摘要：7月1日晚間，南北船旗下8家上市公司包括中國重工、中船科技、中國船舶等公告，接控股股東通知：中船重工正與中國船舶工業集團有限公司籌劃戰略性重組。總體來看，相對於中國南車和中國北車合併來說，中船工業集團與中船重工集團之間涉及上市公司更多、資產規模更大、合併實施難度更大、所需時間或許更長。

南北船合併得以確認，上市公司集體大漲

7月1日晚間，南北船旗下8家上市公司包括中國重工、中船科技、中國船舶等公告，接控股股東通知：中船重工正與中國船舶工業集團有限公司籌劃戰略性重組。

儘管有關方案尚未確定，方案亦需獲得相關主管部門批准，但是傳聞已久的南北船合併基本確定。受利好消息影響，南北船旗下上市公司股價大漲，中國應急、久之洋漲停。

南船是誰？誰是北船？旗下資產情況如何

中船工業集團與中船重工集團俗稱“南北船”，1999年由原船舶工業總公司拆分而成。

南船是指中船工業集團，側重建造及部分船艦電子配套，2018年總資產3013億元/總營收1144億元。南船旗下擁有10家科研院所、3家上市公司：中國船舶(船舶總裝)、中船防務(動力系統)、中船科技(科技平臺)。

圖1中船集團(南船)資產梳理

北船是指中船重工集團，在設計和製造領域佔據主導地位，2018年總資產5037億元/總營收3050億元。北船旗下擁有28家科研院所、5家上市公司：中國重工(船舶總裝)、中國動力(動力系統)、中國海防(信息電子系統)、中國應急(應急裝備)和久之洋(光電裝備)。

圖2中船重工(北船)資產梳理

南北船合併是否會重蹈中國中車的覆轍？

今年初以來，南北船合併的消息不斷，相關個股也出現波段性的投資機會。南北船兩大集團的合併重組，不禁讓人聯想起當年南北車重組的經歷。2014年，南車北車發佈重組公告，採取中國南車吸收合併中國北車方式進行合併。合併雙方擬定中文名稱：中國中車股份有限公司，簡稱“中國中車”。在宣佈重組後、完成吸收合併前，中國南車及中國北車股價相繼大幅上漲，中國北車股價在不到5個月的時間裏漲幅達到555%。在南車、北車完成吸收合併並更名爲中國中車後，中國中車股價已經從高點38.84元/股，下跌至7月2日的8.17元/股，區間跌幅將近79%。

圖3：歷史上的中國中車“過山車”走勢

那麼，南北船能否複製中國中車的神話呢？又能否重蹈中車暴跌的覆轍呢？從兩大集團主營業務、涉及上市公司、資產體量、實施難易程度等指標簡單對比來看：

1、南北車主營產品和業務重疊度極高，南北船主營產品和業務也存在較大程度的重疊性。

2、南北車集團旗下涉及A股上市公司數量爲4家，南北船集團旗下涉及A股上市公司數量爲8家。

3、南北車集團合計營收規模爲1938億元(2013年數據)，南北船集團合計營收規模爲4194億元(2018年數據)。

總體來看，相對於中國南車和中國北車合併來說，中船工業集團與中船重工集團之間涉及上市公司更多、資產規模更大、合併實施難度更大、所需時間或許更長。同時，在市場對國企改革預期邊際效應遞減的情況下，南北船合併引發二級市場股價波動可能會相對平淡，短期連續爆炒的概率較小，因此合併成功後股價出現暴跌的概率也不大。但是對於更多存在合併可能的央企上市公司來說，值得投資者去中長期關注。

表1南北車、南北船簡況對比

接下來會是誰？央企概念重組名單一覽！

軍工起風，火候不夠。今日，中國船舶、中國重工、中船科技衝擊漲停未成，顯示熱錢認可重組預期，但也有所保留；相比今年3月的炒作，近期行情整體力度也相對較弱，這也是南北船題材炒作或難以複製中車合併前期的跡象之一。那麼南北船合併預期對軍工資產證券化的帶動或比較有限，中航、中核等4大系若想起飛，還需要新的題材炒作動力。

表2軍工央企重組潛在標的一覽

2019年央企重組顯著回暖。2017年，兩市央企概念股中36家完成重組，2018年銳減至13家；2019年央企重組勢頭回暖，目前完成重組的有10家，董事會已出具重組預案的上市央企有15家。繼一汽集團重組後，2019年6月以來，央企改革有加速跡象。6月初，中國寶武對馬鋼集團實施重組；6月2日遼寧省國資委擬將其持有的遼港集團1.1%股權無償劃轉給招商局遼寧，招商局遼寧將持有遼港集團51%的股權；6月16日，雲南貴研鉑業和錫業股份兩家國企發佈變更實控人公告。

那麼，諸多具有資產重組的公司中，是否有哪些特徵？接下來哪些公司更容易重組？根據數據統計，選擇去除次新股後所有A股作爲樣本，從年初至今漲幅來看，央企概念板塊漲幅32%，在所有398個概念板塊中排名143，儘管跑贏各大主流指數漲幅，但在板塊排行中表現平平。

但是從個股角度來看，年初至今漲幅達到100%以上的共計81只，其中有10只個股屬於央企概念。其中中鋼天源以243%的漲幅位居榜首，人民網、中國軟件、置信電氣、岷江水電漲幅超過140%。10只個股中，置信電氣、岷江水電、中川科技、東方能源、銀星能源5家上市公司均有資產收購重組行爲。

統計央企概念中，1年內有重大重組事件發生的A股上市公司，共計49家，發現有42家公司市值不足300億，34家大股東持股比例不足50%，PE多數大於20，PB多數大於2，從ROE和利潤水平指標衡量上並未發現明顯特徵。由此可見，此類有重組事件的央企公司，特點爲估值較高，大股東持股比例較低，市值小於300億。

進一步篩選，截至今日收盤，央企概念股平均動態PE爲50.34倍，平均市值達39.98億，第一大股東持股比例40.16%。目前低於上述3項指標且總體跑贏大盤(滬指年漲幅22.06%)仍值得關注。在操作佈局上，一種方法是提前潛伏，等待重組方案出臺後，逢高兌現；另一種方法是尋找確定性較高的標的，類似本次南北船相關標的，做波段操作，待有實質性利好消息刺激股價拉昇時，逐步減倉離場。

來源: 證券市場紅週刊

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