星湖科技为广新控股集团子公司，多年来持续进行生物发酵及生物化工业务布局，形成了医药、食品及饲料三大领域，建成了“一头多产”的生产链条，而各部分业务之间原料共用，优化了产业链结构。近年来，公司综合产品盈利和整体发展情况，缩减饲料领域的业务体量，逐步形成了医药、食品双支柱的发展格局。

一、行业仍处于景气上行期

I+G作为食品增鲜剂与其他调味品协同使用增鲜效果十分显著，行业历经长达5年多的行业低谷，叠加环保要求趋严，小规模落后产能退出行业竞争;同时稳步增长的下游需求消化了过剩产能，I+G行业供需格局极大改善。全球范围内主要生产企业有4家，将长期处于寡头竞争格局。在经历了产品价格显著上涨的2018年后，我们认为I+G行业2019年整体仍处于景气上行通道，价格仍可高看一眼。

二、增加新的业绩增长点

2019年一季度公司完成久凌制药的收购并表，久凌制药长期从事定制医药中间体业务(CMO业务)，已经在艾滋病、丙肝、糖尿病等药物中间体获得良好的布局。医药农药中间体行业在全球整体研发难度加大、以及行业集中度不断提升的背景下迎来极佳的发展时期，久凌紧紧把握行业发展机遇，2019年下半年不断有新产能释放，为公司未来发展提供新的业绩增长点。

三、与雀巢合作或将进入收获期

2016年底，公司与雀巢签署战略合作协议，为客户提供食品级配料;从2014年双方签订中试协议至今已5年时间，我们根据食品饮料行业运行的规律推演，判断该产品有望逐步放量，或将成为未来公司业绩的重要贡献领域。

四、投资建议

我们预测2019-2021年公司净利润分别为2.48亿、3.10亿、3.35亿元，对应EPS0.34元、0.42元、0.45元，给予公司未来6-12个月8.4元目标价位，相当于20x20PE，给予“买入”评级。

风险。产品价格大幅波动风险;子公司新建产能投产进度不达预期;宏观经济下行超预期大幅影响产品需求。