市值蒸發541億，高端新能源汽車是短板，比亞迪能否打贏翻身仗

比亞迪此前發佈的8月份銷量快報顯示：當月銷量爲41846輛，其中新能源乘用車保持熱銷的態勢，達到了20845輛，同比增長85%，超越燃油乘用車銷量20008輛。今年1-8月累計銷量303658輛，相比長城汽車1-8月累計銷量589945輛，僅爲其一半的銷量水平。

2018年以來受到新能源汽車補貼退坡的政策，以及A股市場系統性風險影響，比亞迪股價從65塊跌到45塊，跌幅達到30.55%，在不到一年的時間裏，比亞迪的總市值蒸發了541億元。對比一下A股中各大車企的股價反饋：

2018年，國家對新能源汽車補貼政策重新做了調整，續航里程在100-150公里的補貼金額降爲0，降幅爲100%；將150-200公里的補貼金額從3.6萬降至1.5萬，降幅爲58.3%；將200-250公里的補貼金額從4.4萬降爲3.4萬，降幅爲33.3%；對於更高級別的續航里程檔位，國家卻加大補貼金額，例如300-400公里檔，獲得同比增加2.3%的補貼，甚至在大於400公里檔，獲得同比增加13.7%的補貼。

這就是比亞迪在上半年中淨利潤大幅下滑的主要原因，就比亞迪而言，自主研發的新能源汽車續航里程還處於中低水平，獲得政府補貼大幅減少，相比去年的淨利潤自然下降驚人。正是如此也倒逼比亞迪加大新能源技術的研發，轉向電池續航里程更長、性能更高的高端新能源汽車市場。

在A股市值蒸發了541億之後，能否依賴新能源汽車的良好銷量扳回一局？股價能否像曾經被股神巴菲特相中的光芒一般綻放異彩？先從比亞迪的中報着手。

中報淨利潤大幅下滑，源於補貼退坡

2018年半年報顯示，比亞迪上半年實現營收541.5億元，同比增長20.23%；淨利潤4.79億元，同比下降72.19%；扣非淨利虧損6.73億元，而去年同期盈利11.16億元。此外值得注意的是新能源汽車業務收入約184.2億元，同比增長16.65%。即便受到補貼退坡的影響，比亞迪新能源汽車銷量達到7.58萬輛，同比增長121%，銷量再度蟬聯全球第一。

2016年-2018年中期業績，比亞迪營業收入穩中帶漲，有很大一部分來自於新能源汽車銷量提升的貢獻。但是反觀淨利潤，在受補貼退坡的影響，程營業收入反方向發展，今年上半年扣非後淨利甚至虧損了6.73億元。

在國內車企研發支出方面比亞迪一直以來都是排名前列，今年上半年研發總支出達到37.19億元（包含其在電子、手機部件等業務投入），排在第二位，僅次於上汽集團。回首2017年，比亞迪的研發人員就達到了2.7萬名，全年共投入62.66億元。

對於自主研發的比亞迪來說，一直致力於電池續航里程更長、性能更高的高端新能源汽車研發，試圖拿到國家新能源補貼政策的高檔位補貼。

對於插電混動車型方面，在新政的刺激下，8月全國插電混動車銷量2.6萬輛，同比增長147%，成爲增長最強勁的動力類型。比亞迪的插電混動車型8月表現強勢，旗下比亞迪唐、比亞迪秦包攬銷量榜前二，比亞迪唐以5043輛的銷量成爲全榜銷量最高的車型。下半年的銷量勢頭如此強勁，能否在上半年的虧損中，打一個漂亮的翻身仗呢？

在半年報中我們可以看到，比亞迪銷售費用爲26.24億元，相比去年同期22.49億元，增長了16.68%，報告稱主要用於運雜費、員工薪酬等方面增加所致。上半年不僅沒有縮減營銷開支，而且繼續加大營銷投入，相比上半年的營業收入541.5億元，銷售費用就佔到營收的4.85%，對比往年上升了不少。