一提到行为金融学，大家会想到很多词：损失厌恶、参照点等等，这里要讲的前景理论就是行为金融学的基础，真正把心理学融入金融学，彻底改变了行为金融学最初的理论地位。

一、期望效用

期望效用，就是一个不确定的事件带来的期望值、满足感。至于投资的期望效用涉及两个方面：第一个方面是投资行为能够带来的财富收益，财富值越高，期望效用越大；第二个方面是投资行为的风险系数，风险越低，期望效用越高。

所以在进行投资的时候，最后是买入那些期望效用高的产品，也就是收益高、风险低的金融产品，卖出期望效用低的产品。但是这只是简单分析，没有加入人性的影响。所以无法解释，为什么人们不愿意抛售那些烂股票，却又总着急把优质的股票抛掉？为什么偏好股票胜过债券。

二、前景理论的四大因素

1、 参照点

设想一下那么两个场景，你年薪20万，去参加大学聚会的时候，发现大学同学的平均年薪是35万，那这时你的心里活动是怎样的?到第二天你又去参加了初中同学的聚会，发现初中同学的年薪基本维持在10万，那此时你的心里活动又将如何？

第一天的时候，你大概率会感到失落，第二天又可能会沾沾自喜。

但无论是哪个聚会，你年薪是不变，唯一改变的是身边同学的年薪，因为参照点的不同，你的心境会发生不同的变化。

2、 损失厌恶

很多人对于这个理论已经听过很多案例了，在此不做过多冗诉，这里说下原因：同等程度的损失和收益，带给我们的心里预期是不同的，研究发现，厌恶需要两倍的价格才能克服和补偿。

3、 风险态度的非对称性

这个现象说的是，面对确定的损失和收益，我们的心里会有很微妙的变化。面对确定的收益的时候，我们的行为倾向于保守主义，希望尽快落袋为安；面对确定的损失的时候，我们的赌性就会上来，常常会选择赌一把。

4、 概率权重

设想一个这样的场景：如果你可以通过买彩票获得100万，机会是万分之一，以及通过抛硬币获得200元的机会，那你会怎么选？很多人会选择第一个。

尽管这两个投机行为的期望效用都是100，但很多人在看到100万的时候，就怦然心动了，而忽略万分之一的概率。这也是博彩业兴起的原因，这其实是“概率权重”的幻觉罢了。

参照点、损失厌恶、风险态度的非对称性、概率权重就是前景理论的四大基础。

很多人在不同的地方都听到过损失厌恶等心理词语，但很少有人能弄明白前景理论是什么。在碎片化学习的时代，我们大多数时候在这里听到一个词语，那里听到一个金句，却很难对它们进行勾连，形成一个框架性的理论体系。

行为金融学是一门新型学科。一开始的时候，人们也认识到心理学在可以解释一些金融学上的偏误，但是当时的研究主要停留在描述层面。而描述最大的问题就是：点状的理解，无法成为块状的体系。

前景理论的形成符合现代研究的特点，用一个简单的框架来解释很多复杂的现象。这个理论把人的行为特质加入函数，进行全局性解析。这样我们就可以用搭积木来理解，上边提到的心理偏误要素，就像积木块，进行组合后，可以搭建成不同的建筑物。

本文改编自《香帅的北大金融学》中文章《前景理论：行为金融学的经典理论》作者香帅。

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