端酒，則對應未來3萬噸的極限高端產能還可以再造半個現有體量的五糧液，也即營收極限在600億，如果不考慮提價，按照18年的淨利率35%來毛估估，則對應極限淨利潤在210億左右。

四、假設未來還有22%左右的空間，則對應公司未來的極限營收在730億左右，如果提價全部轉化爲淨利潤，則利潤極限在340億左右，而如果保守點，認爲提價後相關費用也會同比例提升，仍然按35％的淨利率來算，則毛估估淨利潤在260億左右。也即五糧液提價後的極限淨利潤區間會落在260—340億這個區間。

綜上，樂觀情況下，公司的極限營收在730億左右，淨利潤能達到340億，給25-30倍的PE，則公司的合理體量大概在9000億左右，按現有4000億市值來看，市值還有翻倍的空間；悲觀情況下，公司未來不再提價，極限營收在600億左右，淨利潤能達到210億，給20-25倍的PE，則公司合理體量大概在5000億左右，按現有4000億市值來看，未來市值提升空間不大。

本次估算比較粗糙，僅僅提供一個思路，歡迎大家提供更詳實的數據和估算方法

作者：清風若逸