青松股份（300132）—行业景气上行，全球最大合成樟脑供应商业绩暴增！

目录：

一、摘要二、公司简介及主营业务

三、核心竞争力四、经营数据及财务数据

五、企业发展

一、摘要

青松股份是民营控股企业，属于化学制品中林化工行业，专业从事松节油深加工产品的研发、生产和销售的公司。其主要产品目前是国内乃至全球合成樟脑龙头，国内市占率已经超过70%，完全占领中高端市场。现行业需求旺盛，产品量价齐升经营业绩快速增长！

二、公司简介与主营业务

（一）、公司简介

青松股份2001年1月15日成立，位于福建省南平市建阳区回瑶工业园区，2010年10月26日在深圳证券交易所创业板挂牌上市，公司是一家专业从事松节油深加工产品的研发、生产和销售的公司。公司主要产品为合成樟脑及其中间产品和副产品、冰片。公司是我国林产化学工业龙头企业之一，拥有四家全资子公司，是我国最大的松节油深加工企业。在细分产品方面，公司是全球最大的合成樟脑及其中间产品的供应商。公司产品丰富，广泛应用于日化、医药、农药、饲料、纺织、皮革、塑料等化工行业，特别是作为医药及医药中间体、香精香料原料、部分农药中间体、工业功能材料，具有难以替代的作用。公司与多家国际大型香精香料、日化以及医药企业建立长期稳定的战略合作伙伴关系，产品远销美国、欧洲、日本、泰国、俄罗斯、墨西哥、巴基斯坦、斯里兰卡、新加坡、缅甸等全球50多个国家及地区。作为林化产业龙头企业，在未来发展中，公司将继续专注并做强松节油深加工产业链，扩大樟脑、冰片的市场份额，同事发展医药、香料、日化产品项目，想全球领先的天然可再生林业生物质资源综合利用厂商拓进前行！

（二）、主营业务

1、主要业务及用途

公司主要从事松节油深加工系列产品的研发、生产与销售，即以松节油为主要原料，通过化学加工方法生产合成樟脑系列产品、冰片系列产品、香精香料等精细化工产品。合成樟脑系列产品主要包括：合成樟脑、异龙脑、乙酸异龙脑酯、莰烯、双戊烯、醋酸钠等；冰片系列产品主要包括：冰片、小茴香油等；香精香料主要包括：月桂烯、龙涎酮和乙酸苄酯。松节油深加工技术路线：

公司产品广泛应用于日化、医药、农药、饲料、纺织、皮革、塑料等化工行业，特别是作为医药及医药中间体、香精香料原料、部分农药中间体、工业功能材料，具有难以替代的作用。产品的用途如下：

（1）、松节油是松科松属植物分泌的松脂经过蒸馏得到的挥发油，是由萜烯类化合物组成的液体混合物，主要成分是 α-蒎烯和 β-蒎烯。松节油组分分子可以提供C 10 或 C 15 分子骨架，并同时提供多元环及桥环、环外或环内双键等，具有活泼的化学反应性能和独特的芳香气味，因此成为重要的天然化工原料，特别是在合成樟脑、冰片等化学中间体和合成香料原料的生产过程中发挥着不可替代的作用。

（2）、松节油及其深加工行业是林产化工行业的支柱产业之一。林产化工行业的基本特征是以森林资源为基础，利用各种工业和生物技术为国民经济及人民生活生产高质量、多品种、专用或多功能的林产化学品。林产化工又称林产化学工业，与石油基化学工业相比，林产化工行业最大的特点是对可再生资源的循环利用，减少对石化资源的依赖，同时促进森林资源的可持续开发和利用。

（3）、合成樟脑有较强烈的清凉感和芳香气味，具有皮肤刺激类药物活性、防腐活性、驱虫及防虫蛀活性，以及对硝化棉等特殊材料的良好增塑性能，因此，合成樟脑在医药及医药中间体、安全型防虫蛀剂、工业原料、香料等领域内得到了广泛的应用。

（4）、冰片又称龙脑或 2-莰醇，是一种带有樟脑气味的白色半透明六方形晶体。冰片分天然冰片和合成冰片。天然冰片是名贵中药材，是由龙脑香科植物龙脑香树树脂中析出的天然结晶性化合物或龙脑香树干经蒸馏冷却而得的结晶性化合物；合成冰片则是以松节油或樟脑等物质经过化学方法合成而得。天然冰片资源紧缺、产量少，不能满足下游医药工业及香精香料行业的需求，因此目前以合成冰片应用为主。合成冰片在国内市场中主要应用于中成药生产，该产业用量占其产量的 90%以上。合成冰片国内生产量不大，产品供不应求，主要供应国内市场，少量出口至德国、荷兰、西班牙、泰国等国家。

2、市场供需状况

自2017年1月开始，松节油价格持续上行，从2143.8美元/吨上涨到2018年3月的4694.1美元/吨，涨幅为119%。同期合成樟脑价格从4111.5美元/吨上行到11850美元/吨，涨幅达到188%，以1.5的单耗计算（公司为酯化法），价差更是从895.8美元/吨上涨到4808.8美元/吨，涨幅高达437%。青松股份目前是国内乃至全球合成樟脑龙头，国内市占率已经超过70%，完全占领中高端市场。

全国共有合成冰片生产厂30多家，年产合成冰片5000吨左右，全球需求10000吨左右，需求相对稳定。青松股份目前冰片产能约1000吨，占国内市场份额的20%。

自2017年下半年以来，随着原料松节油价格一飞冲天，冰片价格暴涨；同时随着环保督查的趋严，各地化工厂均有不同程度减产，市场供不应求，催生了冰片价格大幅上行。从2017年3月起，冰片价格从8.2万元/吨涨到2018年3月的20万元/吨，涨幅高达144%；以冰片对松节油2.9的单耗计算，同期价差则从3.6万/吨增加到11.2万/吨，涨幅更是达到211%。随着松节油原料的持续紧张以及环保督察的常态化，冰片价差有望进一步扩大。

在2018年上半年公司项目建设方面：（1）冰片生产线自动化改造项目已完成并试生产，公司将加快安排项目验收工作。升级改造完成之后，有利于提高冰片项目生产效率，降低成本。（2）年产5,000吨合成樟脑扩建项目（含生产线自动化改造）预计今年年底完成工程安装，2019年上半年进入项目调试工作。该项目达产后，公司合成樟脑产能将提升至15,000吨。（3）年产15,000吨香料产品项目，目前该项目已完成并试生产，公司已启动项目验收准备工作。

3、经营模式

（1）采购模式

公司遵循GMP的要求进行原材料的采购，所有原材料供应商均通过公司质量管理部门的质量审核，成为公司的合格供应商后才能进行采购交易。

（2）生产模式

公司的生产以市场为导向，由公司每年初下达年度销售总计划，生产部制定详细的月度生产作业计划由车间负责实施。根据安全生产，严格把控质量，每批产品经过质量检验合格、批生产记录审核合格和批检验记录审核合格后，无异常情况方可入库和对外销售。

（3）销售模式

公司拥有一个经验丰富、业务能力强的营销团队，通过积极拓展国内和国际市场，积累了稳定的客户群体，产品获得了包括美国、欧盟、日本在内的全球主要市场的认证。

产品销售包括国内销售和国际销售，其中国内销售采用直销方式，国际销售采用自营出口和贸易商相结合的模式。

三、核心竞争力

1 、市场占有率高，行业地位突出

公司合成樟脑产量连续多年位居全国第一，同时也是全球最大的合成樟脑生产商。随着公司产销规模的不断扩大及行业地位的日益稳固和提高，公司的市场竞争优势将会进一步凸显出来，公司的原材料控制能力和市场定价主动权将进一步得到提升。

2 、技术创新能力

公司拥有一支经验丰富的专业研发团队，有多位业内高端核心技术人才，具有独立的设计和开发能力，并设置了合理的薪酬激励机制，为激励和吸引研发人才创造了有利条件。通过加强与福州大学化工学院和武夷学院等科研院所的合作力度，充分发挥公司“福建省松节油深加工工程技术研究中心”、“福建省省级企业技术中心”、 “有机合成技术研发中心”、“精细化工联合实验室” 等科研力量的作用，对公司现有的生产工艺进行持续的优化，不断降低企业的生产成本、提高公司产品质量、生产效率和核心竞争力。报告期内，公司向国家知识产权局申报的2项专利获得了专利证书，12项项专利获得了受理。

3 、原材料采购、储备能力

公司的主要原材料是松节油，主要来自广西和云南两个松节油的主产区。目前，公司在2个主产区建立了自己的原材料采购基地，公司自有的危化品铁路专用线、铁路自备罐车以及数万吨松节油储存能力，形成了完善的松节油供应链体系。不仅有效保障了公司松节油的供应与降低松节油的运输成本，还可使公司根据生产计划和松节油市场的走势灵活安排松节油的采购和储备，避免因松节油价格大幅波动给公司带来的经营风险。

4 、营销优势

公司拥有完全的企业自主经营权，并拥有一支由国际贸易、市场营销等专业人才组建的经验丰富、业务能力强的营销团队，具有高度的灵活性，在营销活动中对市场的应变能力较强，反应速度较快，资源能得到快速合理的调配，在营销方面有自身的优势。

四、财务数据与经营数据

（一）、财务数据

（二）、2017年及2018Q2经营数据

（三）、2017年研发投入、产品产销量及持股状况

1、2017年研发投入对比

2、2017年产销量数据

3、持股状况

青松股份截止2018年6月30日A股总股本为3.86亿股，流通A股为3.7亿股，限售A股1624.6万股，前十大流通股东累计持有：1.66亿股，累计占流通股比：53.47% ，较一季度增涨15.62%；其中控股股东：柯维龙持有流通股占比为17.33%（5285.14万股）；柯维新持有流通股占比为1.55%（481.34万股），柯维龙与柯维新系同胞兄弟；实际控制人杨建新持有流通股占比为12.66%（3933.21万股），山西广佳汇企业管理咨询有限公司持有流通股占比15.97%（4962.26万股），杨建新与山西广佳汇企业管理咨询有限公司系一致行动人；全国社保407组合持有1.23%（383.42万股）；易方达基金持有0.67%（209.44万股）；其他为个人持股，共有4.06%（1262.83万股）。

五、公司发展

（一）、行业发展趋势

1、行业状况和发展趋势

公司属于化学原料及化学制品制造业的林产化学品深加工行业，生产所需主原料松节油是一种天然可再生的绿色原料，其生产的产品可替代部分石化产品，从而减少对不可再生石化资源的依赖和消耗；松节油深加工行业是典型的可再生生物质资源综合利用行业，符合十八大报告中提出的“建设美丽中国，坚持节约资源和保护环境的基本国策，着力推进绿色发展、循环发展、低碳发展，形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式”的发展理念。《全国林业生物质能源发展规划（2011-2020）》中提出以实现林业生物质能源对石化能源的部分替代为目标，对松节油深加工行业的发展具有极大的促进作用。此外，《福建省林业产业振兴实施方案》的实施对行业的发展也具有重要的意义。同时国家在安全生产及污染治理方面的不断加强，对污染物排放标准、产品卫生安全标准也逐渐收严，要求企业具备排污许可、药品生产许可、食品生产许可等资质，也提高了行业准入门槛。

合成樟脑是松节油深加工产品中的大宗产品，用途广泛，在医药、香料、农药等行业等应用领域内发挥着难以替代的作用，因此其需求始终保持稳定增长。随着我国经济实力的不断增强，在医药、日化、香精香料等下游行业，我国将成为世界主要生产国、出口国和消费国，这必将带动合成樟脑产品的需求。从樟脑行业的发展趋势来看，合成樟脑作为新型复合材料的辅助材料也开始更为广泛地应用。国际市场方面，印度和东南亚是合成樟脑的主要消费国家；非洲作为新兴市场，近年来随着科技的进步、医疗水平的提高，其需求量也在稳定增长。此外，在下游的防虫蛀剂领域，有害物质“对二氯苯”的市场终会被绿色环保的“合成樟脑”所取代。因此，合成樟脑作为可再生资源松节油深加工中较为典型的绿色、环保产品，其仍将具有宽阔的发展空间。

2、公司产品的竞争格局及公司竞争地位

我国合成樟脑行业已经过多年的激烈竞争和洗牌，2014 年还有 4 家主要的合成樟脑生产企业，根据《2014 中国松香/松节油及深加工行业报告》显示，公司合成樟脑的国内市场占有率到 63%之多，目前国内市占率已经超过70%。苏州优合科技有限公司的合成樟脑产量国内排名第二，国内占有 25%左右的份额，其它如嘉兴东平香料有限公司、梧州黄埔化工药业有限公司也有一定量的合成樟脑产量，但份额相对较小。

（二）、发展战略

1、公司作为林化产业龙头企业，将继续深耕松节油深加工产业链，充分发挥公司在松节油深加工行业领域的优势，加强现有业务的推进，积极实现现有产品和业务的市场突破，使公司成为国内领先、国际一流的天然可再生林业生物质资源综合利用厂商。

2、在巩固现有主营业务基础上，充分利用上市公司平台，择机布局新兴产业，积极探索新的利润增长点。

3、将内生性增长和外延性发展相结合，保持公司可持续健康发展。

（三）、2018年公司经营计划

1 、新/ 改扩建项目的建设

（1）年产1.5万吨香料产品项目的建设，计划上半年完成试生产，下半年开始正式生产。

（2）冰片生产系统部分设备的自动化改造，计划上半年完成试生产，下半年开始正式生产。

（3）合成樟脑生产系统部分设备的自动化改造项目，计划上半年完成设备安装调试，下半年开始试生产。

2 、加大研发创新工作

2018年公司将继续推进研发平台的资源整合和优化，加强与福州大学、武夷学院的产学研合作，强化技术研发优势，合理调配资源，提升公司研发队伍建设及技术创新能力，加快技术创新、技术改进的研发速度和科技成果的转化速度，进一步提升公司在松节油加工领域的核心竞争力。

3 、加强安全、环保与成本的控制管理

公司将加大安全和环保方面的投入及隐患排查力度，确保安全、环保、消防设施有效运行， “三废”达标排放。不断提高内控管理与治理工作规范运作水平，进一步促进公司各生产、职能部门合理高效运行，加强预算管理机制，层层落实成本管理，增强各部门的忧患意识，对重点工序的加强管控，推进现场5S管理，引导全员参与降本增效工作，提升公司的盈利能力。

4 、加强市场营销及拓展

根据市场新形势，制定针对性的营销策略和市场拓展方案，继续巩固当前的现有客户，加大新品市场的推广力度，力争有新的突破，实现新的效益增长。

5 、引进专业管理人才，积极布局新兴行业

公司将积极布局、多元化探索，通过团队整合、项目参投及外延式并购等多种方式切入新兴产业。

（四）、经营风险

1 、宏观经济波动风险

目前，国内外经济环境复杂多变，给经济稳定增长带来诸多不确定性，在经济全球化背景下，国际贸易合作的日趋紧密，经济体彼此间经济关联度日益密切，经济波动影响的连锁反应也更加广泛和深远。但机遇与挑战并存，公司将深入拓展国内外市场，凭借持续的技术进步，完善公司产业结构，延伸产业链，增强公司风险应对能力。

2 、原材料价格波动的风险

松节油是公司最主要的原材料，报告期内松节油的价格呈现稳定增长的趋势，目前松节油价格的上升暂可为公司的毛利率及盈利水平带来正面影响，但未来若出现松节油价格持续上涨而公司产品价格无法同比上涨的情形，则可能导致公司的毛利率下降，利润空间受到挤压的风险。

为应对松节油价格波动给公司带来的经营风险，公司除加强对松节油的产量、价格走势等因素的综合分析评估，规避松节油采购的风险外，公司还将根据生产计划和松节油市场的走势灵活安排松节油储备量，从而降低日后松节油价格大幅波动给公司带来的经营风险。

3 、汇率风险

公司产品自营出口占主营业务收入的比例为44.53%，外销收入主要以美元结算。2017年公司汇兑净损失 604.41万元，全球金融市场变化莫测，未来人民币与美元的汇率走势存在着较大的不确定性，公司可能面临汇兑损失进一步加大的风险。