摘要：21世纪经济报道记者发现，相比与机构“仓皇”下调新城系上市公司估值，近日来却有资金“火中取栗”，从7月4日就开始疯狂抢筹新城发展控股。7月4日，高盛发表研究报告，指新城发展控股(01030.HK)董事长王振华因涉嫌违法行为受到调查，而其目前持有公司约70%股权。

新城控股董事长猥亵幼女已天怒人怨，且仍在继续发酵。

7月3日，新城控股集团董事长王振华涉嫌猥亵女童，上海普陀警方对其刑事拘留，案件正在进一步调查中，引爆舆论。

01

直击涉事酒店

7月4号下午，21世纪经济报道记者实地探访这家万豪酒店。

酒店位于上海市普陀区大渡河路上，正对马路，酒店门口有三名员工巡逻。

前台处有多名旅客正在办理住店手续，记者就新城控股董事长王振华被刑拘一事询问了多位酒店员工，对方均表示不知情。

随后，记者绕行至酒店右侧的停车场，询问了两位安保人员和一位万豪酒店后厨人员，工作人员也表示不清楚。一位安保人员告诉记者，这里偶尔会有警车巡逻，“可能是治安需要，不知道和你说的事有没有关系。”此外，附近停车场收费人员还告诉记者，“这里这几天来问这个事的人很多，你已经是今天第三个了。”

看上去酒店营业正常。

随后，21世纪经济报道记者从万豪酒店出发，步行14分钟，到达位于中江路的新城控股大楼。

新城控股大厦和前台：

此时下午四点半，大楼每一层都亮着灯，员工正常工作。有不少媒体和股东都聚集在前台，对于新城控股董事长王振华被刑拘一事，一位员工表示这是王董事长的个人行为，公司经营状况目前一切正常。

一位股东在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“昨天下午三点多看到新闻时，心情是一下子凉了，作为投资者，我们希望不要因为这一个人事件影响到公司经营。”对于外部盛传的做局传闻，他表示并不相信，未来依然看好新城控股的投资前景。

02

猥亵幼女天怒人怨

最狠基金公司给出5个跌停

新城控股的紧急切割术与护盘行动似乎在双管齐下。

在董事长被爆出猥亵女童后，尽管新城系三家上市公司迅速发布公告与王振华撇清关系，并紧急召开董事会选举其子王晓松为董事长，仍没有抵挡住资本市场的“怒火”。

自7月3日新城控股董事长王振华猥亵9岁女童案曝光后，其旗下三家上市公司新城控股（601155.SH）、新城发展控股（01030.HK）和新城悦（01755.HK）迅速遭到用脚投票，资金夺命出逃。

其中，A股上市公司新城控股7月4日开盘后椅子跌停，封单超百亿，当日市值缩水96.4亿元。再加上新城发展控股（01030.HK）和新城悦服务（01755.HK）两家公司7月3日和4日的接连暴跌，新城系上市公司因该事件市值总共缩水约300亿元。

对于这一突入起来的“黑天鹅”事件，基金公司纷纷开始行动，下调新城控股估值。其中，最狠的基金公司竟给出了下跌“5个跌停”的估值，足见对新城控股走势预期之悲观。

5个跌停是什么概念？

这意味着在7月4日的基础上，新城控股较该估值价还差4个跌停。

给出这一“最狠估值”的是汇丰晋信基金公司，该公司7月5日公告称，将新城控股的估值下调至25.21元，该价格相当于在新城控股7月3日42.69元的收盘价上下调5个跌停；距离7月4日的收盘价38.42元相比，还差还4个跌停。

以下是汇丰晋信公告的具体内容：

根据《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》（证监会公告[2017]13号）的有关规定，经与托管行协商一致，汇丰晋信基金管理有限公司（以下简称“本公司”）决定自2019年7月4日起对旗下基金所持有的证券新城控股（证券代码：601155）进行估值调整，估值价格为人民币25.21元。在上述证券交易体现活跃市场交易特征后，本公司将恢复按市价估值方法进行估值，届时不再另行公告。

在汇丰晋信之前，最早一批下调新城控股估值的机构是东方红资管、平安基金、景顺长城基金、广发基金、国投瑞银基金、富国基金等，这些公司于7月4日晚通过深交所发布估值调整公告，将新城控股估值统一下调至按照31.12元，该价格与新城控股7月3日的收盘价相比距离3个跌停；较7月4日收盘价相比则还差两个跌停。

综合来看，31.32元是基金公司普遍给出的新城控股估值下调价格。

03

高盛评级离奇转变

刘銮雄旗下经纪商大手笔入货

新城控股陷入负面漩涡，有关机构相继下调评级，持有该股票的股民均纷纷出逃。

昨日晚间，广发基金、平安基金、东证资管、富国基金、国投瑞银、融通基金、景顺长城7家机构纷纷将新城控股的估值下调至31.12元/股。

数据显示，截至今年一季度，共有141只产品持有新城控股，其中持有数量最多的为基金，有133只产品持有，占流通股比例达到了3.81%。券商有2只，QFII有1只。

值得注意的是，国际投行高盛却不惧丑闻，仍然给予丑闻缠身的新城发展控股买入评级。

7月4日，高盛发表研究报告，指新城发展控股(01030.HK)董事长王振华因涉嫌违法行为受到调查，而其目前持有公司约70%股权。

高盛表示，对相关情况并不了解，但留意到股价有潜在下跌机会。经过昨天累跌24%后，股价较2019年底资产净值(NAV)预期折让55%。

“鉴于其预售增长势头强劲及商场租金增长加快，该行给予其「买入」投资评级，目标价12.4港元。”高盛在研究报告中表示。

7月5日，新城系旗下上市公司的股价迅速分化。

A股上市公司新城控股仍处于跌停状态，但港股新城发展控股（01030.HK）却在低开后迅速拉升，一度出现逾1.67%的涨幅，尽管此后股价再度回落，但并没有跌破昨日的最低价。

截至发稿，新城发展控股仅下跌1.67%，尚未跌破7港元。

21世纪经济报道记者发现，相比与机构“仓皇”下调新城系上市公司估值，近日来却有资金“火中取栗”，从7月4日就开始疯狂抢筹新城发展控股。

根据富途证券行情显示， 7月4日，刘銮雄旗下的天发证券曾疯狂买入高达1199.09万股，当天新城发展控股在开盘大跌逾15%之后，迅速拉升，收盘时跌幅已经收窄至10.57%。

7月5日，天发证券的抢筹仍在继续，根据富途证券7月5日上午10点11分更新的数据显示，天发又净买入高达368.07万股万股，位居新城发展控股第一大买入席位。

作为香港股坛最负盛名的股市狙击手，刘銮雄颇具资金号召力，凭借早年间的狙击案例，港股市场甚至有传，凡是刘銮雄涉及的股票，必定大涨。

譬如，市场曾盛传刘銮雄将收购东亚银行，对方的股票便疯狂飙升。

值得一提的是，7月4日，在天发证券大举抢筹的当天，高盛也一反机构下调估值的惯例，给出新城发展控股买入评级，目标价12.4港元。

但到了5日晨间，高盛又将新城发展控股评级从买进下调至中性，目标价7港元。同日，野村也将新城发展控股目标价从12港元下调至7.5港元。

04

股市抛售者众，“火中取栗”者也不少

“其实新城控股的债券下跌还是有底的，毕竟是AAA级的地产债，可以类比当时的万达。”7月4日，一位私募债券基金经理表示。

“其实只有一个标准，就是银行说他们安全就安全，如果银行断贷那他们就只能卖地。一般情况下银行不会随意抽贷，但是不排除部分银行不会继续和他们合作。”前述基金经理表示。

根据新城控股2018年年报，公司负债合计2794亿元，其中长期借款237亿，应付债券为267亿。

去年以来，新城控股仍在激进扩张，新城控股财务数据显示，2018 年末，发行人资产总额为 3303亿元，比上年增加 79.98%；负债总额为 2794亿元，比上年增加 77.32%。其中，流动负债比上年增加 72.82%；非流动负债比上年增加 99.00%。

资产负债率亦在不断高企，最近三年以及2019年一季末，公司合并口径资产负债率分别为 79.54%、84.14%、85.84%和 88.51%。

事实上，虽然股市抛售者众，但持“火中取栗”态度者也有不少。

“虽然从情绪来看大家都痛骂公司，但理性来说，新城控股这么大体量，还是大蓝筹、地产股，按我们的标准是还可以买的。”某私募机构信评人士认为。

“早上抛售的大部分是银行等金融机构，他们的风控是一刀切的很严格，但是目前跌到这个位置，也不排除有基金等其他机构愿意加仓，毕竟收益还是很喜人的，平常想买都买不到。”该人士指出。

另有消息称，多家银行已经暂停了对新城控股的后续贷款。“抽贷还不至于，对于金融机构来说迅速抽贷也没好处，但是后续贷款和提款应该非常难了。”一位银行人士对记者表示。

目前新城控股面临的经营风险，也就是王晓松要面对的公司经营现金流问题，主要来自于上述股价下跌之后，股权质押带出的抵押物增加。

新城控股业内证券人士表示，被质押股票一旦触及平仓线，被质押人不能追加抵押物，质押股票有被强制平仓的风险。原董事长王振华刑拘受刑导致的股价滑坡，将会影响到新城控股的股权质押，从而引发债务的连锁反应。

05

“黑天鹅”背后新城控股膨胀史

21世纪经济报道记者查阅新城控股近年年报发现，其规模膨胀过程堪称迅猛，实属业界一匹狂奔的“黑马”。

2012年11月，新城发展控股有限公司在香港上市，当年销售额仅有121亿元；

2015年12月，新城控股通过换股吸收合并江苏新城A股在上海证券交易所上市，成为第一家B股重组为A股的房地产公司。

2018年11月，王振华控制的新城悦控股有限公司在香港上市。

查阅王振华和新城控股发展史，也无不让人惊叹。1962年出生的王振华曾在江苏常州市武进第一棉纺厂当过五年半车间主任。但随着其勇猛下海创业，王振华仅借助不足100万启动资金，最终亲手打造了庞大的资产帝国。

天眼查数据显示，与王振华相关的公司多达194家，由其担任法定代表人的为56家，担任股东的9家，担任高管的共185家，其中有三家由其100%控股。其中最有名的关联企业为两家上市公司A股上市的新城控股和港股上市的新城悦。2018年福布斯中国富豪榜中，王振华以170.4亿元资产排在第108位。

王振华实际控制之下的新城控股发展也发展迅猛。新城控股历年年报显示，2015-2016年，公司住宅地产开发的业务范围主要集中于上海、南京、苏州、杭州、常州等长三角区域；2017年，公司战略性进驻成都、重庆、西安、郑州等二线城市；2018年，公司已基本完成全国重点城市群及重点城市的布局，截至报告期末，已进入全国98个大中型城市，未来将在全国范围内逐步完成对供需关系较为均衡、人口吸附能力较强的高能级城市的布局。

然而，新城控股光鲜业绩的吊诡之处在于，其规模迅速扩大的同时，净负债率却保持在较低的水平。新城控股2015-2018年销售额分别为319亿元、650亿元、1265亿元、2210亿元，相比之下，净负债率从2015年末的43%上升到2016年、2017年的80%左右，2018年中一度突破100.4%，随后下降至2018年末的49.21%。

对比同行，2015年销售额与之不相上下的分别是荣盛发展和泰禾集团。荣盛发展的净负债率为87.9%，而在2016年、2017年，荣盛发展的净负债率分别为125.2%、123.7%；泰禾集团如今则是地产这个高负债行业的典型样本。截至目前，泰禾集团净负债率在房地产上市企业中排名第一。

不过，新城控股过于亮眼的成绩也引起上海交易所的注意，今年4月2日，上交所要求公司在利润情况（投资性房地产公允价值变动收益等）、资金往来情况（关联方、合作方的应收应付款项增长较快等）、现金流与货币资金（货币资金余额与长期借款、短款借款同时较快增长）、房地产开发业务等四大项，16小项问题作进一步披露。第二天，新城控股的股价大幅低开后一路走低，并最终收跌5.70%。

21世纪经济报道记者还注意到一个现象，据企查查数据显示，与王振华关联的风险有3827条，风险多半涉及因金融借款合同纠纷、信用卡纠纷导致的起诉，有一家公司当前被法院列为失信被执行企业。

讽刺的是，王振华在新城控股内部极力推崇“骆驼文化”。他希望公司在“面临复杂的市场形势和不确定性，如同骆驼进入了沙漠，抓住一切机会，做到极致”。讽刺的是，奉行“骆驼精神”的王振华高调张扬，接受媒体采访时总喜欢将慈善和社会责任挂在嘴边。他在媒体上曾表示，“做好了企业，就可增加就业、多纳税、多投入慈善事业。”

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来源：21世纪经济报道 21财经APP

作者：张欣培、杨坪、卢杉、奉仙、方海平、王营、唐韶葵、罗锶萍

实习生：张偲