導讀傑克股份：國內工業縫紉機龍頭，全球排名第三。當前國內縫製設備行業處於更新週期，公司產能超負荷運轉滿產滿銷。國內裁牀滲透率僅1%，有較大的提升空間。公司業績靚麗，成長性高，不斷的海外細分領域併購正推動公司成爲智能製造4.0行業標杆。正文

傑克股份（603337）是國內工業縫紉機龍頭，全球排名第三，擁有完整的核心產業鏈；裁牀滲透率不足1%，產業爆發邊緣；當前國內縫製設備行業處於更新週期，產能超負荷運轉滿產滿銷；研發實力領先，連續5年申報發明專利數第一；不斷的海外細分領域併購推動公司成爲智能製造4.0行業標杆。

（1）工業縫紉機行業進入重要更新期景氣度非常高

國內縫製設備行業在更新週期、行業投資回暖等因素的影響下自2017年以來開始復甦，2018年上半年行業銷量達到近年來的高峯，行業正處在復甦期。從我國縫製機械行業主要企業市佔率可以看出，日本重機和兄弟公司市佔率最高（合計超過55%），國內企業數量較多，產能分散，市佔率均較小，市佔率最高的傑克股份僅有12.33%，未來我國縫製機械行業集中度仍有很大的提升空間。

（2）擁有完整核心產業鏈併購整合推動公司成爲行業龍頭標杆傑克股份立足終端、拓展中高端、兼顧中低端，戰略目標是打造全球縫紉設備第一品牌，而不僅僅是國內第一。①研發實力行業領先 掌握工業縫紉機核心技術公司研發實力行業領先，截止2017年研發團隊565人，累計獲得專利827項（2018年上半年更提升至980項），製造業裏這麼重視技術的不多。根據縫製協會最近開展的專利排名信息以及相關雜誌發佈的專利申報數據顯示，公司申報發明專利數量已經連續5年成爲行業申報數量最多的企業。

雄厚的研發實力，帶來的產品品質當然也不錯，頻頻獲獎。經過多年的自主研發，公司的新產品已經在技術上取得了較大突破，與國際巨頭的差異正逐步縮小。目前國內能夠自主生產工業縫紉機核心部件的企業極少，公司的兩大核心零部件電機電控自主比例非常高，電機90%自己生產，電控近55%，而且這個比例還在繼續提升。同時在智能工廠的路上也在大力部署。椒江新廠區聯網智能縫紉機項目引進的全自動精加工複合生產線等項目實施後，產品精加工車間員工人數可從315人減少到40人，生產效率提高20%，車間單位產品能耗減少35%，降低了製造成本。②產能超負荷運轉 產品滿產滿銷 業績持續增長明顯公司最近兩年主要產品線產能利用率均大於100%，產銷率基本均大於90%，可謂產能超負荷運轉，產品供不應求，滿產滿銷。2018 年上半年，公司實現營收20.5億元，同比增長48%；歸母淨利潤2.2億元，同比增長57%。增長率遠高於行業平均水平，行業龍頭顯露無遺。

③持續海外細分領域併購 推動公司成爲智能製造4.0行業標杆1）2009年收購德國奔馬布局縫前設備裁牀和鋪布機，進入技術實力行業第一梯隊並逐步實現國產化，技術領先的同時本土化服務優勢彰顯。裁牀及自動模板機業務受單價下降、服裝勞動力成本上升以及剪裁環節專業工人數量減少等原因共同推動，裁牀業務進入景氣階段。目前國內裁牀滲透率非常低（不足1%），完全是一個藍海的市場。產業目前處在爆發的邊緣，公司具備技術和規模的優勢。2）併購意大利襯衫智能製造專家邁卡公司，獲得技術，推動公司成爲智能製造4.0行業標杆。

3）2018年7月，公司併購全球牛仔服裝工業縫紉機領域的隱形冠軍——創立於1980年的意大利VBM公司，實現了進入牛仔服裝自動化設備領域的佈局。所涉及的Finver、VBM及VINCO將成爲公司的控股孫公司，從8月起納入合併財務報表範圍。（3）基金抱團入場掃貨員工持股計劃買入不低

①2018年第1、2季度均出現牛散陳文生的身影，從以往投資案例可以看出，其每年操作股票不多，但有不少好股，包括國星光電和生益科技等大牛股，選股類型屬於成長+業績爆發拐點。另外，二季度基金再一次加碼，從21%提升到了38%，股東戶數也從2017年底的8132戶減少至6月底的6470戶，籌碼趨於集中。

②2017年5月出臺首份員工持股計劃。公司2017年1月才上市，掛牌這麼短時間就計劃買入，而且金額非常大，上限達6.6億元。最後買入3.17億元，按送轉後成本約26.67元/股，2018年9月底解禁。目前股價偏離不遠，有安全邊際。由於員工持股這麼快完成入場，不排除三季度、四季度業績超預期。

風險提示：行業復甦不及預期；增速不及預期；

聲明：以上內容僅供參考，不代表任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎

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