電子煙瘋狂，超乎你想象

　　近些年電子煙到底有多火爆，讓我們來看看業內數據吧：

　　據菸草專業網站數據表明，2018年新型菸草製品的消費者超過4000萬人，至2020年有望增長到6400萬人。可能替代捲菸約460萬箱，2018年新型菸草製品銷售額247億美元，同比增長45.8%，規模相當於排名第9位的捲菸市場，接近菸絲、雪茄的年銷售額，預計至2020年，新型菸草製品會成爲銷售額僅次於捲菸的品類。

　　（加熱不燃燒代表未來方向。數據資料來源：Euromonitor）

　　“有沒有電子煙上市公司的股票？有的話我會買。”筆者陪深圳朋友喫飯的時候遇到某金屬加工企業老闆，他這樣問道。我說爲什麼你這麼看好？他回答，他的企業是做電子煙外面金屬包裝的，這一年多以來，訂單已經接得手麻。原來全世界銷售火爆的電子煙，90%的生產都在中國大陸。

　　據菸草在線的數據，全球90%以上的電子煙都是中國製造的，但中國本身卻沒有什麼拿的出口的品牌，供應鏈最下端的位置似乎永遠都爲中國留着。

　　電子煙出口企業中排名前六的公司幾乎都分佈在深圳周邊地區，這些企業佔據了出口金額中約50%的份額，出口金額接近280000萬美元，折算成人民幣約1940000萬人民幣，鉅額數字，但這只是最底層製造工廠所獲得的數額。

　　據智通財經APP查詢數據獲悉，盤點8大中國電子煙出口產業鏈企業發現，2018年以來，珠海偉創力通過香港出口到其他國家的產品金額高達23521.05萬美元，比去年同期增長了730%。

　　飛旭電子（蘇州）有限公司是Juul在中國最大的電子煙製造商，出口份額佔Juul品牌出口總份額的35.86%。2018年以來，其出口到美國的產品銷售額達到15354.87萬美元，環比上升278.79%。

　　深圳市艾維普思科技有限公司電子煙全年出口金額達到31367.2萬美元。

　　.................注意是美元、美元、美元！！！

　　幾乎每家電子煙企業在2018年出口額都是成倍增長，在國內大部分行業霧氣沉沉的當下，電子煙簡直就是一朵超級奇葩！！！

　　根據中國國家知識產權局專利統計數據，截止到2018年8月，加熱不燃燒菸草製品專利快速增長500個左右（2011年幾乎爲0）。2017年加熱不燃燒全球市場規模增速也高達200%，規模達到429億元人民幣，佔新型菸草的三成左右。

　　電子煙究竟有多火爆，據煙微公衆號報道，由於電子煙的火熱，2019年3月份，IECIE深圳電子煙展早早的就“超載”——生產廠家的展位提前售罄！

　　按照中煙的招股書說明，中煙香港獨家經營將新型菸草製品出口至全球海外市場的業務，公司自2018年5月開始了新型菸草製品出口業務。也就說，這部分收益與利潤只能在2019年的財報裏面才能體現。

　　（中煙香港的招股書提及電子煙在2019將大發展）

　　2019年以來，美股的人造肉、大麻概念股一陣瘋炒；A股的稀土、氫能源也是概念起鬨，獨獨缺少香港市場的激情澎湃。終於，港股等來了一隻煙，你說資本能不虎視眈眈嗎？

　　與其他市場不同的是，中煙香港既不缺題材，更不缺業績，那麼香港對該股的定位，未來就需要更多的數據解釋了。要知道，老美的電子煙及大麻股都是用“市夢率”來估值。而中煙香港這家貿易商，現在傳統捲菸銷售業績下，60億市值PE剛好過20倍，或許股價需等到中報會更清晰。

　　中煙香港的海外蝶變

　　柬埔寨，吳哥文明的發源地。

　　香港股市對柬埔寨的關注度，大多來源於金界控股（03918.HK）公司，2009年至今，股價最多時候已經上漲了10倍。因爲現在柬埔寨對中國內地遊客是免籤，所以不少中國遊客到金邊遊玩，也帶活了這家公司的生意。

　　遊客們在當地，會發現柬埔寨有一種“吳哥”煙，回國少量買點做手信。但是很少人知道，生產這種品牌捲菸的威尼頓公司合資方來自中國的中煙集團。

　　柬埔寨作爲自由市場經濟國家，其捲菸市場國際捲菸品牌衆多，捲菸工業爲外資企業所主導。2016年，英美菸草和帝國品牌兩大國際菸草公司，能佔到其國家捲菸市場份額的65%。

　　柬埔寨捲菸市場雖仍由外菸主導，但英美菸草柬埔寨公司“一支獨大”的情況已一去不復返。目前，柬埔寨本地的捲菸製造商主要有廣東中煙威尼頓公司、英美菸草柬埔寨公司、柬埔寨Rock國際菸草有限公司、法屬菸草公司阿達迪斯公司旗下的Huotraco有限公司等。

　　1993年，由原廣州捲菸一廠與柬埔寨亞細安公司成立的聯合生產和銷售捲菸的合資企業威尼頓集團有限公司正式成立。通過技術、資金和設備等方面的深度合作，威尼頓集團在柬埔寨市場已經擁有“Angkor”（吳哥）、“Luxury”（利事來）、“Crown”（皇冠）三大品牌，其中“吳哥”系列捲菸更是成爲柬埔寨的“國煙”。

　　柬埔寨威尼頓公司提供的數據顯示，柬埔寨市場低檔卷煙（每包1000瑞爾以下）約佔33%，經濟型捲菸（中等偏低檔，每包1001～2000瑞爾）約佔35%，中檔卷煙（每包2001～3000瑞爾）約佔26%，高檔卷煙（每包3001瑞爾以上）約佔6%。

　　目前柬埔寨捲菸市場各種檔次捲菸產品的總容量在25萬到27萬箱之間，其中包括1.8萬到2萬箱的手卷煙。由於經濟水平低、貧富懸殊大，柬埔寨的捲菸消費總體結構仍然偏低，多數集中於每包0.5美元（1美元約合4000瑞爾）以下。

　　爲啥當地人這麼喜歡香菸？原來柬埔寨婚俗還有一個大亮點，那就是少女必須提前學會吸菸。當每位姑娘長到剛入小學的年齡時，父母就爲孩子們準備好了“菸斗”，目的只有一個，無非要教她們明目張膽地吸菸。原因很簡單，當地人覺得，吸菸可以使孩子懂得日常生活中的苦辣酸甜，其實，正是中國人注重的“人生滋味”。

　　據部分旅遊網站介紹，柬埔寨一旦姑娘長到15歲，假如孩子仍舊非常老實，還不會吸菸得話，往往被四鄰八家評判爲不懂事、不漂亮，如果再持續一段時間，肯定到了傷風敗俗地步。所以，無論多麼難受，柬埔寨的美麗姑娘們，總會橫下一條心，使勁兒撲進學習吸菸的霧霾當中。

　　有趣的是，不但少女抽菸非常流行，柬埔寨僧人抽菸，也非常驚人。

　　其實，泰國、柬埔寨、斯里蘭卡的僧侶，曾公開探討在過“佛教與菸草”的專題話題，令人詫異的是，柬埔寨的僧侶們，居然掉進了集體吸菸的行列中。

　　據相關資料統計，柬埔寨共有59000名僧侶，但吸菸的比率居然接近四成。可見，菸草在柬埔寨的風行程度。

　　這麼多年來，中煙國際在柬埔寨取得成功，當地生產，當地銷售。從市場份額上看，威尼頓集團在柬埔寨市場基本也能夠與英美、帝國等外資品牌相抗衡。因此，有機構認爲，在中國菸草發展歷史上，中煙國際實際上已經具備了海外聯營、收購管理等經營經驗。這恐怕也是中煙香港未來要做大、做強企業的另一看點。

　　海外併購之路，你能看多遠？

　　中煙香港上市後，對於捲菸出口業務規劃，除了擴大現有渠道規模以及優化銷售流程之外，還計劃“適時收購或加強與海外第三方實體的業務合作或收購第三方捲菸品牌”。這是招股書裏面寫得明明白白的。

　　國金輕工研究部門認爲，通過海外併購的方式，有利於中煙國際在全球菸草下滑的存量市場中，獲得結構性的增量市場。而得出這一結論的原因主要有兩個：

　　1）我國菸草體系海外發展具備一定歷史經驗；

　　2）海外新興市場國傢俱備收購潛質的品牌較多。

　　新興國家市場其實有很多具備併購潛力的捲菸企業標的。

　　據智通財經APP獲悉，僅僅在印尼市場，鹽倉集團、嘉潤菸草公司、維斯米萊克公司、菲莫國際控股的三寶麟公司、英美菸草控股的奔都爾公司是印尼較大的幾家捲菸生產廠家。

　　鹽倉集團是同時生產手卷丁香菸和機制丁香菸的製造商，其產品包括低焦油和低尼古丁等多種系列產品。2014年年底，該公司佔據了國內捲菸市場約20.6%的份額。但到2015年，該集團開始出現下滑。

　　2017年，鹽倉集團已同意向日本菸草出售其全資子公司Karyadibya Mahardika（KDM）及其經銷商Surya Mustika Nusantara（SMN）。無獨有偶，維斯米萊克公司在2014年其利潤也在2014年開始下滑。如果併購整合以後，重新包裝再做市場也是一門大生意。

　　中煙總公司作爲利稅總額連年攀升的捲菸企業，具備良好的資金和技術儲備，利用中煙香港的渠道，併購海外當地品牌實際上完全有可能實現雙贏。這個時候，香港投資者或許纔看懂了一些中煙香港在港交所掛牌的真實意義。

　　多年以來，中國菸草發展歷程中，積攢了良好海外聯營經驗，以及新興市場具備收購價值的當地品牌。中煙香港借上市之勢，進行海外併購擴張，投資者應該相信其股價更能取得良好的表現。