原创： 泽璋 叶檀股市

pablo picasso，Fruit Bowl with Fruit

由于国际贸易形式加剧，经济的不确定性增加！

意大利央行近期将本国的经济增长率下调至0.3%。

其实在今年2月，欧盟已经将意大利的经济预期从1.2%调整的0.2%，下调了83.33%。

更甚者，国际货币基金组织直接预计意大利今年的经济增长为0.1%。

到底是什么原因让意大利这样一个欧盟大国被如此看空。

意大利的经济现况

股市是经济发展的晴雨表。

我们就先通过股市的走势对欧盟主要国家经济体的股指做一个比对，我们选定了德国，英国，法国，荷兰，四国的股市和意大利的股市进行比对。

在08年金融危机以前，这5国的证券走势比较接近，但是在06年以后德国开始凸显出来，市场明显强于其他各国。

从股市见顶的时间来看，意大利的经济明显弱于其他四国。

意大利股市是在2007年4月见顶，法国在6月见顶，英国和荷兰在10月份左右见顶，德国是最后见顶在08年的元月份。

2009的3月份，这五国的证券指数基本同步见底。

可以说这个时候他们处在同一起跑线上。

但之后意大利的发展确让人大失所望。

德国表现最强，在2013年5月超过了08年的最高点，已经是满血复活。

英国表现稍弱一些但比法国和荷兰要好很多，2015年4月份，英国也达到了了08年的高位附近，基本修复了股灾的影响，可是之后的表现就和法国荷兰的股市同步，没有明显的增长。

大家也知道2015年起，英国闹脱欧时间开始强烈的发酵，一直到现在还没有结果。又一个政治女强人（梅）也因此事跌落神坛。

意大利——这个爱神光顾和浪漫罗马的光环，长时间的迷失着人民的心，人们似乎已经忘了角斗士的精神。

该国的MIB指数在2012年5月再创新低，之后维持在较低位置震荡，毫无起色。

从宏观指标看意大利经济

1.GDP

从下图中我们可以看到。

相对于欧洲其他几个大国，意大利在08年金融危机后，GDP长期处于负增长或0增长状态。

2. 意大利的财政盈余年年为负的，也就是财政透支的状态，2009年达到了5.3%。

其实财政赤字，并非完全是坏事，凯恩斯经济学派认为，一定的财政赤字可以带动经济和就业的增长，这也就可以解释为什么09年意大利财政赤字猛增。

但是意大利的财政刺激下，09年的快速增长后，10年增长开始停止。

11年经济数据开始恶化，GDP再次进入负增长，直到12年，经济下行才得到遏制。

在赤字的刺激政策影响下，10年经济增长停滞，货币刺激的另一个恶魔出现了。

它就是通货膨胀。

3.CPI

由于通货膨胀的增加，使得意大利的经济雪上加霜。

这次没有办法了，财政赤字的招不能使，摆在他们面前只有两条路。

第一，提高利率，控制通货膨胀，但是这样刚刚刺激后的紧缩，意大利的经济可能走向长久的衰退期。

第二，就是举债，利用债务输血，来维持国内经济的平衡。

由于意大利是欧盟中重要的经济大国，如果这时候放任意大利经济自由发展，可能伤害到整个欧元区的一个稳定。

最后还是欧盟为意大利债务输血，至此意大利的债务开始迅速增长。

4.政府债务

2012年意大利央行负债表迅速扩大，超过6000亿欧元。2016年再次扩表，直到2019年负债接近万亿欧元。

实际上2017年意大利的政府债务已经达到了2.3万亿欧元，仅次于希腊。

意大利好像跳进了债务的魔窟，债务是隔两年增长一次。

现在意大利政府总负债已经占GDP比重的135%。超出欧盟60%债务警戒线2倍有余。

可是现如今的欧盟已不如之前了。

英国在梅姨的主持下赔钱也要脱欧，虽然最后失败，但这足以表明英国在脱欧这件事上的态度。

据6月11至14日的路透调查，英国无序脱欧可能性的预估中值从5月的15%跳升至25%。也就是说，英国强行无条件脱欧的概率在增加。

法国经济增长疲软，外加上当前美国贸易保护盛行，向全球产业链举起贸易大棒，法国到时候可能是有心无力，只能喊喊口号，从精神上给予支持。

最后就剩下一个德国了，虽然德国实力最强，但是要以一己之力来补贴整个欧盟，再强的汉子也得跪。

意大利能否自救

其实意大利经济下滑的原因还是相比于国外同行生产效率低下。

在意大利的企业中中小企业占比在99.8%，这些企业大多数是以家庭为核心的运作模式。

由于规模小，在生产成本和生产效率上难以和追求边际效应的大规模企业竞争。

其在研发，制造，和现代化产业升级方面的成本就更高。

无法在国际贸易中形成价格竞争优势。

据欧委会的中小企业跟踪报告，95%的意大利中小型企业出现员工短缺现象。

根据福布斯网站分析，意大利目前的人均收入略高于1998年。年轻人的失业率在37%。

而同一时期，德国和法国的人均增长分别是28%和17%。

失业率高居不下和经济增长的停滞，严重影响严重影响了意大利的内需。

经济增长的三驾马车，投资，消费，出口。

有生产效率低下，产品没有竞争率力，意大利的出口也是一蹶不振。

大量从财政刺激和债务输血未能转化成生产力，导致国内通胀居高不下。

投资和出口的失利，放过来又影响到消费的疲软或者降级。

欧洲国家的通病，高福利，意大利也是典型的代表，公立教育免费、公立医疗免费、超长的带薪假期。

历届政府在选举时为了讨好选民，一再的增加福利，这种福利的累加效应，没有有续的财政收入支撑，导致了债务的扩大。

而庞大的债务已经剥夺了意大利的发展权。

以目前的情况看，意大利要想蜕变，必须刮骨疗伤，结束这种高福利的好日子，升级产业链。

如果意大利这样无节制的发展下去，意大利新一轮的债务危机不远了。