青松股份（300132）—行業景氣上行，全球最大合成樟腦供應商業績暴增！

目錄：

一、摘要二、公司簡介及主營業務

三、核心競爭力四、經營數據及財務數據

五、企業發展

一、摘要

青松股份是民營控股企業，屬於化學制品中林化工行業，專業從事松節油深加工產品的研發、生產和銷售的公司。其主要產品目前是國內乃至全球合成樟腦龍頭，國內市佔率已經超過70%，完全佔領中高端市場。現行業需求旺盛，產品量價齊升經營業績快速增長！

二、公司簡介與主營業務

（一）、公司簡介

青松股份2001年1月15日成立，位於福建省南平市建陽區回瑤工業園區，2010年10月26日在深圳證券交易所創業板掛牌上市，公司是一家專業從事松節油深加工產品的研發、生產和銷售的公司。公司主要產品爲合成樟腦及其中間產品和副產品、冰片。公司是我國林產化學工業龍頭企業之一，擁有四家全資子公司，是我國最大的松節油深加工企業。在細分產品方面，公司是全球最大的合成樟腦及其中間產品的供應商。公司產品豐富，廣泛應用於日化、醫藥、農藥、飼料、紡織、皮革、塑料等化工行業，特別是作爲醫藥及醫藥中間體、香精香料原料、部分農藥中間體、工業功能材料，具有難以替代的作用。公司與多家國際大型香精香料、日化以及醫藥企業建立長期穩定的戰略合作伙伴關係，產品遠銷美國、歐洲、日本、泰國、俄羅斯、墨西哥、巴基斯坦、斯里蘭卡、新加坡、緬甸等全球50多個國家及地區。作爲林化產業龍頭企業，在未來發展中，公司將繼續專注並做強松節油深加工產業鏈，擴大樟腦、冰片的市場份額，同事發展醫藥、香料、日化產品項目，想全球領先的天然可再生林業生物質資源綜合利用廠商拓進前行！

（二）、主營業務

1、主要業務及用途

公司主要從事松節油深加工系列產品的研發、生產與銷售，即以松節油爲主要原料，通過化學加工方法生產合成樟腦系列產品、冰片系列產品、香精香料等精細化工產品。合成樟腦系列產品主要包括：合成樟腦、異龍腦、乙酸異龍腦酯、莰烯、雙戊烯、醋酸鈉等；冰片系列產品主要包括：冰片、小茴香油等；香精香料主要包括：月桂烯、龍涎酮和乙酸苄酯。松節油深加工技術路線：

公司產品廣泛應用於日化、醫藥、農藥、飼料、紡織、皮革、塑料等化工行業，特別是作爲醫藥及醫藥中間體、香精香料原料、部分農藥中間體、工業功能材料，具有難以替代的作用。產品的用途如下：

（1）、松節油是松科松屬植物分泌的松脂經過蒸餾得到的揮發油，是由萜烯類化合物組成的液體混合物，主要成分是 α-蒎烯和 β-蒎烯。松節油組分分子可以提供C 10 或 C 15 分子骨架，並同時提供多元環及橋環、環外或環內雙鍵等，具有活潑的化學反應性能和獨特的芳香氣味，因此成爲重要的天然化工原料，特別是在合成樟腦、冰片等化學中間體和合成香料原料的生產過程中發揮着不可替代的作用。

（2）、松節油及其深加工行業是林產化工行業的支柱產業之一。林產化工行業的基本特徵是以森林資源爲基礎，利用各種工業和生物技術爲國民經濟及人民生活生產高質量、多品種、專用或多功能的林產化學品。林產化工又稱林產化學工業，與石油基化學工業相比，林產化工行業最大的特點是對可再生資源的循環利用，減少對石化資源的依賴，同時促進森林資源的可持續開發和利用。

（3）、合成樟腦有較強烈的清涼感和芳香氣味，具有皮膚刺激類藥物活性、防腐活性、驅蟲及防蟲蛀活性，以及對硝化棉等特殊材料的良好增塑性能，因此，合成樟腦在醫藥及醫藥中間體、安全型防蟲蛀劑、工業原料、香料等領域內得到了廣泛的應用。

（4）、冰片又稱龍腦或 2-莰醇，是一種帶有樟腦氣味的白色半透明六方形晶體。冰片分天然冰片和合成冰片。天然冰片是名貴中藥材，是由龍腦香科植物龍腦香樹樹脂中析出的天然結晶性化合物或龍腦香樹幹經蒸餾冷卻而得的結晶性化合物；合成冰片則是以松節油或樟腦等物質經過化學方法合成而得。天然冰片資源緊缺、產量少，不能滿足下游醫藥工業及香精香料行業的需求，因此目前以合成冰片應用爲主。合成冰片在國內市場中主要應用於中成藥生產，該產業用量佔其產量的 90%以上。合成冰片國內生產量不大，產品供不應求，主要供應國內市場，少量出口至德國、荷蘭、西班牙、泰國等國家。

2、市場供需狀況

自2017年1月開始，松節油價格持續上行，從2143.8美元/噸上漲到2018年3月的4694.1美元/噸，漲幅爲119%。同期合成樟腦價格從4111.5美元/噸上行到11850美元/噸，漲幅達到188%，以1.5的單耗計算（公司爲酯化法），價差更是從895.8美元/噸上漲到4808.8美元/噸，漲幅高達437%。青松股份目前是國內乃至全球合成樟腦龍頭，國內市佔率已經超過70%，完全佔領中高端市場。

全國共有合成冰片生產廠30多家，年產合成冰片5000噸左右，全球需求10000噸左右，需求相對穩定。青松股份目前冰片產能約1000噸，佔國內市場份額的20%。

自2017年下半年以來，隨着原料松節油價格一飛沖天，冰片價格暴漲；同時隨着環保督查的趨嚴，各地化工廠均有不同程度減產，市場供不應求，催生了冰片價格大幅上行。從2017年3月起，冰片價格從8.2萬元/噸漲到2018年3月的20萬元/噸，漲幅高達144%；以冰片對松節油2.9的單耗計算，同期價差則從3.6萬/噸增加到11.2萬/噸，漲幅更是達到211%。隨着松節油原料的持續緊張以及環保督察的常態化，冰片價差有望進一步擴大。

在2018年上半年公司項目建設方面：（1）冰片生產線自動化改造項目已完成並試生產，公司將加快安排項目驗收工作。升級改造完成之後，有利於提高冰片項目生產效率，降低成本。（2）年產5,000噸合成樟腦擴建項目（含生產線自動化改造）預計今年年底完成工程安裝，2019年上半年進入項目調試工作。該項目達產後，公司合成樟腦產能將提升至15,000噸。（3）年產15,000噸香料產品項目，目前該項目已完成並試生產，公司已啓動項目驗收準備工作。

3、經營模式

（1）採購模式

公司遵循GMP的要求進行原材料的採購，所有原材料供應商均通過公司質量管理部門的質量審覈，成爲公司的合格供應商後才能進行採購交易。

（2）生產模式

公司的生產以市場爲導向，由公司每年初下達年度銷售總計劃，生產部制定詳細的月度生產作業計劃由車間負責實施。根據安全生產，嚴格把控質量，每批產品經過質量檢驗合格、批生產記錄審覈合格和批檢驗記錄審覈合格後，無異常情況方可入庫和對外銷售。

（3）銷售模式

公司擁有一個經驗豐富、業務能力強的營銷團隊，通過積極拓展國內和國際市場，積累了穩定的客戶羣體，產品獲得了包括美國、歐盟、日本在內的全球主要市場的認證。

產品銷售包括國內銷售和國際銷售，其中國內銷售採用直銷方式，國際銷售採用自營出口和貿易商相結合的模式。

三、核心競爭力

1 、市場佔有率高，行業地位突出

公司合成樟腦產量連續多年位居全國第一，同時也是全球最大的合成樟腦生產商。隨着公司產銷規模的不斷擴大及行業地位的日益穩固和提高，公司的市場競爭優勢將會進一步凸顯出來，公司的原材料控制能力和市場定價主動權將進一步得到提升。

2 、技術創新能力

公司擁有一支經驗豐富的專業研發團隊，有多位業內高端核心技術人才，具有獨立的設計和開發能力，並設置了合理的薪酬激勵機制，爲激勵和吸引研發人才創造了有利條件。通過加強與福州大學化工學院和武夷學院等科研院所的合作力度，充分發揮公司“福建省松節油深加工工程技術研究中心”、“福建省省級企業技術中心”、 “有機合成技術研發中心”、“精細化工聯合實驗室” 等科研力量的作用，對公司現有的生產工藝進行持續的優化，不斷降低企業的生產成本、提高公司產品質量、生產效率和核心競爭力。報告期內，公司向國家知識產權局申報的2項專利獲得了專利證書，12項項專利獲得了受理。

3 、原材料採購、儲備能力

公司的主要原材料是松節油，主要來自廣西和雲南兩個松節油的主產區。目前，公司在2個主產區建立了自己的原材料採購基地，公司自有的危化品鐵路專用線、鐵路自備罐車以及數萬噸松節油儲存能力，形成了完善的松節油供應鏈體系。不僅有效保障了公司松節油的供應與降低松節油的運輸成本，還可使公司根據生產計劃和松節油市場的走勢靈活安排松節油的採購和儲備，避免因松節油價格大幅波動給公司帶來的經營風險。

4 、營銷優勢

公司擁有完全的企業自主經營權，並擁有一支由國際貿易、市場營銷等專業人才組建的經驗豐富、業務能力強的營銷團隊，具有高度的靈活性，在營銷活動中對市場的應變能力較強，反應速度較快，資源能得到快速合理的調配，在營銷方面有自身的優勢。

四、財務數據與經營數據

（一）、財務數據

（二）、2017年及2018Q2經營數據

（三）、2017年研發投入、產品產銷量及持股狀況

1、2017年研發投入對比

2、2017年產銷量數據

3、持股狀況

青松股份截止2018年6月30日A股總股本爲3.86億股，流通A股爲3.7億股，限售A股1624.6萬股，前十大流通股東累計持有：1.66億股，累計佔流通股比：53.47% ，較一季度增漲15.62%；其中控股股東：柯維龍持有流通股佔比爲17.33%（5285.14萬股）；柯維新持有流通股佔比爲1.55%（481.34萬股），柯維龍與柯維新系同胞兄弟；實際控制人楊建新持有流通股佔比爲12.66%（3933.21萬股），山西廣佳匯企業管理諮詢有限公司持有流通股佔比15.97%（4962.26萬股），楊建新與山西廣佳匯企業管理諮詢有限公司系一致行動人；全國社保407組合持有1.23%（383.42萬股）；易方達基金持有0.67%（209.44萬股）；其他爲個人持股，共有4.06%（1262.83萬股）。

五、公司發展

（一）、行業發展趨勢

1、行業狀況和發展趨勢

公司屬於化學原料及化學制品製造業的林產化學品深加工行業，生產所需主原料松節油是一種天然可再生的綠色原料，其生產的產品可替代部分石化產品，從而減少對不可再生石化資源的依賴和消耗；松節油深加工行業是典型的可再生生物質資源綜合利用行業，符合十八大報告中提出的“建設美麗中國，堅持節約資源和保護環境的基本國策，着力推進綠色發展、循環發展、低碳發展，形成節約資源和保護環境的空間格局、產業結構、生產方式”的發展理念。《全國林業生物質能源發展規劃（2011-2020）》中提出以實現林業生物質能源對石化能源的部分替代爲目標，對松節油深加工行業的發展具有極大的促進作用。此外，《福建省林業產業振興實施方案》的實施對行業的發展也具有重要的意義。同時國家在安全生產及污染治理方面的不斷加強，對污染物排放標準、產品衛生安全標準也逐漸收嚴，要求企業具備排污許可、藥品生產許可、食品生產許可等資質，也提高了行業准入門檻。

合成樟腦是松節油深加工產品中的大宗產品，用途廣泛，在醫藥、香料、農藥等行業等應用領域內發揮着難以替代的作用，因此其需求始終保持穩定增長。隨着我國經濟實力的不斷增強，在醫藥、日化、香精香料等下游行業，我國將成爲世界主要生產國、出口國和消費國，這必將帶動合成樟腦產品的需求。從樟腦行業的發展趨勢來看，合成樟腦作爲新型複合材料的輔助材料也開始更爲廣泛地應用。國際市場方面，印度和東南亞是合成樟腦的主要消費國家；非洲作爲新興市場，近年來隨着科技的進步、醫療水平的提高，其需求量也在穩定增長。此外，在下游的防蟲蛀劑領域，有害物質“對二氯苯”的市場終會被綠色環保的“合成樟腦”所取代。因此，合成樟腦作爲可再生資源松節油深加工中較爲典型的綠色、環保產品，其仍將具有寬闊的發展空間。

2、公司產品的競爭格局及公司競爭地位

我國合成樟腦行業已經過多年的激烈競爭和洗牌，2014 年還有 4 家主要的合成樟腦生產企業，根據《2014 中國松香/松節油及深加工行業報告》顯示，公司合成樟腦的國內市場佔有率到 63%之多，目前國內市佔率已經超過70%。蘇州優合科技有限公司的合成樟腦產量國內排名第二，國內佔有 25%左右的份額，其它如嘉興東平香料有限公司、梧州黃埔化工藥業有限公司也有一定量的合成樟腦產量，但份額相對較小。

（二）、發展戰略

1、公司作爲林化產業龍頭企業，將繼續深耕松節油深加工產業鏈，充分發揮公司在松節油深加工行業領域的優勢，加強現有業務的推進，積極實現現有產品和業務的市場突破，使公司成爲國內領先、國際一流的天然可再生林業生物質資源綜合利用廠商。

2、在鞏固現有主營業務基礎上，充分利用上市公司平臺，擇機佈局新興產業，積極探索新的利潤增長點。

3、將內生性增長和外延性發展相結合，保持公司可持續健康發展。

（三）、2018年公司經營計劃

1 、新/ 改擴建項目的建設

（1）年產1.5萬噸香料產品項目的建設，計劃上半年完成試生產，下半年開始正式生產。

（2）冰片生產系統部分設備的自動化改造，計劃上半年完成試生產，下半年開始正式生產。

（3）合成樟腦生產系統部分設備的自動化改造項目，計劃上半年完成設備安裝調試，下半年開始試生產。

2 、加大研發創新工作

2018年公司將繼續推進研發平臺的資源整合和優化，加強與福州大學、武夷學院的產學研合作，強化技術研發優勢，合理調配資源，提升公司研發隊伍建設及技術創新能力，加快技術創新、技術改進的研發速度和科技成果的轉化速度，進一步提升公司在松節油加工領域的核心競爭力。

3 、加強安全、環保與成本的控制管理

公司將加大安全和環保方面的投入及隱患排查力度，確保安全、環保、消防設施有效運行， “三廢”達標排放。不斷提高內控管理與治理工作規範運作水平，進一步促進公司各生產、職能部門合理高效運行，加強預算管理機制，層層落實成本管理，增強各部門的憂患意識，對重點工序的加強管控，推進現場5S管理，引導全員參與降本增效工作，提升公司的盈利能力。

4 、加強市場營銷及拓展

根據市場新形勢，制定針對性的營銷策略和市場拓展方案，繼續鞏固當前的現有客戶，加大新品市場的推廣力度，力爭有新的突破，實現新的效益增長。

5 、引進專業管理人才，積極佈局新興行業

公司將積極佈局、多元化探索，通過團隊整合、項目參投及外延式併購等多種方式切入新興產業。

（四）、經營風險

1 、宏觀經濟波動風險

目前，國內外經濟環境複雜多變，給經濟穩定增長帶來諸多不確定性，在經濟全球化背景下，國際貿易合作的日趨緊密，經濟體彼此間經濟關聯度日益密切，經濟波動影響的連鎖反應也更加廣泛和深遠。但機遇與挑戰並存，公司將深入拓展國內外市場，憑藉持續的技術進步，完善公司產業結構，延伸產業鏈，增強公司風險應對能力。

2 、原材料價格波動的風險

松節油是公司最主要的原材料，報告期內松節油的價格呈現穩定增長的趨勢，目前松節油價格的上升暫可爲公司的毛利率及盈利水平帶來正面影響，但未來若出現松節油價格持續上漲而公司產品價格無法同比上漲的情形，則可能導致公司的毛利率下降，利潤空間受到擠壓的風險。

爲應對松節油價格波動給公司帶來的經營風險，公司除加強對松節油的產量、價格走勢等因素的綜合分析評估，規避松節油採購的風險外，公司還將根據生產計劃和松節油市場的走勢靈活安排松節油儲備量，從而降低日後松節油價格大幅波動給公司帶來的經營風險。

3 、匯率風險

公司產品自營出口佔主營業務收入的比例爲44.53%，外銷收入主要以美元結算。2017年公司匯兌淨損失 604.41萬元，全球金融市場變化莫測，未來人民幣與美元的匯率走勢存在着較大的不確定性，公司可能面臨匯兌損失進一步加大的風險。