作者： 格隆汇 云知风起

7月4日，中国证监会核准了南华期货股份有限公司的首发申请，这也意味着南华期货即将成为A股市场正宗的期货公司第一股。

据悉，此次该公司拟于上交所公开发行不超过7000万股，发行后总股本不超过5.8亿股。另外，此次募集的资金将全部用于补充该公司资本金，增强公司的抗风险能力和经营实力，推动公司各项业务的发展。

招股书显示，南华期货系由南华有限整体变更设立，南华有限的前身为浙江南华期货经纪有限责任公司，成立于1996年5月28日。该公司从事的主要业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、证券投资基金代销。

目前，南华期货注册资本5.1亿元，最大股东横店集团控股有限公司直接持股83.35%，而横店社团经济企业联合会直接持有公司控股股东横店控股70%的股权，是该公司的实际控制人。

（图片来源：南华期货招股书）

截至最新招股说明书签署之日，该公司已设立34家营业部和4家分公司。

招股书显示，2015至2017年，南华期货的营业收入分别为8.89亿元、7.77亿元和20.42亿元，增速分别为-12.56%、162.81%；同期的归属于母公司股东的净利润分别为8278.85万元、1.61亿元和1.96亿元，增速分别为94.63%、21.44%。

（图片来源：南华期货招股书）

从收入来源来看，期货经纪业务对该公司的收入及利润贡献较大，该项业务在2015年至2017年分别实现营收5.45亿元、5.89亿元和5.5亿元，仍有小幅波动。

需要注意的是，各报告期内，南华期货的其他业务收入分别为2.56亿元、1.35亿元和13.05亿元，其核心是以基差交易为主的贸易收入，分别为2.45亿元、1.22亿元和12.79亿元，占当期营收之比分别为27.54%、15.75%和62.65%。

（图片来源：南华期货招股书）

但是，贸易收入在2017年实现近13亿元的收入，却只为公司当期税前利润的贡献仅为265.6万元的贡献。

实际上，南华期货在业绩增长的同时，也面临着一些问题。

其中最重要的就是经纪业务手续费率持续下降的风险。根据中期协的统计，2010年期货行业整体的平均手续费率为0.342‱，到2015年已经持续下滑至0.105‱，虽2016年反弹至0.334‱，但整体还是呈下降趋势。另外，仅在今年，期货市场也多次迎来松绑的相关政策。

从该公司现金流来看，2017年首次出现净流出。报告期内，南华期货的现金流分别为26.54亿元、5.04亿元和-26.94亿元，恶化比较明显。

此外，按成交金额计算，各报告期，南华期货的境内期货经纪业务市场占有率分别为2.99%、1.93%和1.57%。

随着期货公司间竞争的加剧，尤其是券商系背景和现货背景的期货公司进一步发挥其各自的渠道和专业优势，以及部分期货公司在未来可能将期货经纪业务与互联网金融进行较好的对接，南华期货的期货经纪业务将面临市场占有率下降的风险。

值得注意的是，虽然南华期货成功地成为了A股市场正宗的期货公司第一股，但是该公司的上市之路也颇为坎坷。

从申报走到上会，南华期货走了四年。2015年7月10日，南华期货报送首次公开发行股票招股说明书申报稿，并于2015年11月进行首次预披露。此后，2018年4月进入预先披露更新阶段，最终定于2019年7月4日过会。

事实上，南华期货并不是首家进行上市申请的期货公司。2015年4月，瑞达期货在深交所中小板上市的申请便率先被证监会受理。此后，南华期货、金瑞期货、弘业期货IPO申请先后获得证监会受理。

资料显示，瑞达期货处于预先披露状态，弘业期货的申请则显示“已反馈”，而金瑞期货曾在2017年12月预披露IPO招股说明书，但终因与实控人涉及同业竞争，于2018年5月终止申请。

值得一提的是，在南华期货上市之前的A股市场，顶着“期货概念股”名头的是主营汽车服务业务的中国中期（000996.SZ），主营房地产开发的新黄浦（600638.SH），从事证券业务的锦龙股份（000712.SZ）等公司。

一直以来，期货市场周期性变化特点、期货行业盈利模式单一，行业竞争激烈给期货公司的稳定发展和持续经营能力带来挑战，这也是市场公认的期货公司“上市难”的主因。此番南华期货“过会”成功，是否会引爆期货行业公司在A股上市的浪潮，或许也是值得关注的问题。