銅供應增速放緩需求短期趨穩遠期承壓

原標題：銅供應增速放緩需求短期趨穩遠期承壓

2018年以來基本金屬哀鴻遍野，銅價也是外憂內患，年內滬銅指數已下跌15%左右，倫銅跌近20%。四季度銅價將有怎樣的變數，後續將如何走？銅分析師孫子揚在《2018年中國電工材料暨電機變壓器原材料交易峯會》上表示:“銅供應增速逐漸放緩，人民幣貶值和進口銅受限，滬銅相對堅挺；需求方面，短期向好，中長期壓力重重。”

銅原料：銅礦增速放緩

數據顯示，預計2019年銅礦供應增速下滑至2.8%左右，礦產銅增量60萬噸左右。國外新投產的銅礦屈指可數，表明銅供應正在收緊，銅礦產量增速放緩。其中，世界第二大銅礦Grasberg由於受到開採從地上轉到地下的影響，2019年將減量28萬噸。

2019年海外新投產大型礦山屈指可數

近幾年銅精礦長單TC呈現下滑趨勢，2017年的長單談判價格92.5美元，2018年下降到82.25美元。因中國對海外銅礦需求逐年增加，預計2018年銅精礦對外依賴度將上升至76%。預計，隨着礦供給收縮、中國冶煉廠對海外礦的需求持續增長，較高的銅精礦長單TC難以爲繼，TC/RC將承壓下行。

進口受限廢銅供應減少成本優勢下降給電解銅消費讓路

廢銅進口量明顯減少：

在中國嚴厲的環保政策下，中國對進口固體廢物推行嚴格的限制進口政策，2018年廢銅進口量明顯減少。

2017年，中國對於廢銅的需求，近50%來自於進口廢銅，其中52%左右來自於“七類”廢銅。2017年四季度開始部分“七類”已經向“六類”開始轉換，再進口到中國，進口實物噸的大幅下滑背後金屬含量在提高。截止8月3日，2018年限制類進口固體廢物批文公佈了17批，受到新政實施影響，限制類廢銅進口批文大幅縮減，相較去年全年發放審批量減少75.87%。

據海關數據顯示，2018年1-7月中國累計廢銅進口量爲138.24萬噸，同比下滑35.39%。據測算，7月廢七類實物噸佔比41.3%，廢六類實物噸佔比58.7%；平均含銅品位54.5%，廢六類銅金屬量佔比約80%，廢七類銅金屬量佔比約20%。今年1-7月累計進口廢銅78.7萬噸左右金屬量，同比下降約3-4萬噸左右金屬量。

在《2018年中國電工材料暨電機變壓器原材料交易峯會》上，預計2018年、2019年國內廢銅進口量將呈現下滑趨勢，尤其是來自於“七類”廢銅的進口量。

精廢價差回落廢銅成本優勢明顯下降：

禁止“廢七”類廢銅進口及更加嚴格的進口審批制度，減少的廢銅進口量難以靠國產廢銅彌補，國內廢銅市場供給逐顯緊張預期，精廢價差回落。

由於廢銅成本優勢已明顯下降，令原料收緊預期增加且電解銅消費也將因此而提升。

電解銅：步入高速投產期

總體來看，2018年銅消費增長較爲平穩，同比增速3.61%。中國銅消費未來將進入平緩低速增長區間。從下游終端來看，下半年電網投資將大概率增加從而拉動銅消費，房地產銷售下滑拖累空調銷量，新能源汽車正在迅速崛起。

1.電網投資上半年銳減下半年值得期待

2018年國家電網計劃電網投資額增長7.1%，至4989億。

上半年電網基本建設投資和電源基本建設投資累計分別減少15.1%和7.3%。

通常情況下，電網實際投資額接近或超過計劃額度，因此下半年大概率將追加投資，拉動銅消費。 2015-2017年電網投資重心主要偏向農網改造，特高壓，2017年下半年鋁電纜訂單下滑明顯，或預示項目進入尾聲。

2.空調——房產拉動有所放緩置換性提升需求

由於空調消費相對於房地產銷售有一定滯後期，由於下半年房地產市場不容樂觀，空調消費或受拖累。

房地產累積投資(2011-2018)

房地產是中國經濟的最大灰犀牛，經濟結構失衡、債務增長過快都是未來的隱患，去槓桿等一系列政策正是逐步擺脫對地產經濟的依賴，警惕其對實體經濟的挫傷。房地產調控仍將繼續，預計2018年全國房地產將延續成交量增速回落的走勢，未來房地產形勢依然嚴峻。但值得注意的是，2018年“租賃並舉”成爲房地產市場焦點，同時今年棚戶區改造目標仍然較高，因此2018年新屋開工面積維持較高增長。

中國家用空調產銷量(2015-2018)