坤彩科技：公司专注珠光材料，拥有1.4万吨珠光材料产能，1000吨合成云母产能，亚洲第一，全球第二，是国内唯一掌握高端珠光材料工艺的厂家。今年上半年开始，高端产品近翻倍式增长。

2019年IPO项目达产后将成为全球最大的珠光材料企业；珠光材料产业80%价值在高端产品中，公司是全球四大掌握核心技术企业之一；汽车级珠光材料在明显放量；20万吨氯氧化钛项目或有后续动作。

（1）珠光材料产业80%价值在高端产品中

珠光材料过去十年得到很好的推广，产量和销量都快速增长。市场规模从2008年的4.52亿美元增长至2015年的12.68亿美元，复合增长11%。不过珠光材料的高低端价值差非常明显，产业80%价值在高端产品中。目前全球掌握高端的珠光材料生产工艺的公司只有4家，高端产品德国默克和巴斯夫两巨头垄断，韩国CQV有部分生产，国内坤彩科技也获得突破，将打破国外壁垒，以价格优势抢占市场。

（2）公司正蚕食巨头市场未来成长空间巨大

公司专注珠光材料，目前拥有1.4万吨珠光材料产能，1000吨合成云母产能，亚洲第一，全球第二。公司产品以中低端的工业用珠光材料为主，高端占比约12%。受行业驱动，公司过去三年业绩保持较稳定，但从今年开始明显提速，随着产能的释放，未来成长空间还比较大。

①业绩明显提速 今年高端产品近翻倍式增长

2018年以来，公司业绩增长明显提速，高端珠光产品（汽车级和化妆品级）上半年销售在300吨以上，而高端珠光产品价格在16万-21万元/吨，用最低16万元算也有4800万元收入，而2017年全年收入仅为5800万，高端产品应是近翻倍式增长。预计公司将能逐步抢占毛利强的高端市场，目前销售额不足1亿，对比对手30-40亿的收入规模，后续拓展空间非常大。

②提前布局高端产品迎来放量期

公司在高端产品布局多年，早年就引入国家千人计划专家曹志成博士领导团队负责材料及效果颜料产品设计开发。由于高端产品客户认证时间相当长(例如欧美系车需5-8年)，行业内愿意研发高端产品的并不多，公司目前是国内唯一一个。公司在2013年完成客户认证测试，在2016年才开始供货，2017年为300吨，2018年一季度已经获得了500吨订单，说明汽车级的珠光材料在明显放量

③2019产能投产释放 利润将十分可观

目前无论是低端还是高端产品，产能已经比较紧张，近3年产能利润率保持在90%-100%。2017年4月，公司IPO募集5.5亿投入扩产，天然云母珠光材料由1万吨增至3万吨，合成云母产能由1000吨增加至1万吨，将成为全球最大的珠光材料企业，占全球产能30%。2018年中报显示资金投入已经达92.5%，按进度2019年就能投产，项目运营平均每年带来3.2亿的净利润，非常可观。

④20万吨氯氧化钛项目或有后续动作

在产能扩张外，公司还在积极打通上游原材料，正筹划发行4亿可转债投入年产20万吨氯氧化钛项目。除了一半用于自用外，还有一半可用于生产食品级钛白粉和氧化铁。由于上游项目远高于公司目前需求，令人产生公司借延伸上游做开拓新产业的可能。20万吨产能可生产出二氯氧钛，正可以用于制成钛酸锂电池的磷酸铁锂正极，公司事实上在锂电材料上一直有做研发，且掌握钛酸锂电池部分专利。不过由于离投产还远，不确定比较大。

（3）短期解禁压力并不大，股东数锐减+三机构入场建仓

①公司是家族企业，大股东谢秉昆家族和高管控制了68.28%股权，要在2020年才解禁。2018年4月，首次解禁主要是大股东家族成员和和创始股东，目前还未有减持的迹象。

②截止2018年6月底，公司股东户数已经从上市初期的5.74万户锐减至2.55万户，人均持股更是从1569股增加至7435股。股东户数锐减，人均持股大幅上升，正是筹码集中的最好表现。而在流通股股东变化上，招商证券、中欧中小盘、摩根士丹利华鑫卓越成长混合等机构在二季度均有加仓或新进建仓的动作。

温馨提醒，文章只做逻辑梳理和解析，不做推荐，亦不做为投资依据，请谨慎，例本号除注明来源的文章外，均为“多盈财经”原创文章，欢迎转载分享