原創： 澤璋 葉檀股市

pablo picasso，Fruit Bowl with Fruit

由於國際貿易形式加劇，經濟的不確定性增加！

意大利央行近期將本國的經濟增長率下調至0.3%。

其實在今年2月，歐盟已經將意大利的經濟預期從1.2%調整的0.2%，下調了83.33%。

更甚者，國際貨幣基金組織直接預計意大利今年的經濟增長爲0.1%。

到底是什麼原因讓意大利這樣一個歐盟大國被如此看空。

意大利的經濟現況

股市是經濟發展的晴雨表。

我們就先通過股市的走勢對歐盟主要國家經濟體的股指做一個比對，我們選定了德國，英國，法國，荷蘭，四國的股市和意大利的股市進行比對。

在08年金融危機以前，這5國的證券走勢比較接近，但是在06年以後德國開始凸顯出來，市場明顯強於其他各國。

從股市見頂的時間來看，意大利的經濟明顯弱於其他四國。

意大利股市是在2007年4月見頂，法國在6月見頂，英國和荷蘭在10月份左右見頂，德國是最後見頂在08年的元月份。

2009的3月份，這五國的證券指數基本同步見底。

可以說這個時候他們處在同一起跑線上。

但之後意大利的發展確讓人大失所望。

德國表現最強，在2013年5月超過了08年的最高點，已經是滿血復活。

英國表現稍弱一些但比法國和荷蘭要好很多，2015年4月份，英國也達到了了08年的高位附近，基本修復了股災的影響，可是之後的表現就和法國荷蘭的股市同步，沒有明顯的增長。

大家也知道2015年起，英國鬧脫歐時間開始強烈的發酵，一直到現在還沒有結果。又一個政治女強人（梅）也因此事跌落神壇。

意大利——這個愛神光顧和浪漫羅馬的光環，長時間的迷失着人民的心，人們似乎已經忘了角鬥士的精神。

該國的MIB指數在2012年5月再創新低，之後維持在較低位置震盪，毫無起色。

從宏觀指標看意大利經濟

1.GDP

從下圖中我們可以看到。

相對於歐洲其他幾個大國，意大利在08年金融危機後，GDP長期處於負增長或0增長狀態。

2. 意大利的財政盈餘年年爲負的，也就是財政透支的狀態，2009年達到了5.3%。

其實財政赤字，並非完全是壞事，凱恩斯經濟學派認爲，一定的財政赤字可以帶動經濟和就業的增長，這也就可以解釋爲什麼09年意大利財政赤字猛增。

但是意大利的財政刺激下，09年的快速增長後，10年增長開始停止。

11年經濟數據開始惡化，GDP再次進入負增長，直到12年，經濟下行纔得到遏制。

在赤字的刺激政策影響下，10年經濟增長停滯，貨幣刺激的另一個惡魔出現了。

它就是通貨膨脹。

3.CPI

由於通貨膨脹的增加，使得意大利的經濟雪上加霜。

這次沒有辦法了，財政赤字的招不能使，擺在他們面前只有兩條路。

第一，提高利率，控制通貨膨脹，但是這樣剛剛刺激後的緊縮，意大利的經濟可能走向長久的衰退期。

第二，就是舉債，利用債務輸血，來維持國內經濟的平衡。

由於意大利是歐盟中重要的經濟大國，如果這時候放任意大利經濟自由發展，可能傷害到整個歐元區的一個穩定。

最後還是歐盟爲意大利債務輸血，至此意大利的債務開始迅速增長。

4.政府債務

2012年意大利央行負債表迅速擴大，超過6000億歐元。2016年再次擴表，直到2019年負債接近萬億歐元。

實際上2017年意大利的政府債務已經達到了2.3萬億歐元，僅次於希臘。

意大利好像跳進了債務的魔窟，債務是隔兩年增長一次。

現在意大利政府總負債已經佔GDP比重的135%。超出歐盟60%債務警戒線2倍有餘。

可是現如今的歐盟已不如之前了。

英國在梅姨的主持下賠錢也要脫歐，雖然最後失敗，但這足以表明英國在脫歐這件事上的態度。

據6月11至14日的路透調查，英國無序脫歐可能性的預估中值從5月的15%跳升至25%。也就是說，英國強行無條件脫歐的概率在增加。

法國經濟增長疲軟，外加上當前美國貿易保護盛行，向全球產業鏈舉起貿易大棒，法國到時候可能是有心無力，只能喊喊口號，從精神上給予支持。

最後就剩下一個德國了，雖然德國實力最強，但是要以一己之力來補貼整個歐盟，再強的漢子也得跪。

意大利能否自救

其實意大利經濟下滑的原因還是相比於國外同行生產效率低下。

在意大利的企業中中小企業佔比在99.8%，這些企業大多數是以家庭爲核心的運作模式。

由於規模小，在生產成本和生產效率上難以和追求邊際效應的大規模企業競爭。

其在研發，製造，和現代化產業升級方面的成本就更高。

無法在國際貿易中形成價格競爭優勢。

據歐委會的中小企業跟蹤報告，95%的意大利中小型企業出現員工短缺現象。

根據福布斯網站分析，意大利目前的人均收入略高於1998年。年輕人的失業率在37%。

而同一時期，德國和法國的人均增長分別是28%和17%。

失業率高居不下和經濟增長的停滯，嚴重影響嚴重影響了意大利的內需。

經濟增長的三駕馬車，投資，消費，出口。

有生產效率低下，產品沒有競爭率力，意大利的出口也是一蹶不振。

大量從財政刺激和債務輸血未能轉化成生產力，導致國內通脹居高不下。

投資和出口的失利，放過來又影響到消費的疲軟或者降級。

歐洲國家的通病，高福利，意大利也是典型的代表，公立教育免費、公立醫療免費、超長的帶薪假期。

歷屆政府在選舉時爲了討好選民，一再的增加福利，這種福利的累加效應，沒有有續的財政收入支撐，導致了債務的擴大。

而龐大的債務已經剝奪了意大利的發展權。

以目前的情況看，意大利要想蛻變，必須刮骨療傷，結束這種高福利的好日子，升級產業鏈。

如果意大利這樣無節制的發展下去，意大利新一輪的債務危機不遠了。