9月17日，业界知名新媒体《京达财经》对外发布了一篇标题为《深圳铂科毛利下滑风险激增 战略失败产品回归单一》的调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

　　据《京达财经》撰文：证监会9月4日晚间发布的《第十七届发审委2018年第139次会议审核结果公告》显示，深圳市铂科新材料股份有限公司(以下简称“铂科新材”)首发申请获通过，保荐机构是广发证券。

　　公开资料显示，铂科新材自设立以来一直从事合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。

　　铂科新材计划通过本次IPO募集资金约5.39亿元，其中1.5亿元用于补充与主营业务相关的营运资金，其余将投向高性能软磁产品生产基地扩建项目和研发中心建设项目。

　　京达财经通过深入研究公司的招股说明书，发现深圳铂科毛利率下滑剧烈，进而带动利润增速大幅放缓，而公司收入结构回归单一产品，显示公司战略布局的战略失败。

　　毛利率下滑明显 利润增速下降

　　2015-2017年，铂科新材实现营业收入1.41亿元、2.29亿元和3.39亿元，同期净利润为2336.18万元、5652.94万元和6919.4万元。

　　净利润增速从2016年的74.5%快速下滑至2017年的18%，而在此背后，是因为公司毛利率下降明显。

　　深圳铂科2015-2017年综合毛利率分别为45.92%、46.04%、39.76%，2017年下滑明显。

　　公司披露是由于电感磁性材料市场竞争激烈，公司的支柱产品合金软磁粉芯销售单价从2015年度的4.79元/吨，一路降至2017年的3.66万元/吨，降幅为24%。

　　公司解释，平均销售单价下降较多，一方面是由于部分产品随市场及订单量的变化，价格有所下降；另一方面，当年销售的磁芯产品结构变化较大。

　　未来，若直接材料的价格上升或者公司自主研发能力及研发模式发生变化导致公司合金软磁粉的利用效率降低，将会导致公司直接材料成本上升，毛利率将会面临继续下降的风险。

　　此外，根据其招股说明书中披露了5家同行业可比公司，2015-2016年其平均毛利率仅为25.18%、25.75%，远低于公司的45.92%、46.04%。

　　即使是与公司产品应用领域最为接近的为新康达，其毛利率也仅为33.83%、30.91%。也就是说，跟其同行相对，深圳铂科仍有很大程度的下降空间。

　　战略布局失败 产品回归单一

　　诉讼结果预示坏账风险极大

　　招股书显示，铂科新材可以提供多种电感元件应用解决方案，广泛应用于包括变频空调、光伏发电、新能源汽车、充电桩、UPS及通信电源等众多新兴领域，公司客户的主要服务对象包括ABB、伊顿（EATON ）、华为、格力、美的、比亚迪等国内外知名企业。

　　然而这些被铂科新材来装门面的名企客户，如今对铂科新材的营业收入贡献却已经微乎其微。

　　报告期内，ABB对铂科新材的营业收入贡献缩水非常明显，2014年为5832万元，2015年降至1845万元，2016年开始则淡出前五大销售客户名单。

　　铂科新材表示，主要受市场环境影响，ABB电感元件收入大幅下降。

　　事实上，公司电感元件整体收入同样急剧缩减，从2014年的6841万元骤降至2016年的1328万元，下降幅度高达80%。而到了2017年，仅仅剩下506万，几乎可以忽略不计。

　　然而，电感元件的大幅下滑，不光是某一知名客户的损失，更大的问题则是公司战略布局严重受挫。

　　本来公司想借助电感元件的应用设计转型为综合服务平台，现在看来是遭遇了滑铁卢。

　　进而导致公司对合金软磁粉芯的收入依赖程度特别高，营收占比从2015年的76%，到如今的94%。

　　换句话说，公司已经基本依赖合金软磁分芯这一单一产品，经营业绩的抗风险性大大降低。

　　招股书还显示，截至招股说明书签署之日，铂科新材存在尚未了结的诉讼案件。

　　2017年1月6日，发行人作为原告向深圳市南山区人民法院提起诉讼，请求判令被告深圳市宝安长达实业有限公司向原告支付拖欠货款共计人民币64.32万元，逾期利息共计2.96万元，合计67.29万元，以及案件诉讼费。

　　据深圳铂科称，截止目前该笔账面仍未收回，公司判断该笔收回的可能性很小，因而进行了全额计提。

　　看来名企客户逐渐失去不光给深刻铂科带来光环退去的损失，优质客户更多也是信用和货款按时支付的保障。

　　报告期各期末，铂科新材应收账款账面价值分别为7016.34万元、9655.9万元和11221.67万元。也就是说，2016年末和2017年末分别较上年增长了34.62%和16.22%。

　　对于销售额仅仅2-3亿体量的深圳铂科来说，过亿的应收账款，就像是高悬的达摩克利斯之剑，如同以上的诉讼案件，官司打赢并不能收回货款，一旦形成坏账，就是利润的大额损失。（作者：曹磊）