A股茅臺股價突破1000元大關，似乎是意料之中的事，早早買入的茅臺股東在心裏暗暗自喜。而中煙香港週二漲幅超過50%，是超市場預期的，喫瓜羣衆也都驚呆了。這倆件可以當做飯後談資的段子，相隔的時間很短，茅臺破千發生在6月末，中煙翻三倍發生在7月初。週三劇情又有了新的變化，中煙香港從早盤大漲50%到大跌10%，結果引發了無數股民吐槽：A股的酒真的是好酒，港股的煙都燒焦了。

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　　茅臺和中煙香港的市場表現

　　貴州茅臺從2001年上市至今，算是前復權，股價漲幅接近200倍。即使從今年年初到現在，漲幅達到70%，完全可以領跑市場。

　　

　　而且茅臺的股價上漲不是一蹴而就的，中途也免不了來回震盪，停下來稍作休息。從更長的時間維度考慮，茅臺從上市開始到現在，一共經歷了三輪週期：2005年到2008的白酒行業景氣週期，2009年到2014年的第二輪白酒牛市，2015年至今，第三輪白酒大牛市。雖然中途經歷了2008年的金融危機，2012年的限制“三公消費”，以及白酒行業“塑化劑”風波。可是我們依然看到了業績持續刷新歷史記錄，股價不斷創出新高的茅臺。

　　

　　江山代有才人出，各領風騷數百年。中煙香港從6月份上市到週三，時間不足一個月，股價卻翻了3倍，難道真的是長江後浪推前浪，茅臺死在沙灘上？

　　

　　一起來看看中煙香港的騷氣操作，漲幅全在後半段。有的人就開始自怨自艾了：好可惜啊，賣的太早了，幾乎沒賺錢，扣掉手續費還是虧的。有的人壓抑不住心中的激動：倆天時間翻一倍，天下哪裏還有這樣的生意，哪裏去找這樣的新股，精準踩點，捨我其誰。

　　但是對於每天換手率高達20%的中煙香港，行情走勢真的能長久持續嗎？週三的急漲，由紅翻綠，再到大跌。是股價暴跌之前的開胃菜還是又一個黎明前的黑暗？在中煙香港上漲時，可能會有很多人追漲，但到了大跌時，相信沒有幾個人敢抄底的。

　　貴州茅臺有價值，護城河很深，任何時點買入都不套人已經成爲市場共識。而中煙香港就是“打醬油”的小弟，頂着中煙“爸爸”的光環也受到市場詬病，做出這些判斷的依據又是什麼？

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　　PK大賽：茅臺牛還是中煙香港牛？

　　茅臺有哪些價值，想必大家也沒少聽別人說起過。包括品牌價值，不可複製的自然環境和獨家的工藝手法，以及高端白酒的社交屬性等等。

　　其實就是這些實際存在的公司價值才導致了貴州茅臺的好生意：原材料就是高粱和赤水河的水，加上自己的釀造工藝，然後一瓶售價超過千元。生意到底有多麼賺錢，先說說幾個財務指標：銷售毛利率超過90%，銷售淨利率高達50%。同時由於在行業內具有強大的競爭優勢，茅臺可以先收取大量的預收賬款，再進行發貨，經營現金流很出色，手上特別有錢。

　　

　　從營收規模看，2018年年度收入達到772億元，淨利潤高達378億元。淨利率佔比快超過營業收入的一半。可以想象，用一句話描述就是：賺錢賺到手抽經。

　　

　　再看看中煙香港，雖然叫“中煙”，但做的不是賣煙的生意。中煙香港實際上做的是：主要負責資本運作和國際業務拓展的菸草境外平臺，是中國菸草的全資子公司，承擔母公司的管理以及運營工作。

　　中煙香港旗下有四大板塊業務：第一大業務也是營收佔比最大的板塊，是菸葉類產品進口業務，從世界各地原產國地區採購菸草類產品轉手賣給母公司。第二大業務是菸草類產品出口業務，從中國原產地採購菸葉類產品出口到東南亞和港澳臺地區。第三大業務是，捲菸出口業務。獨家經營對免稅店以及捲菸批發商的中國品牌捲菸出口業務，其中包括玉溪，雲煙，芙蓉王，紅塔山等。以及佔比非常小的新型菸草製品出口業務。

　　

　　和茅臺90%以上的毛利率，50%以上的淨利率相比，中煙香港的毛利率差不多隻有貴州茅臺的零頭。雖然口上說做的是獨家經營的生意，但是也是屬於辛苦不賺錢的那種，生活的很艱難。

　　

　　並且公司2018年業績開始出現下滑，是獨家生意卻不能做到穩定增長，難免讓人大失所望。貴州茅臺股價的長期上漲離不開業績，基本面的支撐，而中煙香港的基本面卻是有點糟糕的，如此看來，“抽菸”不如“喝酒”。難道中煙香港的股價短期快速上漲沒有巨大的泡沫嗎？

　　週三的股價走勢變臉似乎已經給出了市場應有的態度。

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　　恰似當年“南海泡沫”

　　短期內過熱的經濟現象，一般都會存在泡沫。歷史上最著名的當數“南海泡沫”，連大名鼎鼎的物理學家牛頓也折在了裏面。

　　這個泡沫應該南海公司而取名叫“南海泡沫”，是怎麼一回事呢？這個南海公司是一家貿易壟斷經營，從事英國對南美洲以及太平洋羣島地區貿易的企業。雖然叫做貿易公司，實際上是協助政府融資的私人機構。南海公司本身貿易業務做的很一般，從1717年開始開展遠航貿易，而在西班牙的規定下，南海公司一年只能派三隻船去南美貿易，貿易到1718年因爲英國和西班牙關係僵持而被迫中斷。

　　至於南海公司的股票爲什麼這麼受市場追捧，就是它和政府的合作密切，給大衆留下了很好的印象。同時呢，南海公司在介紹南海方案時又向股民說謊，說公司會在南美貿易上賺取極豐厚的利潤，將來股票持有人將會獲得可觀股息，使得股民深信不疑，羣衆的樂觀情緒使得南海公司股價一路高漲。

　　在1719年，南海公司給英國政府出了一個主意：南海公司以公司股票交換價值3160萬英鎊的政府債券。而南海公司可以趁此機會大撈一筆，每年還可以從英國政府那裏獲得穩定的利息，這一舉措將南海公司股價從每股120英鎊推高到1000英鎊以上，時間卻只花了短短半年。

　　由於股市過度的投機行爲，政府不得不開始出臺法律進行管制。結果，很多公司倒閉了，股民開始恐慌，南海公司股價也從1200英鎊的高位下跌到120英鎊左右。在股價高位買入南海公司的投資者損失慘重，牛頓就是受害者之一。他第一次買入這家公司雖然小賺一筆，但第二次在高位買入卻鉅虧2萬英鎊，最後偉大的科學家牛頓感慨道：“我可以算出天體的運行軌跡，卻無法算出人性的瘋狂”。

　　

　　短期的市場情緒很容易吹出股價脫離基本面的巨大泡沫，當年的南海公司是這樣，一個月不到能翻3倍的中煙香港也很難說是理性的價值迴歸，而不存在炒作行爲。“喝酒”和“抽菸”根本不是一回事，茅臺是液體黃金，菸草抽的是尼古丁。同時牛頓也用慘痛的經歷告誡我們：投資應該多點理性，人多的地方容易翻車。

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