導語

截至6月14日的一週，第一財經研究院人民幣名義有效匯率指數（NEER)下跌0.1%，收於91.17；第一財經研究院人民幣實際有效匯率指數（REER）下跌0.01%，收於110.46（圖1）。

圖1A 第一財經研究院人民幣NEER與第一財經研究院人民幣REER走勢（2019年6月6日-6月14日）

圖1B 第一財經研究院人民幣NEER與第一財經研究院人民幣REER走勢（2019年初至今）

截至6月14日的一週，人民幣對澳元中間價升值0.78%，對韓元升值0.28%，對美元微升0.01%；人民幣對加元貶值0.76%，對歐元貶值0.46%。人民幣對歐元貶值是導致第一財經研究院人民幣REER和NEER指數週內下跌的主因（圖3、4）。

圖2 第一財經研究院人民幣指數成分貨幣對人民幣幣值變化（2019年6月6日-6月14日）

圖3 成分貨幣對第一財經研究院人民幣NEER指數的貢獻度（2019年6月6日-6月14日）

圖4 成分貨幣對第一財經研究院人民幣REER指數的貢獻度（2019年6月6日-6月14日）

中美貿易談判方面，6月8日至9日，中國人民銀行行長易綱出席G20財長和央行行長會議時與美財長姆努欽進行了會晤。姆努欽稱會晤具有“建設性”，而且“就貿易問題進行了坦誠地討論”。本次會晤是中美貿易談判陷入僵局以來談判核心成員首次會晤，被認爲具有破冰意義。但對於兩國元首是否將在G20日本峯會期間舉行會晤，外交部稱目前沒有這方面的具體消息發佈。特朗普表示，如果不能在G20峯會上與中國領導人達成貿易協議，他準備對中國商品徵收新一輪懲罰性關稅。

美國與墨西哥的貿易關係也愈發緊張。6月7日，美國總統特朗普宣佈與墨西哥達成協議，美國暫停對墨西哥所有商品加徵關稅的計劃。特朗普隨後稱，如果需要議員批准的部分協議未獲墨西哥議會支持，他將推進關稅計劃。

數據方面，美國非農就業數據繼續爆冷，新增就業僅7.5萬人，大幅低於市場預期值18萬人，刷新3個月低位，顯示勞動力市場正在放緩，市場對於年內降息的呼聲更高。加之特朗普對美聯儲的抨擊，稱美聯儲的政策使他在與中國進行貿易談判時處於不利地位，美聯儲今年面臨的降息壓力不小。

截至6月14日的一週，美元指數下跌0.3%；人民幣對美元中間價上漲0.01%（圖5）。通過人民幣衍生品需求偏度的監測發現，離岸市場情緒看跌人民幣對美元匯率的程度減弱；在岸市場情緒看跌人民幣對美元匯率的程度加劇（圖6）。

圖5 美元指數下跌 人民幣對美元中間價微升

圖6 離岸、在岸市場情緒分化

第一財經研究院通過對人民幣貶值壓力指標的監測發現，在岸人民幣離岸人民幣匯差正常（圖7）。

圖7 在岸離岸人民幣匯差正常

第一財經研究院通過衍生品交易的波動率構建的人民幣意外指標的監測發現，根據一個標準差的判定標準，周內人民幣對美元波動率差值正常（圖8）。

圖8 人民幣對美元波動率異常

上週，除墨西哥比索等少數貨幣對美元收盤價上漲之外，大部分G10國家和新興市場貨幣對美元收盤價下跌，人民幣跌幅小於G10國家貨幣（圖9、10）。

圖9 人民幣和新興市場貨幣對美元收盤價的變動情況（%）（2019年6月7日-6月14日）

註解

[1] 基於2010年至今NEER與REER的周內波動水平，第一財經研究院將波動幅度大於1個標準差的周內變化判定爲大幅；小於0.5個標準差的周內變化判定爲小幅；小於1個標準差並大於0.5個標準差不加修飾詞。

[2] 第一財經研究院NEER考慮了貿易結算、經濟規模、可自由使用程度等三個方面構建人民幣貨幣籃子，旨在以美元指數作爲藍本，爲投資者提供指數標的。

[3] 第一財經研究院 REER僅從貿易角度選取對中國雙邊貿易最重要的前十個國家構建人民幣貨幣籃子，同時去除通脹影響，反映人民幣相對籃子貨幣的真實國際購買力和中國對外貿易競爭力。

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