【國君電新】蔚來上市催化，行業預期積極轉好

周觀點更新：新能源汽車

國君電新周觀點更新：【新能源汽車】電動車：蔚來上市催化，行業預期積極轉好。

9月14日，蔚來汽車在美國上市，並在上市後的第二天大漲76%，市值逼近120億美金，接近廣汽集團市值，當日換手率高達21%，受到蔚來大漲的影響，國內新能源汽車投資熱情急劇上漲。

行業多個積極因素轉好，但預期一致較低。今年以來，尤其是中報業績出現了明顯的結構分化，市場參與熱情不高，導致行業出現了一些積極的變化也逐步被大家忽視，比如：①電動車月度銷量逐步轉好，8月銷量已經逼近10萬輛，全年銷量穩超110萬輛；②電解液價格觸底反彈，反彈價格超出成本漲幅；③新款電動車市場反響非常好，比如榮威的光之翼和比亞迪的新車型等，電動車的消費崛起已經發生；④工信部發文回應支持新能源汽車下鄉，將顯著拉動A00級車需求。

補貼下調幅度或好於預期。壓制2018年尤其是3季度電動車行業的核心因素是補貼退坡，此前市場悲觀預期已經接近40%左右，但是我們瞭解實際幅度可能在30%，加之近期原油價格不斷上漲，全球貿易戰背景下對自主化程度更高的電動車有着更強的迫切需求，加上18年不斷有產業鏈的公司虧損、倒閉、破產，現實情況是產業鏈的很多公司已經比較艱難，每年的補貼調整原則很重要的意向也是看當年企業的盈利水平如何，在這種情況下，客觀的經營環境也不支持補貼大幅退坡。

投資建議：推薦高鎳“三劍客”：當升科技、杉杉股份、新宙邦，另外推薦新綸科技、億緯鋰能。

周觀點維持：風光儲、電氣設備

國君電新周觀點維持：1）光伏：能源局對加快風光平價上網徵求意見，平價上網終於邁出第一步。2）風電：上半年裝機裝機7.53GW加速趨勢顯現，全年裝機25GW可期。3）儲能：鉛回收產業格局改善，回收公司受益。4）工控：7月PMI指數51.2，緊抓細分景氣行業結構性機會。

投資建議：光伏推薦隆基股份、通威股份。風電工控設備推薦麥格米特、匯川技術、宏發股份、信捷電氣等。

光伏：能源局對加快風光平價上網徵求意見，平價上網終於邁出第一步

海外出貨量大增，光伏回暖可期；能源局對加快風光平價上網徵求意見，平價上網終於邁出第一步。從EVA出貨量來看，8月光伏組件出貨量預計爲10GW，回到5月的高點，海外光伏需求展現出非常強的增長。光伏行業要想走出困境，必須依賴整體裝機量的回升，海外市場目前看增速呈現加快趨勢，尤其是歐盟雙反即將取消，我們對海外市場更加期待。但印度雙反基本確定，爲下半年印度需求蒙上了陰影。能源局對加快風光平價上網徵求意見，平價上網終於邁出第一步，光伏發展牽扯電網、土地等方方面面的問題，需要頂層設計和支持，期待後續有更高層面的政策支持。平價上網最大的意義在於行業將脫離補貼困擾，本次531新政的規模限制基礎將不復存在，國內光伏裝機的曙光纔會出現。推薦隆基股份、通威股份。

風電：風電龍頭迎三重利好催化

風電龍頭迎三重利好催化：①金風科技中報業績增速35%高增長、②配額制徵求意見第二稿即將公佈、③7月裝機呈現加速趨勢。上半年裝機7.53GW加速趨勢顯現，全年裝機25GW可期；補貼明確20年不變，消除行業壓制因素；海上風電趨勢確立，關注相關標的。風電三步走行情第二步信號再度出現——1-6月裝機高增長25%，運營商加速風電場併網。近期風電已經出現了三步走行情的第二步信號——運營商加速風電場併網。運營商業績普遍大增，限電改善是主要原因，我們認爲限電改善有很強的持續性，運營商IRR有望大幅提升，隨着運營商投資熱情的回升，我們判斷行業景氣將沿着運營商→主機廠→零部件傳導，因此我們提出“三步走”的判斷，從運營商到主機廠到零部件的“三步走行情“可期，後續如果看到風機招標價格見底回升則是積極信號。海上風電快速增長趨勢確立，推薦福能股份，受益標的振江股份、東方電纜。隨着第七批補貼目錄公佈，風電運營商也將大幅受益；推薦風機制造和風電運營龍頭金風科技、央企運營商節能風電。

儲能：行業格局改善

儲能：儲能當前仍處於多技術路線並行態勢，隨着動力鋰電的梯次回收利用產權利益逐步清晰，退役電池的儲能irr收益率高於12%，低成本的商業化儲能投運已臨近爆發，佈局動力鋰電回收的格林美，具備低成本鉛供應及商業儲能投運項目儲備豐富的南都電源受益。

鉛回收：環保督查有望持續，趨嚴態勢明顯，鉛酸供應仍然緊張，隨着當前進入旺季，預計鉛價仍維持上漲態勢，看好鉛酸電池回收的經濟性，具備再生鉛佈局的龍頭公司將同步受益於集中度的提升和利潤率的提升，天能動力受益。

電網設備:特高壓進程加快

據“能見APP”2018年9月7日報道，國家能源局已印發《關於加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》至19省發改委、國網與南網、設計院及工程公司，提出各單位抓緊推進7條特高壓、2條超高壓工程建設，2018年四季度覈准開工四條特高壓，2019年覈准開工三條特高壓及兩條超高壓工程。

我們認爲此次媒體報道能源局提出在18-19年覈准開工7條特高壓，意味着19-20年電網一次設備公司將逐漸走出目前業績下滑的低谷，且“電網投資及特高壓投資是逆經濟週期的防禦型行業”得到再次驗證，龍頭具有較好的防禦屬性與配置價值。

通過我們的測算，7條特高壓設備2019-20年市場空間約爲952億元，一次設備龍頭爲中國西電，二次設備龍頭爲國電南瑞。結合PE、PE、訂單/營收彈性不同角度則各公司均有不同程度受益。推薦國電南瑞。

投資建議：推薦國電南瑞，一次設備是收入確認週期的變化，二次設備是持續的投資與需求增長，推薦週期性更弱、防禦型更強的二次設備龍頭國電南瑞。

工控：緊抓下游景氣行業結構性機會

工控企業半年報全部出爐，整體來看龍頭企業優勢明顯，依託多產品解決方案能力和行業定製化服務能力實現超越行業平均水平的增速。從下游應用行業看紡織、包裝、機牀等仍然保持了較好的增速水平，同時項目型市場方面國產品牌的知名度和競爭力也在進一步提升。此外儘管受行業競爭加劇和原材料價格的影響，PLC、伺服等毛利率受到一定影響，但PLC、變頻、伺服等產品仍然保持在較高水平。

8月官方製造業PMI指數爲51.3%，回升0.1%，繼續站上榮枯線。從結構上來看，高技術製造業PMI爲54.3%，環比、同比分別上升1.7%和2.4%，其中醫藥設備、專用設備、計算機通信電子設備製造業行業PMI高於製造業總體水平。我們認爲下半年來看盡管裝備製造業存在一定的不確定性，但製造業產業升級的大邏輯依舊沒變，行業龍頭企業通過緊抓細分景氣行業的結構性機會，仍有望保持業績的穩定增長。推薦麥格米特、匯川技術、宏發股份等。

重點公告點評

億緯鋰能發佈2018年三季報業績預告

億緯鋰能發佈2018年三季報業績預告，Q3業績爲1.65-1.77億元，增82~95%，前三季度業績爲3.24-3.36億元，扣非增61%-67%。（數據來源：公司公告）

業績大超預期。公司Q1-Q2扣非業績增速均爲40%左右，此前市場線性遞推Q3增速，本次取得超過90%業績增長，大超預期，在市場極爲不利的情況下，再次注入一針強心劑。公司兩塊傳統業績電子煙和鋰原電池是兩個十分難得的過冬小棉襖，也是公司競爭力的一個體現。

具體業績拆分來看。Q3麥克韋爾業績預計大漲250%，實際貢獻業績爲9500萬元，是公司業績增長的核心動力。鋰原電池增長10%左右，在公司採用新的核算方法下，預計Q3鋰電池產生利潤爲1億左右。此前公司動力鋰電池的研發費用、財務費用等由傳統業務分攤，本次按照獨立覈算準則下，預計Q3鋰電池虧損5000萬，但是考慮到Q1、Q2分別虧損爲7000萬、6000萬，本次減虧明顯。

無需過分擔憂鋰電池的虧損。今年中報來看，公司鋰電池毛利率18%，由於業務尚處於開拓的初期，公司的研發費用和管理費用較高（判斷三費爲26%），導致實際存在8%左右的虧損，考慮到同行比如中航鋰電毛利率已經爲-3%，公司能夠保持18%的毛利率實屬不易，後期隨着規模的上升，三費可以顯著的降低，並將帶來盈利。

行業價格數據