看好红利指数的3个理由！

养基司令

前天做了一张略显粗糙的统计表，有细心的小伙伴发现，深证红利指数过往十年平均涨幅达到14.70%，中证红利指数过往十年平均涨幅达到13.29%，均好于沪深300指数年化10.22%的表现。曾经有不少投资者认为中证红利指数成分股大多数是大盘股，和沪深300指数比较雷同，有大家熟悉的格力电器、美的集团、万科A、平安银行等等。于是便有小伙伴问红利指数平均年化几个点的差异到底体现在哪，背后有哪些逻辑？希望我能再深入讲讲。

下面尝试从三方面来解读深证红利指数超额收益背后的逻辑。

一、成分股变动频率及比例

根据两家指数公司的编制方案来看，沪深300指数样本股每年变动两次，分别是每年的6月和12月第二个星期五的下一个交易日，而深证红利指数样本股每年变动一次，时间是每年的6月第二个星期五的下一个交易日；从成分股变动比例来看，按照指数编制要求沪深300每次调整比例不超过10%（实际上要远远小于10%），而深证红利每次调整比例不少过20%（实际上都要超过10%）。深证红利成分股的变动频率及比例差别，导致红利因子的有效性远高于市值因子。

二、权重股品种及占比变动较大

下图是工银深证红利ETF最近连续三年3季报公布的前十大权重股情况，之所以选择3季报数据是因为深证红利每年6月份调整成分股，3季报能比较准确地把握接下去一年权重股的配置情况。2016三季报里的申万宏源、东阿阿胶、长江证券被2017三季报里的中兴通讯、泸州老窖、宁波银行所替代，而2018三季报里则出现了海康威视和温氏股份的身影，代替了2017三季报里的广发证券和泸州老窖（请看黄色标识）。同时，占比变化也较大。2017三季报显示美的集团占比和2017三季报相比提升了3.86个百分点，格力电器提升了2.48个百分点，而万科A则大幅减少了6.96个百分点（请看橙色标识）。

三、红利因子有效性凸显

如何来验证红利因子的有效性呢？用2017年三季报里权重股占比变化较大的美的集团和万科A来说明。2017年6月中旬美的集团和万科A的权重占比被调整，前者较大增多，后者大幅减少。随后2017.07.03-2018.06.30一年时间里，美的集团区间涨幅24.81%，万科A区间涨幅只有1.80%。可见，红利因子对于后市股价的走势有效性较明显。

好了，本文以深证红利指数为例粗浅的分析了红利指数特点。除了深证红利和中证红利以外，大家还可以关注其它红利指数，比如标普中国A股红利指数、中证红利低波动指数、MSCI中国A股国际红利指数、标普港股通低波动红利指数等等。感兴趣的小伙伴，也可以尝试从以上三个角度来分析你所看好的红利指数。