7月5日晚间，康得新公告称，收到证监会行政处罚事先告知书，公司2015-2018年连续四年净利润实际为负，触及重大违法强制退市情形，公司股票可能被实施重大违法强制退市。股票自7月8日起停牌。

同日，证监会新闻发言人常德鹏通报称，证监会拟对康得新及主要责任人员顶格处罚并采取终身证券市场禁入措施。

深交所表示，密切关注*ST康得后续进展，如证监会对*ST康得作出行政处罚决定，深交所将第一时间启动公司重大违法强制退市流程。

01

造假了吗？

证监会：康得新涉嫌虚增利润119亿

*ST康得被立案调查以后，在7月5日收到监管层下发的行政处罚及市场禁入事先告知书。

证监会7月5日发布消息：康得新（即“*ST康得”，以下均称“康得新”）涉嫌在2015年至2018年期间虚增利润总额达119亿元。

证监会特别指出，康得新所涉及的信息披露违法行为持续时间长、涉案金额巨大、手段极其恶劣、违法情节特别严重。

监管层查明，康得新涉嫌违法的事实主要有四个方面。

第一，在年度报告中虚增利润总额。其中《2018 年年度报告》虚增利润总额24.77 亿元，占年报披露利润总额的722.16%。

第二，未在年度报告中披露控股股东非经营性占用资金的关联交易情况。比如2018年康得新与康得集团发生的关联交易金额为159.31亿元，占最近一期经审计净资产的88.36%。

第三，未及时披露及未在年度报告中披露为控股股东提供关联担保的情况。

第四，未在年度报告中如实披露募集资金使用情况。

证监会已经向涉案当事人送达行政处罚及市场禁入事先告知书，拟对康得新及主要责任人员在《证券法》规定的范围内顶格处罚并采取终身证券市场禁入措施。

02

康得新具体有哪些问题？

主要涉4大罪状

据证券时报，证监会下发的告知书中，告知对象包括：康得新、钟玉、王瑜、张丽雄、徐曙、肖鹏、杜文静、闫桂新、包冠乾、吕晓金、王栋晗、那宝立、吴炎、钟凯、邵明圆、隋国军、苏中锋、单润泽、刘劲松、张艳红、侯向京、纪福星、余瑶、杨光裕、张述华、张宛东、高天、周桂芬、陈东。

证监会查明的违法事实包括：

1、连续4年虚增利润

2015年1月至2018年12月，康得新通过虚构销售业务方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用方式虚增营业成本、研发费用和销售费用。通过上述方式，康得新2015年虚增利润总额23.81亿元，占年报披露利润总额的144.65%；2016年虚增利润总额30.89亿元，占年报披露利润总额的134.19%；2017年虚增利润总额39.74亿元，占年报披露利润总额的136.47%；2018年虚增利润总额24.77亿元，占年报披露利润总额的722.16%。上述行为导致康得新披露的相关年度报告财务数据存在虚假记载。

2、未在年度报告中披露控股股东非经营性占用资金的关联交易情况。

中国证监会在告知书中指出，2014年，康得集团与北京银行西单支行签订了《现金管理服务协议》，对康得集团控制的下属公司在北京银行开立的银行账户进行统一管理，将协议下子公司账户资金实时归集到康得集团北京银行西单支行3258账户，如需付款再从母账户下拨。各子账户实际余额为0，但北京银行提供的银行对账单上不显示母子账户间自动上存下划等归集交易，显示余额为累计上存金额扣减下拨金额后的余额。康得新及其合并财务报表范围内3家子公司的5个银行账户资金被实时归集到康得集团，构成康得新与康得集团之间的关联交易。

告知书显示，康得新与康得集团发生的关联交易金额2014年为65.23亿元，2015年为58.37亿元，2016年为76.72亿元， 2017年为171.50亿元， 2018年为159.31亿元。

3、未及时披露及未在年度报告中披露为控股股东提供关联担保的情况。

告知书显示，2016年1月22日、11月14日及2017年1月17日，康得新子公司张家港康得新光电材料有限公司（以下简称光电材料）与厦门国际银行股份有限公司北京分行签订了3份《存单质押合同》；2018年9月27日，光电材料与中航信托股份有限公司签订《存单质押合同》。前述存单质押合同均约定以光电材料大额专户资金存单为康得集团提供担保。

根据相关规定，康得新应当在签订担保合同之日起两个交易日内，披露其签订担保合同及对外提供担保事项，但是，康得新未及时披露该重大事件！在2016年到2018年的公告中，康得新均未披露该事项，导致相关年度报告存在重大遗漏！

4、未在年度报告中如实披露募集资金使用情况。

2015年12月，康得新定增募资净额29.82亿元，用于向光电材料增资，建设年产1.02亿平方米先进高分子膜材料项目。2016年9月，康得新依据中国证监会的核准批复，定增募资47.84亿元，用于向光电材料增资，建设年产1亿片裸眼3D模组产品项目和前述先进高分子项目及归还银行贷款。

但是，在2018年7月至12月期间，康得新累计将24.53亿元从募集资金专户转出，以支付设备采购款的名义分别向化学赛鼎、宇龙汽车支付21.74亿元、2.79亿元；转出的募集资金经过多道流转后主要资金最终回流至康得新，用于归还银行贷款、配合虚增利润等，变更了募集资金用途。

告知书显示，康得新在2018年年报中披露，报告期内已使用募集资金总额36.88亿元，全部用于建设年产1.02亿平方米先进高分子膜材料项目和年产1亿片裸眼3D膜组产品项目，报告期不存在募集资金变更用途情况。中国证监会指出，康得新未如实披露募集资金使用情况，导致2018年年报存在虚假记载。

中国证监会强调，上述违法事实，有相关公告、情况说明、合同文件、工作台账、账务资料、银行账户资料、银行流水、银行对账单、相关当事人询问笔录等证据证明。

中国证监会认为，康得新披露的2014年至2018年年报存在虚假记载和重大遗漏以及未及时披露重大事件的行为，涉嫌违反了《证券法》相关规定。

证监会拟决定对康得新复合材料集团股份有限公司责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对钟玉给予警告，并处以90万元罚款，其中作为直接负责的主管人员罚款30万元，作为实际控制人罚款60万元。

今天来和大家一起聊聊康得新的造假手法。

1、存货是突破口

公告称，康得新通过虚构销售业务方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用方式虚增营业成本、研发费用和销售费用，所以康得新的手法很简单，就是大家常说的的虚增收入罢了。

But，重点来了，康得新并没有虚减成本，而是对应虚增成本，这样子的话，公司的毛利率就是稳定的，不会出现大的波动。同时同步虚增研发费用、销售费用，保证利润率也维持正常。

这就是康得新造假的高明之处，从财务分析的角度，毛利率、费用率、利润率均正常波动，很难让人怀疑他。

但是并非没有留下任何马脚。之前小编就提出了一个疑问，即公司的存货占比太低了，现在再看谜题就迎刃而解了：公司虚增收入和成本时，为防止事务所通过盘点发现，没有虚增太多的存货，所以导致存货的规模没有随着收入规模一起增长，不符合商业逻辑。

因为过于经典，所以全文引用如下，一字未改，各位再看看，是不是未仆先知：

“作为制造业企业，我们知道，一般情况下，企业一般情况下会有1月到3个月左右的备货，防止各种突发事件。同时，公司规模的不断增长，存货应该同比例甚至增长的更快，这也是很多企业现金流不好的主要原因之一。

康得新存货数据显示，存货余额一直稳定增长，虽然2013年至2017年几乎没怎么增长，截止2018年Q3，公司存货8.51亿元。但是存货占总资产的比例越来越低，2011年和2013年存货占比高达10%以上，近六年占比逐年下滑，2017年和2018年只有2.3%，一点都不像一家制造业公司。

数据来源：wind

对比来看，南洋科技存货占总资产的比例一直维持在5%左右，而激智科技由于规模较小，波动较大，最低也有8%以上，即使是康得新一直对标、市值1000亿美元以上的3M公司，其存货占比多年维持在10%和12%之间。而康得新的存货占比只有2.32%，确实让人费解。

数据来源：wind（注意，从2015年造假开始，存货比例明显大幅降低）

最后，我们看存货周转天数，2017年和2018年分别只有30天和29天，也就意味着存货一个月周转一次。而对比公司则明显在三个月左右，而且存货周转天数越来越多，这也是企业发展的正常现象，即使是3M公司，其存货周转率约为90天左右。

数据来源：wind

看康得新2018年半年报存货明细，库存商品仅仅只有3.51亿元，占存货的比例50%左右。如果周转天数是30天的话，也就意味着一个月时间可以卖出去7亿产品，其中一半还未来得及生产。

数据来源：康得新公告

存货余额占比和存货周转率跟行业可比公司差异大，非常奇怪，不清楚是否存在特别的原因或者特别的缘分？”

看到这里，小编都自己佩服自己，但是也没想到会有这种造假手法，要知道识别虚增营业收入造假几乎是每个事务所人的必备技能，这种造假太LOW以至于初善君不相信。这也告诉我们，造假一定要造全套，即使是全套，也逃不出我们会计老司机的眼睛。

2、122亿货币资金消失之谜

在之前的无数文章中，初善君说过，财务造假的目的一般是虚增利润，那么净利润必然转入所有者权益的未分配利润科目，与此对应资产负债表的科目必须也要有造假的科目。所有者权益的未分配利润虚增的话，对应的要么是虚减负债，要么是虚增资产，由于调减负债比较困难，因此虚增资产是财务造假最常见的手段。

小编之前也说过，一般情况下虚增应收账款最容易，但是最低级，一个函证基本就露馅了。虚增存货也比较容易，尤其是容易盘点的存货，一个盘点就装不下去了。虚增在建工程和固定资产比较难以核查，因为没人知道你的房子到底值多少钱？

那么康得新虚增了什么资产？初善君整理了康得新简易的资产构成后发现，只有货币资金才能隐藏这119亿利润总额，89亿的净利润啊。当然，预付账款、应收账款、可供出售金融资产都有可能是虚增的，但是最主要就是这100多亿的货币资金啊，难怪大股东占用资金高达122亿。

所以事情就很清楚了，根本不能算大股东占用上市公司122亿资金，而是大股东把钱通过净利润的方式虚增进来，之后才拿回去，大股东才是为了上市公司好...初善君编不下去了，你们编吧。

那么现在整个逻辑链条就很清晰了，康得新通过虚构销售业务方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用方式虚增营业成本、研发费用和销售费用，与此同时，虚构收入和采购的对手方应该都是大股东的关联方，他们通过占用上市公司资金的方式把钱回到上市公司体系，一边占用，一边回款，一边流向国外，所以现金流量表看起来虽然有波动，但是整体是正常的。

一切都是那么perfect。

接下来的疑点就是如果虚构收入、成本，公司的大部分客户是假的，大部分采购对象也是假的，大部分出口业务估计也是假的，这一切都是假的，那么作为客户和采购对象的关联方是谁？为什么事务所和证券公司都没发现？这么“简单”的造假为什么可以瞒过这么多专业人士的眼睛？这些钱以采购的名义流向了国外，是不是流向了钟玉待在国外的子女那里？

3、如此造假谁担责

造假实锤之后，如今的康得新股东高达15.55万，接下来又是无数的跌停等待他们，虽然他们大多都是大股东占用资金实锤之后进去的，有点活该，但是去年底的11万股东呢？谁来为他们说话？

如此大的造假事先为什么没有被发现，作为最大的事务所之一，连续服务康得新达6年之久的瑞华在其中扮演什么样的角色，毫无疑问，这是中国注册会计师的悲哀，也是国资会计师事务所的悲哀？作为证券服务商的恒泰长财证券在定向增发募集94亿资金的时候又起了什么作用？

退一万步说，康得新每年2亿平方米的光学膜，足够世界上所有电视机的贴膜了，手机根本用不了2亿平方米，这种简单的逻辑业内人士肯定知道。但是2018年以来，依然有中信建投、国盛证券、财通证券、方正证券等多家证券公司多为券商分析师为康得新站台，这些人是不是欠康得新11万股东一个道歉？

这些中间商的处理证监会还没有给答案，但是我们希望证监会能狠狠的处罚，杀一儆百，不能光收钱不承担责任不是？

对于康得新和钟玉，证监会表示“康得新所涉及的信息披露违法行为持续时间长、涉案金额巨大、手段极其恶劣、违法情节特别严重。”然后就是先罚60万，还不够119亿造假的一根毛：对康得新复合材料集团股份有限公司责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对钟玉给予警告，并处以90万元罚款，其中作为直接负责的主管人员罚款30万元，作为实际控制人罚款60万元。

现在证券法对造假的容忍度太高了，这是超过“安然”级别的造假，这是中国成立证券市场以来最大金额的造假，这是侮辱全国1.5亿股民智商的造假，这也是对所有金融专业人士的侮辱。追缴所得、牢底坐穿是起步，怎么处罚都不过分，不然一个康得新倒下了，可能会有更多的康得新站出来。

最后至于能不能抄底，小鲨鱼十分不建议，从康得新11块跌停打开开始，就一直不建议大家抄底，飞蛾扑火，终会被火所伤。

希望这两年的所作所为能给资本市场的玩家带来一丝警惕，造假必灭忙，小鲨鱼和千千万万个投资者的眼睛盯着你哩。

接下来，就看119亿的造假案能不能被康美药业刷新了。

更多财经热点、投资策略，请关注VX公众号“股海小鲨鱼”